多重積極因素助推 A股百萬億元市值可期

　　在政策層面持續積極、增量資金持續流入市場、基本面出現回暖跡象等多種因素助力之下，9月24日以來，A股市場持續上漲。Wind數據顯示，截至11月12日，A股市場總市值為97.03萬億元，相較9月23日增加了22.05萬億元，距離總市值百萬億元已是一步之遙。

　　分析人士預計，在積極因素助力之下，A股市場總市值有望歷史性突破100萬億元。

　　價格回升

　　成A股總市值增加的核心力量

　　隨著資本市場不斷發展壯大，A股已穩居全球第二大資本市場。Wind數據顯示，截至11月12日，A股市場上市公司達5366家，總市值為97.03萬億元，向百萬億元邁進。

　　在本輪A股市場上漲前的9月23日，Wind數據顯示，截至9月23日，A股上市公司家數為5348家，總市值為74.98萬億元。從74.98萬億元到97.03萬億元，A股市場總市值增長了29.41%，而上市公司家數只增加了18家(從5348家到5366家)。這背後，A股市場總市值跨越了80萬億元、90萬億元兩大關口，並在11月11日超過98萬億元，創歷史新高並一度逼近100萬億元。

　　9月24日以來，A股市場持續上漲。Wind數據顯示，截至11月12日，上證指數、深證成指、創業板指分別累計上漲24.48%、39.97%、56.21%。申萬一級行業全線上漲，電腦、電子、非銀金融行業漲幅居前，分別上漲66.35%、59.58%、50.45%，國防軍工、商貿零售、電力設備、社會服務等多個行業板塊漲逾40%。

　　持續上漲下，A股市場成交額創下多個紀錄。Wind數據顯示，截至11月12日，9月24日以來的31個交易日成交額累計達63.03萬億元，日均成交額達2.03萬億元，均為A股階段成交額紀錄。從9月25日-11月12日，A股市場成交額連續30個交易日超過1萬億元，11月5日以來，A股市場成交額連續6個交易日超2萬億元，創成交額超2萬億元的連續天數紀錄。此外，A股市場在10月8日成交額達3.48萬億元，創下單日成交額紀錄。

　　截至11月12日，從A股前十大市值公司所屬行業看，金融股仍佔據多數，工商銀行位居市值榜第一位，貴州茅臺、農業銀行分居第二、第三位，市值前十的上市公司中有9家超過1萬億元。

　　Wind數據顯示，截至11月12日，9月24日以來A股市場共有5306隻股票上漲，424隻股票漲幅在100%以上。從總市值增加額角度看，178家上市公司總市值增加金額超200億元，38家上市公司總市值增加金額超500億元，14家上市公司總市值增加金額超1000億元，增加金額最大的貴州茅臺總市值從15847.44億元增至19812.75億元，增加近4000億元。

　　融智投資基金經理夏風光對中國證券報記者表示，過去幾年間，A股市場總市值增加主要來自上市公司數量增長，而最近市場拐點出現後，價格回升成為總市值增加的核心力量，A股市場總市值超過100萬億元很快就會到來。

　　積極因素助推市場走強

　　9月24日以來，A股市場持續走強和總市值不斷增加離不開積極因素助力，包括政策層面、增量資金和基本面等因素。

　　從政策層面看，海通證券策略首席分析師吳信坤表示：“9月24日以來宏觀政策基調明顯轉向，所有政策組合拳出臺極大緩解了市場對宏觀經濟運作和資本市場發展的擔憂，市場信心得到顯著提振，A股市場主要指數迎來放量大漲。”

　　從今年年初開始，全面深化改革以及完善資本市場制度的相關政策就已陸續出臺，為宏觀經濟和資本市場平穩健康發展創造了積極條件。9月24日以來，中央政治局會議和央行、證監會、發改委、財政部、住建部等出臺一系列政策組合拳，政策暖風吹拂下A股市場情緒迎來逆轉，風險偏好快速修復。

　　風險偏好修復帶來流動性提升，融資資金和股票型ETF等增量資金持續流入市場。Wind數據顯示，截至11月11日，A股市場融資餘額報18310.80億元，創2015年7月3日以來新高。9月24日以來，A股市場融資餘額增加4700.94億元，電子、非銀金融、電腦行業融資凈買入金額分別達853.83億元、633.65億元、496.99億元，電力設備、機械設備、汽車等多個行業融資凈買入金額均超200億元。

　　截至11月11日，9月24日以來股票型ETF累計凈流入金額超1400億元。其中，華泰柏瑞滬深300ETF凈流入金額超200億元，國泰中證A500ETF凈流入金額超170億元，嘉實上證科創板晶片ETF凈流入金額超150億元，景順長城中證A500ETF凈流入金額超120億元。

　　近期，一些數據也驗證基本面出現了改善。例如，10月PMI逆季節性回升，自今年5月以來首次處於擴張區間；10月月末地産銷售出現超季節性回升；根據海關總署公佈的數據，以人民幣計價，2024年10月，我國出口總值達到21899億元，同比增長11.2%；若以美元計價，出口額為3090.6億美元，同比增長12.7%，而此前的9月同比增長2.4%。

　　“未來隨著政策持續發力，內需有望持續提振。”吳信坤預計，2025年國內實際GDP同比增速有望達5%左右，落實到微觀層面，2025年全A歸母凈利潤同比增速有望達到5%左右。

　　A股市場中長期樂觀

　　“政策不斷加碼發力後，經濟數據已經有向好的趨勢，但要進一步傳導到ROE的增長，尚需要一定時間。”夏風光表示，近段時間A股市場總市值增加主要體現在小市值、成長股等方向，佔總市值過半的滬深300等藍籌股漲幅要遠遠落後，如果ROE增長趨勢確立後，滬深300等指數將會受到估值修復和機構增倉的雙重驅動。可以預見，這種情況將極大推動A股市場總市值進一步增加，總市值超過100萬億元很快就會到來。長期來看，A股市場走勢將取決於經濟恢復增長程度；中短期而言，A股市場預計會維持強勢，如果成交量持續保持活躍，則主要指數將會嘗試向上打開空間。

　　明澤投資基金經理陳實表示，隨著外部不確定因素減少，以及國內積極政策持續出臺，對A股市場中長期向上趨勢仍然持樂觀態度，且結構性機會將持續存在。

　　中信證券首席策略分析師秦培景表示，如果説9月至今市場處於預期大逆轉向行情大拐點的過渡階段，那麼當前A股已經站上了年度級別馬拉松行情的起跑線。2025年預計將經歷一輪年度級別上漲行情，信用週期、宏觀價格、A股盈利在2025年都將迎來週期上行的新起點。

　　資金面方面，秦培景表示，個人投資者依然是A股未來增量資金的主要來源；新工具互換便利(SFISF)和股票回購增持再貸款預計在2025年能為A股帶來4000億元左右的增量資金；險資倉位總體偏低，持倉規模相比2019至2021年亦有差距，也有望成為2025年重要的資金來源；根據對中信證券渠道調研，樣本活躍私募當前72.5%的倉位處於歷史中位數水準以下，仍然具備較大加倉空間；海外配置型資金依然低配中國。據測算，如果主動型資金對中國資産的倉位能恢復到過去10年最高點的一半，再加上被動型資金入場，有望帶來1000億元左右的增量資金；主動公募當前倉位不高，短期或向業績基準靠攏，同時消化潛在的贖回壓力，預計在房價和融資信號明確後入場將更積極。