A股市場掀起半導體並購熱潮 四大特徵折射産業發展新機遇

　　11月11日晚，華海誠科公告稱，正在籌劃通過現金及發行股份相結合的方式，購買華威電子100%股權同時募集配套資金。而就在11月1日，德邦科技披露終止收購華威電子53%股權。這意味著，僅10天時間，華威電子就找到了新買家，這既是A股公司並購半導體資産的最新案例，也充分顯示出半導體資産在資本市場的炙手可熱。

　　新“國九條”發佈以來，A股公司並購半導體資産的案例顯著增多。據上海證券報記者不完全統計，4月至今，A股公司並購半導體資産的案例已達36起(僅統計首次披露)，涉及上市公司34家。其中，9月以來披露的案例即達19起，有9起屬於上市公司跨界並購半導體資産。

　　記者注意到，本輪半導體並購呈現出諸多新特點，比如加快收購外資在華企業、“小步快跑”盛行、IPO終止公司受青睞、大股東頻頻將半導體資産裝入旗下上市平臺等。半導體並購日漸趨熱也折射出細分産業賽道發展的新趨勢與新機遇。

　　A股公司並購半導體資産趨熱

　　一家市值幾十億元的公司，動輒收購估值上百億元的半導體公司，如此“蛇吞象”式的並購近期屢見不鮮。典型案例則是，雙成藥業收購奧拉股份100%股權、光智科技收購先導電科100%股權。

　　9月11日，雙成藥業宣佈擬以發行股份及支付現金方式收購奧拉股份100%股權。據披露，奧拉股份曾擬募資30億元衝刺科創板IPO。據奧拉股份彼時招股書中的發行前股權轉讓情況估算，公司Pre-IPO輪融資時估值已達百億元。而雙成藥業在停牌前市值不足22億元。

　　同樣，光智科技擬收購的先導電科，也是一家估值超過200億元的“獨角獸”企業。

　　一邊攬入“獨角獸”企業，一邊將目光瞄準老牌半導體巨頭的在華企業。今年3月，長電科技披露公司全資子公司長電管理公司擬以約6.24億美元現金對價，收購晟碟半導體80%的股權。晟碟半導體主要從事先進快閃記憶體存儲産品的封裝和測試，其母公司Western Digital Corporation(“西部數據”)是全球領先的記憶體廠商。

　　在業內人士看來，隨著中國半導體公司實力增強，部分國際大公司選擇出售在華企業，A股公司借機收購，可獲得優質海外客戶和市場、延伸産品線等。長電科技表示，收購晟碟半導體80%股權，將有助於公司與西部數據建立起更緊密的戰略合作關係，增強客戶黏性。

　　“小步快跑”漸成主流

　　在眾多頭部半導體公司通過IPO步入資本市場後，A股半導體公司逐漸將並購目光鎖定産業鏈上“小而美”的標的，並開啟“小步快跑”的並購模式：一是對同一標的分步收購；二是多次小額並購不同標的。

　　納芯微、經緯輝開等公司先行探索“分步走”的並購模式。比如，納芯微在收購麥歌恩時，于6月24日披露第一個方案擬以7.93億元收購麥歌恩79.31%股份；公司于10月15日披露了補充的調整方案。兩次收購完成後，納芯微及子公司納星投資將直接及間接持有麥歌恩100%股份。

　　在多次小額並購不同標的方面，希荻微、晶豐明源則是探路者。晶豐明源11月5日披露，公司擬通過發行股份、可轉換公司債券及支付現金的方式，購買易衝科技100%股權，並募集配套資金。此前，晶豐明源於2023年收購了淩鷗創芯控制權，還收購了上海萊獅、上海芯飛等公司。

　　對此，有半導體業內人士在接受記者採訪時表示，“小步快跑”模式將更多發生在對模擬晶片公司的收購方面，原因是國內大多數模擬晶片公司産品線相對單一、體量較小，上市公司可借多次並購快速擴充團隊、産品線及市場等。

　　事實上，A股模擬晶片類公司的並購重組意願同樣強烈。比如，南芯科技在近期接受機構調研時表示，國內半導體公司數量眾多，行業的整合和集中趨勢會越發明顯，國內模擬晶片頭部廠商都在擴大自己的版圖，競爭也會越來越激烈；公司認為無論是擴展業務領域，還是尋找優秀團隊，都是企業並購的契機，公司會持續保持對行業的關注，在産業互補方面尋找機會。

　　事實上，全球知名的模擬晶片公司如英飛淩、亞德諾、德州儀器、意法半導體等，都是通過持續並購重組，快速擴充團隊和産品線，從而實現發展壯大。

　　IPO終止公司備受青睞

　　IPO終止公司逐漸成為並購席上的“香餑餑”。11月6日，兆易創新宣佈，擬以5.81億元收購蘇州賽芯70%股份，將公司業務由存儲晶片、MCU等延伸到模擬晶片領域。而蘇州賽芯曾于2022年衝刺科創板IPO未果。

　　除了蘇州賽芯外，雙成藥業收購的奧拉股份，也曾于2022年11月衝刺科創板IPO未果。據統計，今年以來，A股半導體公司IPO終止的數量已超過40家。最新案例是，致遠電子11月7日撤回創業板IPO申請。致遠電子是一家研發、生産、銷售嵌入式板卡及模組、CAN-bus總線通訊類産品、測試測量分析儀器等産品的工業智慧物聯企業。

　　有投行人士表示，當下，上述公司短期內無法通過IPO實現證券化。這些公司在衝刺IPO過程中，加強了合規性和規範性，由此也成為並購市場上潛在的優質標的。

　　“我們看上了深圳某家剛終止IPO的公司，但在標的估值方面很難達成一致意見，收購依然比較難。”某半導體公司人士坦言，估值是當前買賣雙方的最大分歧點。過去幾年，眾多資本涌入半導體行業一級市場，推高了初創公司的估值。即便當前買賣雙方都有很強的意願，在優質標的上也比較難達成收購意向，還需要時間或某些特定交易方案來消化估值。

　　跨界半導體熱度不減

　　在雙成藥業跨界並購奧拉股份的背景下，越來越多的上市公司將跨行業並購的目光投向半導體領域。

　　據記者統計，9月，僅有雙成藥業、深圳新星等2家公司披露收購半導體資産相關事宜；10月以來先後有百傲化學、經緯輝開、光智科技、至正股份、陽谷華泰、深科達等6家公司披露投資、收購半導體資産的事宜。

　　百傲化學10月8日公告，公司全資子公司芯傲華擬與芯慧聯新簽署《股權投資意向性協議》，芯傲華擬以不超過1億元的投資金額向芯慧聯新增資，芯慧聯新估值暫定為不超過7億元。交易完成後，預計芯慧聯新將成為芯傲華的參股公司。

　　值得關注的是，在上述跨界半導體領域的案例中，雙成藥業、陽谷華泰、光智科技的並購標的，均為實控人旗下的半導體資産。比如，光智科技擬通過發行股份及支付現金方式購買先導電科100%股份，交易對方之一先導稀材為上市公司實際控制人朱世會控制的企業，交易對方之一環恒投資為朱世會持有合夥份額且能夠控制的合夥企業，均繫上市公司關聯方。

　　對此，有市場人士認為，上市公司大股東、實控人在前期投資了半導體領域，標的相對優質，旗下上市平臺又需要拓展新的業務領域和業績增長點，此類公司進行內部資産整合的預期較濃。