科創板做市機制實施一年：覆蓋股票超三成 做市標的流動性改善

　　10月31日，科創板做市商機制正式實施一年。據上交所網站數據統計，一年來，15家做市商累計完成386隻股票備案，覆蓋183隻科創板股票，佔科創板股票數量比例為32.56%，超三成。

　　市場人士認為，做市商機制運作以來，做市股票訂單簿結構明顯優化，訂單簿價差明顯下降、深度明顯改善，科創板流動性、定價效率、活躍度得到提升，投資者交易成本降低，做市商在活躍市場方面發揮了重要作用。

　　“一年的成功實踐，證明了做市商制度是一個行之有效的市場機制，對活躍資本市場非常重要。”一位行業資深人士表示，在全面註冊制的背景下，希望未來進一步完善做市商制度，持續優化激勵機制，逐步拓展做市標的市場覆蓋範圍。

　　做市規模大幅提升

　　一年來，做市商隊伍有序擴容。去年科創板做市商制度實施後，安信證券、中金公司、中泰證券上市證券做市交易業務資格先後獲批。

　　一年來，科創板做市規模穩步提升，從首批14家做市商為50隻股票(剔除重復後42隻)提供做市服務起步，到目前15家做市商為386隻股票(剔除重復後183隻)提供做市服務。據Wind數據統計，截至11月1日，上述183隻做市股票市值3.48萬億元，佔科創板股票市值比例57.46%。

　　科創板做市規模的大幅提升，充分展現了做市商對股票做市業務的積極展業態度。申萬宏源證券相關負責人對《證券日報》記者表示，做市商對科創板股票的大規模覆蓋，表明做市商積極響應國家號召，推動科創板發揮改革“試驗田”功能，努力提升科創板股票流動性，增強市場韌性，提高市場定價效率，助力科創板高品質發展。

　　從做市標的來看，基本面良好。Wind數據顯示，截至11月1日，上述183家公司中，除了2家尚未披露三季報外，另外181家公司前三季度營業收入合計6027.96億元，同比增長11.24%，高於科創板平均水準。其中，105家公司營業收入同比增長，佔比近六成，79家凈利潤同比增長，佔比超四成。

　　上述行業資深人士表示，做市商覆蓋的183隻科創板股票，佔科創板總市值接近六成，日均成交額佔科創板市場超五成，行業代表性強，基本面良好，流動性充裕。

　　做市標的流動性改善

　　一年來，做市商在改善科創板流動性方面發揮了積極作用，尤其是在市場低迷、活躍度下降之時，做市商為市場提供了更多的流動性。

　　市場人士表示，相較于科創板非做市標的，做市標的五檔訂單深度、買賣一檔價差等指標均有較大幅度改善，為投資者降低交易成本，提升了市場活力。

　　上述申萬宏源證券相關負責人表示，一年來，在做市商的參與下，科創板市場流動性、定價效率、活躍度得到提升，市場品質有效提高，做市股票交易成本顯著降低，二級市場環境持續優化。

　　具體來看，在改善流動性方面，做市商報價在訂單簿中列隊靠前；在提升定價效率方面，做市股票價格波動性降低，市場穩定性提升，定價效率提高。

　　另外，在降低交易成本方面，一方面，做市商持續提供雙邊報價，投資者交易對手方增多，投資者訂單撮合成交便利性大幅提升，有效降低投資者訂單成交的成本；另一方面，隨著市場買賣價差進一步下降，投資者交易的摩擦成本有效下降，交易成本有效降低。

　　“一年來，做市商在改善科創板流動性方面發揮了重要作用，做市標的在總成交量、波動率、盤口厚度、最優買賣價差等流動性指標上均有明顯改進。”上述行業資深人士説。

　　從做市集中度來看，部分股票做市商較為集中。例如，西部超導獲7家做市商提供做市服務，中控技術獲6家做市商提供做市服務，中國通號等17隻股票獲5家做市商提供做市服務。

　　談及如何選擇做市標的，上述申萬宏源證券相關負責人表示：“在選擇做市股票時，一方面兼顧公司保薦的情況，另一方面兼顧企業自身的做市需求和基本面情況。”

　　進一步完善做市商制度

　　從做市商做市股票數量來看，頭部券商做市股票數量較多。具體來看，華泰證券做市股票數量最多，為91隻，中信證券位居第二，做市股票為88隻。去重後，排名前四的做市商共為137隻股票提供做市服務，佔做市標的數量的74.86%。

　　記者從業內人士處了解到，做市商做市股票數量差距與其系統、人員(交易能力)和對衝(風控)能力的相關度很高，自擔全部敞口的自營模式做市商在擴張做市股票數量上可能會面對一定壓力。

　　上述申萬宏源證券相關負責人表示，做市商的做市數量與做市商自身的能力建設和盈利模式等有密切關係，頭部券商在金融科技領域佈局較早，多項領域做市經驗豐富，起點相對較高，能夠短時間內在控制風險的情況下擴大規模。

　　“各家做市商對業務定位及資源投入程度不同，從而業務佈局的節奏也有所不同。”上述行業資深人士説。

　　談及如何進一步完善做市商制度，提高做市商積極性，上述申萬宏源證券相關負責人表示，目前科創板做市商機制還面臨印花稅成本較高、借券券源較不穩定、券源成本較高等問題，希望監管機構能儘快推動做市商印花稅減免，減輕做市商的交易成本負擔；豐富做市商的券源渠道，促進做市商機制進一步發揮更大的效能，助力科創板股票流動性的提升。