最新的年報顯示，外匯局旗下的投資平臺“梧桐樹”現身工行、中行、交行、浦發等前十大股東。這只“國家隊”投資銀行股的性質，與匯金公司和證金公司有什麼區別？

　　隨著本週交通銀行、浦發銀行等陸續公佈2015年度業績報告，一家神秘的公司再度出現在公眾視野。

　　根據交行的業績報告顯示，截至去年底，一家名為梧桐樹投資平臺有限責任公司(下稱“梧桐樹公司”)持有交行7.95億股，位列交行第八大股東，持股比例達到1.07%，而在去年三季度末，該公司尚未進入交行前十大股東名錄中。

　　同樣的，梧桐樹公司還出現在浦發銀行前十大股東名錄中，其以3.15%的持股比例位列浦發銀行第七大股東，持股數達6.20億股。

　　工行和中行的年報也顯示，梧桐樹投資持有工行A股14.2078億股、中行A股10.6005億股，持股比例分別為0.4%、0.36%。同樣，去年三季度末該公司未進入前十名錄。

　　工行行長易會滿今天在接受證券時報記者採訪時表示，歡迎合格投資者來投資工行，如有需要披露的地方會及時披露。對於梧桐樹持有工行股份來源，易會滿稱並不清楚。

　　外界之所以會對梧桐樹公司關注強烈，是因為它背靠的外匯局背景，不免讓外界認為，這是繼匯金公司、證金公司後，又一家“國家隊”進入A股市場。但實際上，梧桐樹公司的成立，標誌著我國外匯儲備運營管理進入2.0時代的升級版2.0s。

　　　　“國家隊”新支——梧桐樹公司

　　梧桐樹公司最初出現在公眾的視野，是因為絲路基金的成立。2014年12月絲路基金成立，國家外匯管理局(下稱“外匯局”)將外匯儲備通過梧桐樹公司出資65億美元，成為絲路基金第一大股東，中投公司、進出口銀行、國開行旗下的國開金融則分別出資15億、15億和5億美元。

　　隨後，梧桐樹公司再次以國開行、進出口銀行大股東的身份亮相。2015年7月，國開行、進出口銀行分別獲得480億美元和450億美元的注資，具體方式為外匯局以外匯儲備委託貸款債轉股的形式注資，而注資的具體執行機構，就是外匯局全資子公司梧桐樹公司。

　　成為多家上市商業銀行的前十大股東，是梧桐樹公司第三次在公眾面前的亮相。梧桐樹公司何許“人也”？證券時報記者查閱工商登記資訊了解到，梧桐樹公司成立於2014年11月5日，註冊資本為1億元，是國家外匯管理局全額出資的子公司。其經營範圍為：境內外項目、股權、債權、基金、貸款投資；資産受託管理、投資管理。法定代表人為何建雄。何建雄曾任央行國際司司長、中國駐國際貨幣基金組織執行董事等職。

　　“四朵金花”邁入外匯儲備管理2.0時代

　　梧桐樹公司背靠外匯局，投資資金來源主要是外匯儲備。這也讓一些外匯分析人士認為，這標誌著中國外匯儲備運營管理進入2.0s時代。

　　在上世紀末，我國的外匯儲備單純以投資美國國債為主，這也被稱之為外匯儲備的1.0投資時代。隨著進入21世紀以來，我國外匯儲備逐年攀升，甚至一度高達近4萬億美元，如何實現外匯儲備的多元化配置，保持外匯儲備在安全性的同時，實現保值增值成為關乎國家安全的大問題。

　　我國外匯儲備運營管理進入2.0時代的標誌性事件，要屬“四朵金花(華)”的成立。所謂的“四朵金花”分別指華安、華新、華歐、華美這四家外匯局旗下的投資平臺公司。根據此前媒體的報道，從名稱上看，華歐、華美、華新分別專注于歐洲、美國、新加坡等地的投資。

　　其中，華美或是外管局紐約辦公室升級而成的投資公司，其前身是外管局于2013年5月在紐約第五大道設立新的辦事機構，專注于房地産、私募股權和其他另類資産的投資，但無固定額度的投資金額；需要依據投資方案逐筆申報資金。

　　華歐專注于基礎建設投資，2012年註冊在英屬維爾京群島。

　　成立最早的華安1997年在香港註冊成立，註冊資本1億港元。據華安的公司章程顯示，其可投資各種金融工具，包括證券、外匯和商品等，代理外管局管理外匯儲備及經外管局所授權批准的其他所有相關貨幣財務事宜；在全球範圍內管理投資基金，以及管理國家外匯儲備或從事其他經中央銀行授權批准的業務。

　　至於華新，其設立在新加坡。不過華新旗下有一家子公司名為銀杏樹投資公司(是不是跟梧桐樹公司有異曲同工之妙？)于2009年在英國註冊成立，主要投資境外房地産領域。

　　根據外匯局2013年年報顯示，20年來，外匯儲備經營遵循市場規律，在投資上“不把雞蛋放在一個籃子裏”，從長期、戰略的角度出發，在國際市場上進行分散化配置。截至2013年末，外匯儲備投資橫跨70多個國家和地區，包括30 多種貨幣，50多類資産品種，6000多家投資對象。在專業化投資隊伍建設方面，外匯局建成了各種形式的決策架構、“八部一辦”的總部框架以及以北京、新加坡、香港、倫敦、紐約、法蘭克福為支點的全球經營平臺。

　　　　外匯儲備委託貸款債轉股

　　這四朵神秘的“金花”是我國外匯儲備多元化配置的操盤手，但他們主要投資的領域仍放在海外市場。而新晉成立的梧桐樹公司的投資範圍則涵蓋境內外各類金融市場，尤其是從梧桐樹公司現有公開的投資標的看，外匯儲備的投資目光也轉向了境內市場，這也是之所以被稱為2.0s時代的原因。

　　從注資國開行和進出口銀行的情況看，梧桐樹公司的投資方式是外匯儲備委託貸款債轉股。所謂外匯儲備委託貸款，是外匯局在2013年初提出的創新外匯儲備運用的一項新舉措。早在2012年6月，在外匯局內部成立外匯儲備委託貸款辦公室，其隸屬於儲備管理司。這一機構按商業條件通過銀行向企業提供美元貸款，支援中國企業“走出去”。因此，外界猜測，梧桐樹公司就是外匯儲備委託貸款辦公室的具體運作法人。

　　所謂委託貸款，外匯專家韓會師對證券時報記者表示，就是實際出資人委託商業銀行給特定的對象發放貸款，銀行起中間橋梁的作用，負責貸款管理工作。

　　既然銀行只是起橋梁的作用，那為何委託貸款債轉股就可變成出資人對銀行的股權了呢？國泰君安證券銀行業分析師王劍對證券時報記者表示，這可能是經過了會計科目的處理，這筆錢最初是委託銀行進行放貸，銀行提供對應金額的抵押品(如國債)給出資人，作為資金放貸的資信措施，後來就變成了出資人直接對銀行的債權，而不是起初直接對企業的債權。

　　“債轉股以後，可以釋放相應抵押品，雖然注資沒有新增資金進入，但釋放出來的抵押品還可以讓銀行被拿去融資，這麼看，對銀行的資金還是有增量效應的。”

　　不過，不論外匯儲備委託貸款最後如何債轉股，變成對銀行的股權，但債轉股的性質就説明瞭梧桐樹公司注資的資金並非靠新增的真金白銀實現的。因此，當它躋身成為交行、浦發銀行前十大股東之列時，雖然兩家銀行沒有詳細公佈股東梧桐樹公司注資的情況，但如果仍是靠外匯儲備委託貸款債轉股成為股東，那這只“國家隊”投資銀行的性質仍與匯金公司與證金公司有一定區別。

　　PS：去年4季度市場異常波動的風險已經解除，為了緩解市場流動性枯竭、防範系統性風險的干預措施，不太可能再次出場，所以梧桐樹加入“救市國家隊”的可能性不大。

　　再PS：梧桐樹背後的官方外匯儲備身份和在二級市場的大筆投資，代表著操盤者對於市場投資價值的判斷，這些舉動對於提振市場信心應該有積極作用。但是，從證金公司此前多次增減持大行股票和之後的走勢來看，這些動作不能簡單與市場見底和見頂掛鉤。