證金公司的一舉一動已成為當前市場的焦點，因為其持股一旦曝光，往往具有“點石成金”的作用。

　　作為證金公司另一路“生力軍”——“國家隊”基金的動向同樣不容忽視，因為其入市的動向更能清晰表明“國家隊”的判斷。《每日經濟新聞》記者注意到，部分“國家隊”基金的凈值上周已出現明顯變化。

　　隨著2000億元活水入市的速度逐步加快，其一直讓市場倍感迷惑的問題也雲開霧散。

　　8月1日前，證金公司借道基金公司的2000億元“國家隊”基金已然成立，其分別為嘉實新機遇(001620)、華夏新經濟(001683)、南方消費活力(001772)、招商豐慶(001773)和易方達瑞惠(001769)。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，據最新披露數據顯示，嘉實新機遇8月14日的單位凈值為1.049元。該基金7月17日首次公告凈值為1.01元，在7月17日至7月31日期間，單周凈值變化幅度不超過1%。到了8月3日至7日這一週，上證指數累計漲幅2.2%，嘉實新機遇凈值由1.004元升至1.025元，而上周上證指數再次上漲5.91%，嘉實新機遇凈值由1.025元漲至1.049元，可以看出該基金已逐步建倉。

　　華夏新經濟的凈值變化大致相同，成立之後至7月底波動幅度較小，7月31日的凈值仍為1.002元，但到了8月7日時已上升至1.025元，而隨著上證指數繼續上漲，截至8月14日的凈值為1.054元，建倉節奏大致與嘉實新機遇相同。

　　此外，南方消費活力8月14日的單位凈值為1.031元，雖相比嘉實和華夏的兩隻基金波動較小，但其成立半個月來已出現明顯波動；而招商豐慶8月14日的單位凈值1.003元，與其8月7日的凈值1.001元相比，變動幅度並不明顯，可見未有明顯建倉動作；易方達瑞惠的建倉節奏則更為謹慎，其截至8月14日的凈值仍為1.001元。

　　顯然，與前一週相比，上周市場逼近4000點整數關口，“國家隊”基金的凈值並未出現爆發性增長，業內人士指出，“國家隊”並未選擇在4000點關口大舉入市，這應該從一方面表明對於後市較為謹慎的態度。“國家隊”基金的建倉並未如想像中迅速，那麼其背後究竟有何深意呢？隨著《每日經濟新聞》記者調查的逐步深入，之前一直困擾市場的一些謎底也漸漸浮出水面。

　　疑問一：用意何在？

　　這2000億元資金是否就是救市所用？雖然也是答案的一部分，但是救基金或是更為準確的答案。

　　基金業協會最新公佈的公募基金市場數據顯示，6月底股票基金和混合基金的份額約為3.28萬億份，但到了7月底已下降至2.58萬億份，如果扣除證金公司的2000億份，實際減少份額高達9000億份，相當於6月底股票基金和混合基金總份額的27%。

　　可見，證金公司“輸血”的2000億元資金非常及時，不僅能有效解圍公募基金遭遇的贖回壓力，同時也能為市場提供一定“新鮮血液”，可謂一舉兩得。

　　疑問二：為啥不快速建倉？

　　《每日經濟新聞》記者注意到，相比證金公司買股的快速出擊和遍地開花，這2000億基金更為謹慎，為啥它們不快速建倉？

　　其實從5隻基金凈值變化可以看出，“國家隊”基金在建倉節奏上不盡相同。業內人士指出，這主要是跟各家基金公司的投資策略有關，當然也不排除另一可能，即所買股票未見明顯波動。

　　另外，這些基金敢於在這個位置出手，是不是也説明其對於後市的信心較強？業內人士分析，單只基金400億元的規模前所未有，基金管理上更多是如何發揮穩定市場的作用。目前市場在經歷了下跌反彈後又震蕩調整了一個多月，如果國家隊基金此時已開始建倉，對於穩定市場和提振信心無疑是一劑強心針。

　　濟安金信王群航也指出，“在目前的點位出手，也許可以説是對後市看好。另外，這些基金等於是給大家一個示範窗口去觀察，投資者可以看得更真切，起碼從凈值變化上能夠看到它的動向。”

　　另一方面，雖説這些基金更多起到維穩作用，但是如何同時保證一定收益率，也是基金經理們不得不考慮的問題。而從過往經歷來看，“大塊頭”基金往往很難顯出“大智慧”。

　　回顧歷史上的基金募集規模，也罕見超過400億的基金。2006年12月，嘉實策略混合基金創下至今為止公募基金的最高發行紀錄——419.17億元；2007年9月至10月發行的4隻QDII基金募資均在300億元左右。

　　雖然過往百億基金成立多在階段高點，此次大幅調整後“國家隊”基金成立也有不一樣的市 場 背景，但從這些百億基金業績來看，卻能明顯感到操盤的難度。

　　王群航同樣認為，“基金的收益肯定也是要的，只不過是收益率多少的問題。從過往來看，百億以上的基金一般是不推薦，而且以前也只出現過一次400億以上，操作上肯定比較有難度。”

　　具體來看，就算是在2006~2007年這樣的好年份，對“大塊頭”基金也是大挑戰。2006年成立的幾隻百億基金，因趕上了好時候，大多實現了較好收益。到了2007年，華夏優勢增長股票、廣發策略優選混合、易方達價值精選股票和南方績優成長股票分別實現154%、144%、143%和149%的收益，但規模最大的嘉實策略混合表現最不理想，當年只錄得74.48%的收益。

　　此外，《每日經濟新聞》記者注意到，在2010年，部分百億基金業績開始分化，華夏優勢增長股票錄得24.75%的漲幅，廣發策略優選混合也有18.37%，嘉實策略混合則為19.91%。伴隨著業績的不理想，嘉實策略混合的基金資産凈值由2006年末的423.86億元驟降至2009年末的89.64億元。

　　疑問三：2000億子彈打向何方？

　　作為“國家隊”基金的直接掌舵者，其基金經理的一舉一動也備受關注。那麼，這些基金將採取何種建倉策略？2000億的“子彈”可能打向哪些行業？五隻基金之間會不會出現一些交集呢？先來看這些基金管理人的操盤風格。

　　易方達瑞惠

　　操盤易方達瑞惠的廖振華目前還是易方達瑞享混合的基金經理，同時還和王勇一起管理易方達策略成長二號。其中，易方達瑞享混合剛于6月底成立，初始規模約為2.1億元，7月10日的凈值為1.211元，但隨後凈值未再明顯波動，截至8月14日的凈值仍然是1.211元。很有可能該基金在積累一定的安全墊後就又降到非常低的倉位。

　　從易方達策略成長二號來看，該基金在二季度繼續減持估值較高的成長股，增持較多白酒股，減持醫藥股和旅遊股，配置上是以低估值藍籌為主。從前十大重倉股就可以發現，大消費類個股依然佔較大比重，伊利股份、貴州茅臺、香雪制藥、科倫藥業、格力電器、大商股份等紛紛在列。另外，股票總體倉位佔基金總資産的比例達到了88.85%。

　　對於三季度，基金管理人預計當季貨幣政策仍將保持相對寬鬆，財政政策也將逐步加碼。但A股市場基於杠桿去化帶來的估值回落特徵明顯，整體市場的風險偏好急劇下降。因此在組合的配置上，將綜合考慮業績成長和估值相匹配的行業及個股。

　　招商豐慶

　　基金經理李亞曾任招商基金風險管理部數量分析師，研究部行業研究員，現任研究部負責人。其目前和鄧棟是招商瑞豐混合發起式的基金經理，同時還和郭銳管理著招商國企改革主題混合。其中，招商國企改革主題混合成立於6月29日，該基金7月17日的凈值為1.014元，截至8月14日的凈值為1.028元，凈值日增長率基本保持在0.39%~0.69%，變化幅度不大，可見操盤風格較為穩健。

　　而成立於2013年11月的招商瑞豐混合，其凈值波動也是非常小，8月14日的凈值為1.346元。從二季度報來看，其股票倉位僅佔基金總資産的1.83%，截至二季度末，該基金份額凈值為1.334元，份額凈值增長率為2.46%，同期業績比較基準增長率為7.66%，對於基金業績表現落後於業績比較基準，基金管理人表示以穩定收益為主要目的。

　　另外，具體策略上，管理人表示將控制倉位，不盲目加倉。在個股選擇上，主要著重于幾個方向：一是估值較低或者市值較小，前期漲幅不大的具備國企改革預期的國有企業；二是經過回調的次新股，這類股票市值小，機構持倉低，獲利盤較少；三是有較大幅度回調且基本面沒有惡化、估值具備一定安全邊際的成長龍頭，還有符合經濟轉型方向的個股。二季度末前十大重倉股方面，包括了天保基建、格力電器、宏發股份、華紡股份、長江電力、韶能股份、寶鋼包裝、德爾股份、紅蜻蜓、金誠信。

　　華夏新經濟

　　基金經理彭海偉目前和劉金玉、陳虎、趙航一起掌管華夏紅利混合。此外，彭海偉還是華夏穩增混合的基金經理。從華夏穩增混合的二季報來看，報告期份額凈值增長率為8.73%，同期業績比較基準增長率為7.88%，表現較為一般。不過該基金也算是高倉位運作，股票佔基金總資産的比例達到87.94%，其十大重倉股分別為尚榮醫療、彩虹股份、美亞光電、宗申動力、三六五網、東淩糧油、碧水源、華測檢測、康得新和二六三。

　　基金管理人表示，國企改革將是下半年的研究重點，重點在電子半導體、國防軍工等行業中尋找機會；而對於“網際網路+”，尋找商業模式清晰、未來空間巨大的公司繼續買入；此外，將加大環保節能、食品飲料、交通運輸等行業的研究，尋找業績可能存在超市場預期且估值合理的個股。

　　值得注意的是，華夏紅利混合同樣維持高倉位運作，二季度末的股票倉位佔基金總資産的比例達到88.18%，其十大重倉股則包括爾康制藥、碧水源、伊利股份、青島海爾、美亞柏科、宗申動力、海通證券、皖新傳媒、新奧股份、彩虹股份。對於投資機會的把握同樣是在國企改革以及網際網路、先進製造、工業4.0等轉型過程中的成長股，且從十大重倉股來看，和華夏穩增混合有部分重合。

　　南方消費活力

　　該基金經理為蔣秋潔，其目前和肖勇共同管理南方新興消費增長分級，另外還是南方隆元和南方天元這兩隻基金的基金經理。二季度末南方消費的資産凈值在3.3億左右，該基金主要立足於新興消費領域，目前股票倉位佔基金總資産的比例接近八成。另外，從前十大重倉股來看，包括了中國聯通、百潤股份、亞太股份、二六三、華斯股份、美的集團、永新股份、省廣股份、興業科技、億陽信通。

　　而南方隆元在二季度重點配置了網際網路金融、醫療、核電等板塊，目前股票倉位超過八成，但這種高倉位多少有些被動的成分。管理人表示，雖然在6月中旬降低了10個百分點的倉位，由於面值歸1後巨大贖回的原因，導致組合整體的倉位依舊較高。從十大重倉股來看，則包括了瑞康醫藥、丹甫股份、金證股份、伊立浦、石基資訊、國瓷材料、新湖中寶、中科金財、威創股份、久立特材。

　　值得注意的是，蔣秋潔是在7月24日才成為南方隆元基金經理，此前南方隆元的基金經理為彭硯。此外，南方天元二季報的股票倉位也達到八成，基金管理人表示，下一階段將重點挖掘能夠憑藉其穿越週期的成長股龍頭。從前十大重倉股來看，包括了山煤國際、交通銀行、永新股份、二六三、興業科技、北京文化、國金證券、網宿科技、中糧地産、應流股份。可以看出，南方天元在個股上跟南方消費有更多的重疊。

　　嘉實新機遇

　　其基金經理為王茜，但採取的是集體投資決策制度，股票投資決策委員會的成員包括：首席投資官(股票業務)邵健、總經理趙學軍、研究總監陳少平、基金經理鄒唯、邵秋濤等。而作為現任固定收益部總監的王茜，其目前還掌管著嘉實多元(A\B)、嘉實多利分級債券(嘉實多利優先、嘉實多利進取)，從其過往的管理經歷來看，更多集中在固定收益産品上。

　　從嘉實多元和嘉實多利的二季報來看，雖然股票倉位佔基金總資産的比例分別為16.22%和13.63%，但前十大重倉股的重合度卻非常高，包括歌華有線、航太長峰、建設銀行、益生股份、康得新、紫鑫藥業、興業銀行、上海機電這些個股，都在兩隻基金中出現。

　　再從陳少平、鄒唯、邵秋濤管理的嘉實研究精選、嘉實主題精選混合、嘉實成長收益來看，股票倉位佔比達到89.96%、90.8%和62.76%，雖然從十大重倉股來看，這幾隻基金並沒有什麼重疊，但配置上都傾向於受益新經濟轉型的成長股。三隻基金主要重倉的個股包括省廣股份、永輝超市、華策影視、東土科技、萬達院線、同有科技、天潤曲軸、國藥一致、南風股份等。

　　各管理人現有産品配置存交集

　　從上述各家管理人的操盤風格來看，主要有以下幾個特點。首先，部分基金公司更為謹慎，如招商基金李亞管理的産品，不管是招商豐慶，還是招商瑞豐混合以及招商國企改革主題混合，目前都是處於較低倉位；相比而言，嘉實新機遇和華夏新經濟的管理人更為積極。

　　其次，這些管理人目前除了操盤400億元的“大塊頭”基金外，都還兼管兩到三隻基金，且投資方向較為一致，出現多只個股重疊的情況，有可能會複製到“國家隊”基金上，而像二六三這樣的個股，不僅出現在同個管理人管理的産品中，而且出現在華夏、南方不同管理人的産品中。

　　再次，從整體風格上看，這些基金管理人對下半年的觀點較為一致，國企改革和新經濟受益的成長股都比較看好，另外消費、醫藥、商業服務業比較受到青睞，如伊利股份、格力電器、省廣股份等都有多只基金配置。