從10送轉10、10送轉20到10送轉30，高送轉的“檔位”被上市公司及其股東們一再推高，就因為這個對企業基本面毫無影響的“數字遊戲”能夠屢屢挑起股價，成為幾乎百試不爽的、廉價的市值管理工具。如今，這個工具已有大面積濫用之虞，在那些毫無必要的、甚至與企業經營數據毫不合拍的超高比例送轉背後，多是為資本運作“護價”、為大股東質押“托底”乃至“掩護”利益關聯方套現出逃等灰色訴求，與其擴張股本、改善股票流動性的設計初衷相背馳。對此現象，監管部門已予以關注。

　　半年報現高送轉“狂歡”

　　從“傳統”的10送轉10到“豐厚”的10送20，A股上市公司的高送轉調門不斷提升，其紀錄也被不斷刷新。今日，崑崙萬維發佈2015年半年度利潤分配預案預披露公告，公司實際控制人提議向全體股東每10股轉增30股。另外，公司發佈定增預案，擬募資25億元投向前期最為火爆的P2P領域。

　　崑崙萬維創紀錄的高送轉雖已“登峰造極”，但卻絕非“鶴立雞群”，上證報資訊統計顯示，截至目前，已有近百家上市公司預披露了不低於“10送轉10”的半年報利潤分配預案，其中有23家公司的分配計劃不低於“10轉20”。無論是公司數量，還是送轉強度，都已遠超歷年水準。

　　眾所週知，“高送轉”後公司股本雖然擴大了，但股東權益並不會因此而增加。與此同時，由於公司經營情況未有任何變化，在凈利潤不變的情況下，由於股本擴大，每股收益也將攤薄。

　　然而，這個簡單的“數字遊戲”卻在A股市場上有著“神器”般的力量：不僅宣佈預案或預披露高送轉時股價會漲，此後還有所謂“搶權”、“填權”行情的戲碼，使上市公司市值被快速“吹”大。

　　“‘高送轉’帶來的行情頗具A股特色，但恰恰正因如此，高送轉也逐漸成為上市公司市值管理的高效手段。”某市場人士告訴記者。

　　廉價的市值管理工具

　　情況的確如此，記者梳理髮現，上述23家有意“10送轉20”的公司中，有不少存在著明確的市值管理需求，或是股票市價與定增價格出現倒挂，或是重要股東股權在高位質押，抑或是部分股份即將解禁。在各方利益交織下，低成本的高送轉成了最好的選擇。

　　舉例來看，春興精工過山車般的走勢就完美詮釋了“高送轉”效果。6月20日，春興精工發佈定增預案，擬以23.50元每股非公開發行不超過5063.83萬股，募集資金總額不超過11.9億元，公司員工持股計劃也將參與認購。

　　然而，受市場行情影響，春興精工復牌便遭遇連續下跌，公司股價一度跌至23.22元，跌破了23.5元的定增價。但這一情況並未持續太久，在公司擬“10轉20”的大手筆之下，春興精工股價快速反彈，不僅走出低迷，還在短時間再創新高，甚至一度達到了44.58元每股的歷史高位。

　　“以高送轉托股價的手法近期已被眾多復牌公司效倣。今日復牌的崑崙萬維就在定增預案之外披露了史無前例的高送轉，考慮到公司停牌時間較早，單一定增預案可能無法抵抗股價大幅回調的壓力，實際控制人提議高送轉將有望縮減股價回調的幅度。”上述市場人士分析。

　　光華科技的情況與之類似，公司在披露定增預案的同時，也嵌入了“10轉20派2”的半年報利潤分配意向。

　　除了為定增“護價”，高送轉也被用在了上市公司大股東“自救”上。統計數據顯示，23家有意“10送轉20”的公司中，有18家公司的大股東存在不同程度的股權質押情況，如果股價持續下跌，這些股東或面臨追加質押物的尷尬。

　　以計劃“10轉20”的跨境通為例，公司實際控制人楊建新在5月中旬將所持部分股權與光大證券進行交易期限為730天的股票質押回購業務，交易完成後，楊建新質押股份佔其所持公司股份總數的70.73%。而彼時，跨境通的股價恰好處於歷史高位，隨後公司股價隨市場驟冷而回落，高位質押的股權也面臨被追加抵押物的壓力。

　　“灰色利益鏈”交織

　　從緩解恐慌性暴跌、為定增“護價”、幫大股東“托底”來看，使用高送轉進行市值管理倒也符合上市公司大部分股東的利益。但是，也有上市公司把高送轉變成了炒作股價的工具，在釋放“利好”的同時幫助利益相關方套現出逃，則有操縱股價和內幕交易之嫌。

　　一位曾參與過多家上市公司市值管理運作的機構人士告訴記者：“跟上市公司談市值管理方案時，高送轉都是最後必備的利好，構成了必不可少的環節。”

　　在其看來，高送轉的前期往往會有收購，業績釋放、訂單的簽訂，股價一路飆漲。到了除權除息的最後兩天，是高送轉股漲勢最為兇猛的時刻。除權除息後，很多中小投資者認為股票會走填權行情，認為高送轉除權是公司市值管理的開始。但其實，除權之後往往是炒家出貨的開始。

　　據統計，在已披露半年報的公司中，多家截至6月底股東數增幅超過100%(較前次披露時)的公司，均在二季度實施了高送轉，可見，高送轉已成為其中主力資金派發籌碼的重要工具。

　　以創業板某公司為例，自3月6日宣佈10送20的高送轉預案開始，一個月內股價從58元一路飆升144元。4月7日，除權當日放出歷史巨量收陰，此後一路陰跌，從除權後的48元每股最低跌到17元每股。從這一角度看，日前預披露“10轉20”的銀億股份也頗具“潛質”。就在7月初，公司控股股東剛剛完成了股權“分倉”，六名自然人從控股股東手中接過了23.28%的股權，且每人持股比例均不超過5%。

　　此外，據業內人士透露，目前上市公司大多是收到高送轉提議，並不見得一定具備高送轉的能力，不排除部分公司僅是利用其炒作的可能，在股價炒高後，又“翻臉”不願將高送轉予以真正實施，最終剩得一地雞毛。

　　值得一提的是，監管層已對半年報期間上市公司“瘋狂”高送轉予以密切關注。日前，計劃“10轉15”的利君股份就收到了交易所的關注函，要求公司及實際控制人對提出上述提議給予更為詳細的資訊披露。

　　“前期市場暴跌使得利用高送轉炒作的風潮再度復燃，但是，考慮到監管層已對此種炒作予以關注，加之市場在大跌之後逐步回歸理性，高送轉的炒作風或將逐步減弱。”上述機構人士稱。