昨天淩晨，阿里巴巴集團向美國證監會(SEC)提交招股書更新文件，首次對外公佈了招股定價區間為60-66美元。以此招股價測算，即將上市的阿里巴巴的市場估值在1542-1698億美元左右，最高融資243億美元，有望成為美國歷史上融資規模最大的IPO。

　　值得關注的是，中國投資有限公司現身阿裏股東當中，其2012年9月入股阿裏。根據阿裏此次公佈發行價，中投公司的該筆投資至少增值4倍，約50億美元，或成為中投成立以來投資回報最高的投資項目。

　　阿裏自我估值過去3年暴增7倍多

　　值得關注的是，阿裏此次公佈的發行價區間60-66美元，以此計算，其估值在1542-1698億美元左右，比起一個多月之前公佈的自我估值又進一步提升。今年7月中旬，阿裏曾更新招股書，將自我估值從6月末的1170億美元上調至1300億美元。

　　事實上，阿裏的自我估值在過去3年的增長可謂翻著跟頭跳躍。2011年6月30日時，其自我估值每股僅為8美元，此後一路攀升。2013年3月31日為15.5美元，翻了近一倍。然而這只是一個開始，直到此次確定的發行價區間60-66美元，3年間漲了7倍多。

　　不過，阿裏確定的發行價與華爾街分析師此前的預期基本吻合。4月份公佈的一份分析師調查報告顯示，預計阿里巴巴集團的估值將會達到1680億美元左右。如果與不久前機構投資者給出的估值1550-2200億美元總估值區間，阿裏敲定的發行價區間明顯偏低，由此看出阿裏IPO在定價上偏向穩健風格。

　　中投入股阿裏兩年收益至少40億美元

　　招股書顯示，阿裏將發售123,076,931股美國存托股票；同時，包括主要股東雅虎以及阿裏董事局主席馬雲和執行副董事長蔡崇信在內的獻售股東將提供總計為197,029,169股的美國存托股票。

　　其中，按照約定美國雅虎方面將出售阿里巴巴集團總股份的4.9%，售股完成後雅虎仍將持有阿裏約16.3%的股份，而日本軟銀方面將不會出售股份。

　　此外，阿裏在過去歷次融資中所引進的機構和戰略投資者也將在此次IPO中出售少量股份。招股書顯示，持股約佔阿里巴巴總股數2.7%的中投公司，在阿裏IPO時，將出售部分持股，以阿裏的招股定價上限66美元來計算，中投公司將從中套現近10億美元。此次出售之後，中投公司仍將持有阿裏總股數的2.1%。自2012年9月入股阿裏以來，中投公司的該筆投資已經增值40億美元至約50億美元。

　　和中投同批入股阿裏的國家開發銀行和中信資本，也在此次IPO中出售了部分股份。其中，國家開發銀行大約出售阿裏集團總股份的0.2%，此次出售之後，國開行仍將持有阿裏集團總股份的0.2%；中信資本也將出售約佔阿裏集團總股數0.2%的股票，此次出售之後，中信資本還將持有阿里巴巴集團總股數的0.8%。

　　此外，銀湖資本等阿裏歷史上引進的股東也將出售一定比例的股票。相較于其他公司IPO時原始股東的拋售情況，阿裏此次IPO原始股東套現比例微乎其微，市場認為這反映出其股東們對後市的持續看好。

　　阿裏執行主席馬雲和副主席蔡崇信亦將在此次IPO過程中獻售部分股份，以利於投資者進入。

　　馬雲稱“阿裏不會成為一家商業帝國”

　　此外，阿裏此次更新後的招股書中還披露了馬雲致投資者的一封信。信中，馬雲系統闡述了阿裏在使命、願景、商業模式、如何面對挑戰、解決問題的優先級以及治理機制等方面的思考。

　　馬雲坦陳，阿裏的使命決定了公司不會成為一家商業帝國。“我們堅信，只有打造一個開放、協同、繁榮的商業生態系統，令生態系統的成員有能力充分參與其中，這樣才能真正幫助到我們的客戶，也就是小微企業和消費者。”

　　對於很多中國公司到美國上市的現實煩惱，比如假貨、智慧財産權，馬雲並未回避，他回應稱，如同今天所有的公司一樣，我們必須解決這些棘手的問題，因為即使是建立在網際網路上的生態系統，也無法不受傳統經濟問題的影響。我們的生態系統及其參與者，是無法從現實世界中分離出來的。處理好這些問題絕對不容易，因為從來就沒有一個完美的方案和答案。

　　“要建設一個面向未來的生態系統，一定會飽受爭議和挑戰，給股東帶來困惑，”但馬雲表示，“不管發生任何事，我們一定會頑固地堅持我們的理想，堅持誠信透明的公司治理原則”。

　　阿裏新增3名合夥人

　　提到“阿裏合夥人制度”，馬雲稱，“要運營好一個阿裏這樣大而複雜的生態系統，絕對不能依靠一兩個創始人或管理層，不論他們多麼有能力，我們必須借助一個機制並選拔更多在各自領域出類拔萃並有共同信念的人。合夥人保障的不是合夥人的利益，而是要用一套制度來保障我們的使命感、價值觀、願景和文化。我們通過吸納新的合夥人，來平衡堅守核心信念和保持開放性，確保我們的生態系統和運營機制隨著時間和規模發展而不斷演進。”

　　記者注意到，阿裏此次更新的招股書顯示，公司合夥人團隊于近期選舉並誕生了三名新的合夥人，分別是來自於阿裏雲技術團隊的蔡景現、小微金服集團技術團隊的倪行軍，以及人力資源及組織文化團隊的方永新。至此，阿里巴巴集團合夥人團隊已經擁有30名成員。

　　此外，馬雲在信中提醒投資者，阿裏不會根據收入和利潤的短期波動而做決定，所有的決策將會用來保障阿裏生態系統的長期健康發展，並表示渴望的是長期的投資者，而不是短期股票炒作者。

　　新聞追訪

　　中投是如何入股阿裏的？

　　根據阿裏公佈的發行價區間60-66美元計算，目前持股約佔阿裏總股數2.7%的中投公司的投資收益增長4倍。阿裏招股書顯示，中投公司通過旗下全資子公司Fengmao Investment Corporation持有阿裏股份。很多投資者比較奇怪，“國家隊”中投公司是如何看準機會並適時入股阿裏的？

　　2012年9月，阿裏向美國雅虎開展了大規模的股權回購計劃，該筆涉及76億美元的回購計劃于2012年9月18日完成。

　　在當時阿裏回購所動用的資金中，自有資金為17億美元，普通股融資20億美元，優先股為19億美元，銀行貸款為20億美元。

　　根據披露，當時參與普通股認購的機構，包括中投、中信資本，以及國家開發銀行旗下負責股權投資的國開金融有限責任公司等。

　　根據雅虎披露，當時阿裏的估值僅僅在350億—400億美元之間。以中投公司最終獲得的佔股比例來計算，該公司認購阿里巴巴集團的普通股總耗資約在10億美金。而根據阿裏此次公佈的發行價，中投的這筆投資的賬面總值已逼近50億美金。

　　中投公司今年8月8日公佈的2013年年報顯示，公司凈利潤達869.01億美元，比2012年增加了92.11億美元，其境外投資業務全年凈收益率為9.33%，出海投資6年累計年化收益率5.7%。以此對比中投入股阿裏獲得的收益，此筆交易有望成為中投公司的最牛投資案例。