中國股市市場化進程中的最大障礙，就是對股票發行的過度行政干預。十八屆三中全會提出要使市場在資源配置中起決定性的作用。資本作為基礎性資源，在配置中更應突顯市場的決定作用，註冊制改革是大勢所趨。

　　李克強總理在本次政府工作報告中，明確提出“實施”股票發行註冊制改革。隨後，證監會主席肖鋼接受媒體採訪時也表示，目前市場狀況和規模已經具備了增加新股供給的條件。高層多方表態顯示，註冊制在2015年下半年實施是大概率事件。如此説來，註冊制已如箭在弦上，只需等待合適時機。

　　回顧我國股票市場發行制度，在短短的20多年中幾經改革，從審批方式看，由特許方式轉變到審核加額度管理方式，再轉變到現在的核準方式。雖然我國的股票發行制度取得不少進步，但是目前仍有不少問題，如股票發行的核準制度的完善、股票發行價格的確定、一級市場被大機構所控制等等。這次的股票發行制度改革提出從審批制、核準制轉向註冊制，對新股發行審核制度進行根本改革，是我國證券市場邁向市場化方向的風向標。

　　註冊制的核心在於理順政府和市場的關係，能較好解決發行人和投資者之間資訊不對稱的問題，同時規範監管主體的監管邊界，避免監管部門過多干預市場。證監會作為監管部門，不再對發行人進行背書，也不過多關注企業過往業績、未來發展前景，而交由投資者自行判斷和選擇，股票發行價格和數量由市場各方博弈形成，其目的就是讓市場在資源配置中發揮決定性的作用。同時，監管部門也會把監管著力點轉向事中、事後監管，更好維護市場秩序和投資者的合法權益。

　　中國股市市場化進程中的最大障礙，就是對股票發行的過度行政干預。十八屆三中全會提出要使市場在資源配置中起決定性的作用。資本作為基礎性資源，在配置中更應突顯市場的決定作用，註冊制改革是大勢所趨。

　　註冊制將從根本上解決“圈錢市”、新股發行定價過高和IPO發行排隊堰塞湖問題，從而保護中小股民的利益，提升資本市場運作效率。

　　在註冊制下，民企將獲得巨大發展機遇，這將為中國投資主體的切換創造條件。在目前的核準制下，我國股票市場融資主體主要是國企，把更多活躍的民企攔在了外面。所以，要從源頭上，也就是把新鮮的有活力的上市公司注入進來，改變股市的成分，從而增加股市活力。在註冊制帶來的“融資革命”的影響下，政府完全有條件逐步降低稅收，減少投資，將資源留給市場，留給民企。

　　啟動註冊制，對於股票市場長遠來看是重大利好，假如改革執行到位，可能由此引發一輪牛市，比如像“股權分置改革”。

　　註冊制會縮短股票的發行時間，增加股票的供給，短時間來看，註冊制將給股市形成較大壓力，新股發行將衝擊小市值股票的稀有性，短期利空在於高估值板塊，特別是創業板。由於創業板目前仍處於高位，價格回歸應該是必然。但長期來看，註冊制將有利於股市的健康發展。市場未來的趨勢將更認同價值投資。

　　註冊制的實施，股市估值將重新回歸，加之退市制度嚴格實施以及對虛假資訊和內幕交易嚴厲打擊，相信未來我國證券市場將有一大批優質公司不斷上市，同時，隨著優勝劣汰的機制不斷發展，當市場具有投資價值的公司足夠多時，“牛市盛宴”將指日可待。

　　□汪傑(國海證券投行部董事)