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註冊制將從根本解決“圈錢市”

  • 發佈時間:2015-03-10 02:31:00  來源:新京報  作者:佚名  責任編輯:王文舉

  中國股市市場化進程中的最大障礙,就是對股票發行的過度行政干預。十八屆三中全會提出要使市場在資源配置中起決定性的作用。資本作為基礎性資源,在配置中更應突顯市場的決定作用,註冊制改革是大勢所趨。

  李克強總理在本次政府工作報告中,明確提出“實施”股票發行註冊制改革。隨後,證監會主席肖鋼接受媒體採訪時也表示,目前市場狀況和規模已經具備了增加新股供給的條件。高層多方表態顯示,註冊制在2015年下半年實施是大概率事件。如此説來,註冊制已如箭在弦上,只需等待合適時機。

  回顧我國股票市場發行制度,在短短的20多年中幾經改革,從審批方式看,由特許方式轉變到審核加額度管理方式,再轉變到現在的核準方式。雖然我國的股票發行制度取得不少進步,但是目前仍有不少問題,如股票發行的核準制度的完善、股票發行價格的確定、一級市場被大機構所控制等等。這次的股票發行制度改革提出從審批制、核準制轉向註冊制,對新股發行審核制度進行根本改革,是我國證券市場邁向市場化方向的風向標。

  註冊制的核心在於理順政府和市場的關係,能較好解決發行人和投資者之間資訊不對稱的問題,同時規範監管主體的監管邊界,避免監管部門過多干預市場。證監會作為監管部門,不再對發行人進行背書,也不過多關注企業過往業績、未來發展前景,而交由投資者自行判斷和選擇,股票發行價格和數量由市場各方博弈形成,其目的就是讓市場在資源配置中發揮決定性的作用。同時,監管部門也會把監管著力點轉向事中、事後監管,更好維護市場秩序和投資者的合法權益。

  中國股市市場化進程中的最大障礙,就是對股票發行的過度行政干預。十八屆三中全會提出要使市場在資源配置中起決定性的作用。資本作為基礎性資源,在配置中更應突顯市場的決定作用,註冊制改革是大勢所趨。

  註冊制將從根本上解決“圈錢市”、新股發行定價過高和IPO發行排隊堰塞湖問題,從而保護中小股民的利益,提升資本市場運作效率。

  在註冊制下,民企將獲得巨大發展機遇,這將為中國投資主體的切換創造條件。在目前的核準制下,我國股票市場融資主體主要是國企,把更多活躍的民企攔在了外面。所以,要從源頭上,也就是把新鮮的有活力的上市公司注入進來,改變股市的成分,從而增加股市活力。在註冊制帶來的“融資革命”的影響下,政府完全有條件逐步降低稅收,減少投資,將資源留給市場,留給民企。

  啟動註冊制,對於股票市場長遠來看是重大利好,假如改革執行到位,可能由此引發一輪牛市,比如像“股權分置改革”。

  註冊制會縮短股票的發行時間,增加股票的供給,短時間來看,註冊制將給股市形成較大壓力,新股發行將衝擊小市值股票的稀有性,短期利空在於高估值板塊,特別是創業板。由於創業板目前仍處於高位,價格回歸應該是必然。但長期來看,註冊制將有利於股市的健康發展。市場未來的趨勢將更認同價值投資。

  註冊制的實施,股市估值將重新回歸,加之退市制度嚴格實施以及對虛假資訊和內幕交易嚴厲打擊,相信未來我國證券市場將有一大批優質公司不斷上市,同時,隨著優勝劣汰的機制不斷發展,當市場具有投資價值的公司足夠多時,“牛市盛宴”將指日可待。

  □汪傑(國海證券投行部董事)

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