時隔半年，再訪中國平安首席投資官陳德賢。相較今年3月時對A股的悲觀態度，這位每年掌管2000多億元新增投資資産的投資大佬，對於下半年A股的投資機會謹慎中透著樂觀。

　　他的理由是，A股底部已現，雖然復蘇過程較漫長，但在政策紅利的推動下，不排除下半年A股市場會出現交易性機會。他透露，今年6月開始已逐步加倉ETF及醫藥、消費等板塊。

　　“風險較大，波動較大，市場不易做，看不到往上走的推動力”，這是陳德賢年初接受本報專訪時，對A股上半年的預判。基於此，中國平安上半年堅守銀行股。

　　時隔半年，陳德賢的觀點雖沒有徹底反轉，但已開始有了明顯轉變。他把經濟週期的迴圈比作一個投資時鐘：如果6點到9點是代表經濟復蘇過程，那麼目前的中國經濟大概是在6點到6點半這個時間段。“A股底部已經出現，雖然復蘇過程較漫長，但在政策紅利的推動下，不排除下半年A股市場會出現交易性機會，但系統性機會仍需耐心等待。”

　　他向記者透露，今年6月開始，中國平安已逐步加倉ETF及醫藥、消費等板塊，同時也在留意白酒、中藥等板塊的機會。“在這個過程中，我們的選股標准將慢慢從防衛性價值型向防衛性增長型過渡。今年整體權益倉位區間會在中性偏上的水準，截至今年6月末，我們的權益倉位為8.8%。”

　　對於持續兩年重倉的銀行股，陳德賢坦言將繼續看好。“截至上半年，我們持有逾500億元的銀行股，分紅率約為6.4%。這兩年我們投資銀行股的累計分紅收益已經有85億元，主要用來配置高利率保單。銀行有一個長期優勢，它的信用管理能力勝過其他任何類型的金融機構。放眼未來，在中國資産證券化過程中，銀行可能是最大的贏家，這意味著定價權的掌握。”

　　雖然會盡力抓住A股的交易性機會，但在陳德賢看來，債權計劃、信託計劃等非標資産的收益更加穩定，其投資重心仍將是這些固定收益類投資品種。

　　保險新國十條出爐 2020年入市險資超5萬億

　　近日出爐的保險“新國十條”，除對保險行業本身帶來的巨大影響力之外，還有一個被忽視的“隱形紅利”，即在使保險行業資産規模逐步增加的同時，也將為A股帶來更多資金增量。

　　保費增速回暖帶動行業資産規模日漸攀升。截至今年6月末，保險行業總資産規模約為9.37萬億元，逼近10萬億大關。硬幣的另一面是，目前保險(主要是人身險)行業的産品結構仍以短期為主、較為單一，這在一定程度上影響了整個行業資産留存和累積速度，從而間接影響了保險資金入市規模。來自主流保險機構的反饋顯示，近年來由於A股不振，保險資金的權益倉位區間大致在10%(上限為30%)上下。以此大致估算出，保險資金直接和間接投入A股的資金，大致在1萬億左右。1萬億，相當於4%左右的A股總市值，對於被市場奉為“機構投資者主力軍”的保險資金而言，這個佔比並不算高。

　　不過，這樣的局面有望在未來被打破。按照保險“新國十條”的目標，保險深度(保費收入/國內生産總值)要從2013年的3.3%提高至2020年的5%，保險密度(保費收入/總人口)要從2013年的1265.7元/人提高至2020年的3500元/人。目前保險行業年保費規模大致在2萬億左右，考慮到GDP的增長，以及保險行業的增長潛力，業內人士預計，保險行業年保費規模有望在2020年達到5萬億左右。

　　在人保財險精算總監陳東輝看來，更為重要的是，保險“新國十條”實施後，在稅收優惠等政策激勵下，加上“償二代”標準的引導，長期型保險産品將成為業內主推産品，進一步有助於拉長保險行業産品的平均期限。

　　“保險期限的拉長和負債久期的延長，意味著每年同樣的保費收入，保險業資産留存量更大，行業累計資産與保費規模的倍數更高。”陳東輝分析説，假設保險行業産品的平均期限提高至10年，那麼較長期限的産品結構經營達到平穩狀態之後，5萬億的行業年保費大致對應的行業總資産可能達到50萬億。“這一時間點的出現預計在2020年至2030年之間。”

　　保險“新國十條”的主旨是拓寬保險業發展的空間，提高保險服務的覆蓋面和滲透率。而大量保費的增加最終將轉化為資産的積累，保險業資産留存和累積速度的加快，則意味著保險機構對權益類資産配置的需求就會相應增加，保險資金投入A股的規模，也將從目前的1萬億基數上快速增長，甚至倍增。

　　業內人士預計，如果資本市場改革持續推進，A股逐步回歸理性，預期保險業投入A股的佔比可能會從目前的10%逐步提高至15%、甚至20%以上，那麼保險資金投入股市的規模就將達到7萬億至10萬億，甚至更多。這樣的局面形成後，保險行業將有望成為穩定A股市場的中堅力量，並將長期推動股市穩健上漲。