新三板分層將迎來衝刺階段。近日，關於分層標準終稿改動的消息不絕於耳，市場關注的目光更多聚焦在創新層上。聯訊證券研究總監付立春在接受廣東廣播電視臺財經節目中心專訪時表示，創新層對企業來説也是把雙刃劍，在資訊披露、限售管理和募集資金使用等方面都比基礎層公司要求要高得多，從而促進創新層更加健康地發展。

　　既有福利也有監管 創新層對企業是把“雙刃劍”

　　5月，期盼已久的分層即將落地，而市場關注的目光更多聚焦在創新層上。創新層的推出將留住優秀企業，促進中間企業，淘汰落後企業。但是，進入創新層意味著更多監管。

　　最近各家證券研究機構紛紛發聲，認為創新層企業將在受到更嚴格監管的同時發揮新三板的“明星”效應，成為未來資本市場瞄準的重點。

　　聯訊證券研究總監付立春表示，伴隨著分層時點的臨近，對創新層和基礎層的監管也將改變，“在融資、交易制度方面，創新層的公司會優先試點，相當於一個制度紅利;同時對於創新層監管也會更加嚴格。”付立春認為，創新層對企業來説也是把雙刃劍，在資訊披露、限售管理和募集資金使用等方面都比基礎層公司要求要高得多，從而促進創新層更加健康的發展。

　　據悉，全國中小企業股份轉讓系統在近期的培訓會上透露了有關分層的監管思路，創新層將成為監管重點。股轉公司表示將從三個方面搭建專門針對創新層的監管體系，有四類創新層公司將會被重點關注。而除了更加嚴格的監管，股轉公司也將以提高市場效率為核心，持續推進制度創新，優先進行融資制度、交易制度的創新試點。

　　分層標準終稿將落地

　　2015年12月8日是分層方案徵求意見稿徵求截止的日期，如今距離截止日已經過去了近5個月時間。儘管有媒體報道最終方案已完成了各部門的會簽，但分層方案的最終版本依舊沒有露面。

　　按此前2015年11月發佈的分層方案徵求意見稿，企業進入創新層需要滿足三條指標：標準一，最近兩年連續盈利，且平均凈利潤不少於2000萬元；最近兩年平均凈資産收益率不低於10%；最近3個月日均股東人數不少於200人。標準二，最近兩年營業收入連續增長，且複合增長率不低於50%；最近兩年平均營業收入不低於4000萬元；股本不少於2000萬元。標準三，最近3個月日均市值不少於6億元；最近一年年末股東權益不少於5000萬元；做市商家數不少於6家。在達到上述任一標準的基礎上，須滿足最近3個月內實際成交天數佔可成交天數的比例不低於50%，或者掛牌以來 (包括掛牌同時)完成過融資的要求，並符合公司治理、公司運營規範性等共同標準。

　　對於終極版的分層標準，付立春判斷稱，標準三及共同標準的尺度後續修改的可能性還是比較大的，衝刺創新層的難度預期會有所增加，“因為背後主要是要控制第一批進入創新層的企業數量，標準三相對容易達到一些，為了控制數量的話，有可能會把標準進一步提高。”

　　接近全國股轉公司的人士表示，分層方案的“終極”版本有望在倣真測試期間擇機發佈。“股轉公司方面發起的倣真測試正在與分層方案的‘終極’審核同步進行。目前相關部門已經對新三板分層方案完成會簽，正在等待最終結果，最後的分層方案最快有望近期公佈。

　　“人造分層”或造成資本運作過激

　　自去年11月分層方案徵求意見稿公佈以來，不少掛牌企業各顯神通，或是變更交易方式、增加做市商滿足做市條件，或是進行市值管理以滿足最低市值要求，或是低價出售股權以增加股東人數，甚至還有部分企業刻意調整財務指標向分層標準靠攏，一定程度上帶來市場亂象。

　　付立春認為，部分掛牌企業存在“人造分層”的跡象，從業務的角度上看背後可能隱藏業績被集中做大的隱患，“另外從資本的角度上來看，人造分層或許會造成資本運作過激，這些行為都會對企業本身、甚至整個市場都會産生影響。”

　　“從分層設計的方面看，目前新三板僅粗略分為創新層、基礎層兩層，以後或許還有深度挖潛的空間。”付立春表示，這要立足於股轉系統的進一步完善。

　　關於分層，付立春還提醒投資者，應該注意它是屬於哪個維度，進入創新層只是一個加分項，並不意味著這家公司的身價立刻能就能翻幾倍，“創新層企業將是新三板的明星，無疑是最優選的投資對象。新三板分層制度的創新層從三個維度選出了幾百家公司。” 付立春表示，未來可能進入創新層的公司也具有潛在投資價值。專業研究從各個角度深入分析調研出的好企業，投資價值提升的空間則相對更大一些。