11月6日，廣州恒大淘寶足球俱樂部(股票代碼：834338)在新三板正式掛牌上市。俱樂部由恒大集團在2010年3月成立，是目前亞洲首家登陸資本市場的足球俱樂部，掛牌後將成“亞洲足球第一股”。

　　恒大淘寶俱樂部登陸新三板的消息公開後，不僅引起了足球和體育領域的熱議，更引起了資本市場的關注，與此同時，一個個問號也浮出水面：恒大俱樂部上市後未來將何去何從？一家職業足球俱樂部登陸新三板將給中國足球帶來什麼？資本市場能究竟能在體育産業中發揮什麼作用？

　　恒大俱樂部上市後將何去何從？

　　根據《全國中小企業股份轉讓系統業務規則(試行)》，在遞交掛牌申請後，證監會將在20個工作日內做出核準、中止審核、終止審核、不予核準的決定。

　　有證券專業人士表示，按以往的案例來看，如果沒有硬傷，遞交掛牌申請後中止審核、終止審核和不予審核的情況較為罕見。因此，恒大淘寶俱樂部有望在20日內正式登陸新三板。

　　值得注意的是，與首次公開發行(IPO)不同，新三板掛牌只是讓原有的股份進入了轉讓系統。可以預見的是，登陸新三板僅僅是恒大淘寶俱樂部資本運作的第一步，接下來的一系列動作將更加引人關注。

　　有不少人擔心，俱樂部上市後，恒大集團和阿裏集團是否會選擇退出，讓其他投資者接盤？

　　根據《公司法》規定，發起人持有的股票在上市後的一年內不得轉讓。而《全國中小企業股份轉讓系統業務規則(試行)》規定，控股股東掛牌前持有的股票分三批解除限制，每批解除轉讓限制的數量為掛牌前的三分之一，時間為掛牌之日、掛牌滿一年和兩年。因此，恒大和阿裏若想從俱樂部完全退出，也至少需要三年時間。

　　其實，在足球市場整體向好的情況下，恒大和阿裏的撤資是小概率事件，通過資本運作來實現俱樂部的超常規發展或許才是恒大的真正想法。

　　在新三板的市場框架內，定向增發，即向特定投資者發行股票是一個重要的功能。結合恒大此前的戰略軌跡，上市後以定向增發引入多家戰略投資者或許是其資本運作的第一步。

　　據記者了解，去年6月阿裏入股恒大後，有不少企業與恒大俱樂部接觸希望以戰略投資者身份入股，但恒大方面一直未明確表態。此番恒大若成功上市，其股份的估值將更加容易量化。而作為資本市場上唯一的足球俱樂部標的，其股份的估值也將是上市前無法想像的。

　　因此，在新三板市場上以向特定投資者發行股票的方式來完成戰略投資者入股，是一石二鳥的辦法。

　　接下來的一個問題是，誰將成為恒大新的戰略投資者？

　　考慮到俱樂部的戰略發展和恒大對其自身品牌形象的定位，目前恒大贊助商中的國際知名企業將有可能成為首選。與恒大在俱樂部管理層面上交流頻繁的拜仁慕尼黑俱樂部的股權結構或許能給出一些啟示，奧迪汽車和阿迪達斯都是這家德甲豪門的股東。

　　另外，目前列入規劃草案的廣州南站超大型專業足球場未來也有可能以固定資産入股俱樂部。

　　恒大淘寶上市是否會引發跟風？

　　在國務院今年發佈的《中國足球改革發展總體方案中》，對俱樂部的改革方向有著清晰的描述：“優化俱樂部股權結構。實行政府、企業、個人多元投資，鼓勵俱樂部所在地政府以足球場館等資源投資入股，形成合理的投資來源結構……”

　　如果恒大淘寶俱樂部上市後成功引入多家戰略投資者，並保持穩定發展，他們未來有希望成為一個紮根城市、擁有自主經營權的球場、多元化投資者、完善的梯隊和人才庫的俱樂部。這不正是理想的職業俱樂部的形狀嗎？

　　通過資本市場實現上述目標，似乎是四兩撥千斤的好事。這看上去很美的上市，是否會引發其他俱樂部效倣和跟風呢？

　　很難。

　　證券專業人士表示，新三板對公司的盈利不做要求，足球是朝陽産業，目前市場上更是稀缺標的，雖然足球俱樂部整體虧損，但券商運作足球俱樂部上市沒有政策性的阻礙。

　　然而，目前國內大部分的俱樂部股權結構不甚合理、管理不規範、財務透明度不足是上市的最大阻礙。

　　對目前中國職業俱樂部的投資人來説，將俱樂部資産從母公司剝離後獨立上市的衝動似乎也並不強烈，因為上市意味著管理規範、財務透明、重大決策要經過股東大會。

　　資本市場如何助推體育産業發展？

　　事實上，恒大俱樂部的上市帶來的影響不會局限在一個俱樂部乃至足球領域，對體育産業發展也將帶來的啟示。

　　國務院去年發佈的《關於加快發展體育産業促進體育消費的若干意見》中提出了

　　2025年體育産業總規模超過五萬億元的目標。

　　在國家和各地方鼓勵體育産業發展的政策相繼出臺後，社會資本都在躍躍欲試，可以説體育産業的發展並不缺錢，如何引導這些資金成為體育發展的動力才是關鍵。

　　在資源配置中，資本市場不能缺席。

　　事實上，《意見》中提出的改善産業結構，優化結構，著力提升體育服務業比重。著力培育的健身休閒、競賽表演、場館服務、仲介培訓等體育服務業，正是資本市場上估值最高、最有想像力的品種。

　　這一點，從恒大登陸新三板引起的轟動就可見一斑。

　　另外，體育産業緊密對接資本市場，一方面可以充分發揮資本市場的融資功能，另一方面也是在倒逼從事體育産業的企業在管理、財務等方面更加規範透明。