泰達新材再“闖”北交所 毛利率合理性曾被反覆問詢

　　時隔兩年，新三板公司泰達新材決定再度備戰北交所上市，近日公司的上市輔導備案申請已獲受理，開始進入輔導期。

　　實際上，泰達新材早在2016年就向A股市場發起衝擊，彼時是申報創業板，因上會被否而IPO止步。2022年9月，泰達新材衝刺北交所上市折戟。從多次上市問詢情況來看，泰達新材的毛利率、成本以及技術水準被反覆追問。

　　今年上半年，受海外TMA(偏苯三酸酐)供貨偏緊等因素影響，國內相關上市公司股價出現一波上漲行情。主要生産産品為TMA的泰達新材也不例外，股價飆升的情況引來全國股轉公司的問詢，問詢中還涉及其業績增長合理性等問題。

　　毛利率合理性屢被問詢

　　泰達新材是三甲酸及酸酐的主要生産企業，為聚酯樹脂、偏苯三酸三辛酯、絕緣材料等生産廠家提供優質的産品。公司的主要産品為TMA，以TMA為原料生産的偏苯三酸三辛酯(TOTM)為無毒環保型增塑劑，具有耐高溫、抗老化、耐腐蝕等優點。

　　泰達新材2014年1月掛牌新三板，2016年9月通過上市輔導驗收並向中國證監會提交了擬創業板IPO的申請文件。然而，2017年7月，創業板發審委第62次會議審議結果顯示，泰達新材首發未通過。

　　證監會當時在反饋意見中對泰達新材的股權情況、營業收入、營業成本、工藝等方面提出了40多個問題。其中，證監會注意到，泰達新材報告期內毛利率分別為1.56%、23.31%、25.28%和27.46%，毛利率波動較大且逐年遞增，與同行業可比上市公司存在較大差異，因此要求公司説明毛利率波動與産品售價、成本變動之間的匹配性。

　　而根據創業板發審委的意見，泰達新材的主要産品TMA銷售價格低於同行業可比公司，主要原材料採購價格卻高於同行業上市公司。泰達新材未能就毛利率及成本相關問題給出充分合理的解釋並披露。

　　創業板IPO折戟的泰達新材並未放棄，2018年11月公司再度進入上市輔導期，備戰精選層掛牌。2021年6月，泰達新材的精選層掛牌申請文件獲得受理。同年，泰達新材的項目審核平移至北交所。遺憾的是，2022年9月，泰達新材上會未能獲得通過。在此期間，泰達新材經歷了三輪北交所的問詢，成本及毛利率問題三度被提及。

　　一輪問詢顯示，報告期內泰達新材的産品銷量上升，但成本中直接材料佔比逐年減少。同時，公司2018年至2020年的綜合毛利率分別為13.10%、14.48%和25.95%，在同行同類産品毛利率水準大幅下降、公司産品售價下降的情況下，泰達新材的毛利率顯著高於同行。

　　二輪問詢顯示，泰達新材2021年上半年TMA産品的毛利率依舊遠高於同行，同時除2015年持平以外，泰達新材自2014年掛牌以來平均單位成本一直低於同行。根據三輪問詢，泰達新材2021年TMA毛利率為30.74%，高於同行某公司的18.36%。因此，二三輪問詢，北交所依舊要求公司説明單位材料成本顯著低於同行、毛利率顯著高於同行且逐年快速上升的合理性。

　　新三板股價異動引來追問

　　泰達新材在2022年的招股説明書(上會稿)中表示，國內TMA行業基本形成了以泰達新材、正丹股份、百川股份和波林化工四大企業幾乎佔據全部産能的産業格局。

　　今年上半年，市場廣泛流傳關於美國英力士永久性關閉其TMA生産裝置(年産7萬噸)，對市場供應和價格産生了較大影響。正丹股份2024年半年報顯示，上半年海外TMA生産廠家供貨不穩定，供應偏緊，海外市場對中國TMA需求增長顯著。百川盈孚數據顯示，2024年1月1日至5月16日，TMA華東地區市場價格從1.40萬元/噸上漲至4.30萬元/噸。

　　受此影響，泰達新材股價出現了飆漲，並引起了監管層的關注。5月11日，全國股轉公司下發的問詢函顯示，泰達新材股價自今年5月6日以來呈現大幅上漲趨勢，截至5月8日收盤報46.8元，累計漲幅達112.63%。問詢函要求泰達新材結合行業情況、産品供需關係、經營情況等説明股價上漲的原因以及是否存在內幕交易。

　　從近幾年的業績來看，泰達新材的盈利情況出現了一定的波動。公司2022年增收不增利，營收為3.55億元，同比增長25.71%，歸母凈利潤為3525.62萬元，同比降低46.43%。2023年業績回升，歸母凈利潤為4945.81萬元，同比增長40.28%。今年上半年，實現營收3.45億元，同比增長61.33%；歸母凈利潤1.09億元，同比增長421.66%。

　　此外，泰達新材核心産品TMA的生産工藝及技術水準也曾被北交所一再追問。

　　此番泰達新材再“闖”北交所，勝算幾何？再次牽動市場目光。