引人關注的是，在首批做市企業中，德鑫物聯的主辦券商國信證券稱不為其做市

　　8月21日，記者從全國中小企業股份轉讓系統(俗稱新三板)獲悉，做市業務系統上線首日，將有43家掛牌公司採取做市轉讓方式，涉及42家做市商。8月23日將進行做市業務最後的通關測試，通關順利，8月25日將正式啟動做市業務系統上線。

　　首批選擇做市轉讓方式的藍山科技，其董秘解平海在接受《證券日報》採訪時表示：“做市商轉讓方式將增加股票流動性，真實反映企業的價值。”

　　首批做市企業差別大

　　“從首批參與做市業務的掛牌企業看，主辦券商對企業的選擇已呈現出明顯的差異化特徵，部分掛牌公司受到主辦券商追捧。”全國股轉系統有關負責人表示，市場各方在推進做市業務準備方面，都遵循了市場化原則，即由掛牌公司和主辦券商雙向選擇、自由結合，通過自由遴選和競爭實現市場在資源配置中的決定性作用。

　　統計顯示，首批參與做市的掛牌公司做市商數量平均為2.6家。其中，做市商數量最多的兩家企業是星和眾工、中海陽，兩家企業各有5家券商為其做市。也有掛牌企業因不足兩名做市商而未能趕上首批做市業務的“頭班車”。從仲介層面看，主辦券商的做市業務也呈現出差異化特徵。首批參與做市的42家做市商平均做市股票數量為2.6隻，而排名前三的券商上海證券、東方證券和申銀萬國，則分別達9隻、7隻和7隻。

　　“這一排名與主辦券商推薦業務排名並不一致，這表明，隨著全國股份轉讓系統業務鏈條的拓展，主辦券商正結合自身優勢確定業務重點，逐步推進差異化競爭格局。”上述負責人指出。

　　對於掛牌公司而言，選擇做市轉讓方式有利於形成連續價格曲線、發掘企業內在價值和提升流動性。從各方面指標看，首批申請採取做市轉讓方式的掛牌公司在規模、品質、財務狀況等方面總體較好。43家掛牌公司2013年平均總資産2.32億元，較掛牌公司均值高出47.8%；平均凈資産1.16億元，較掛牌公司均值高出92%；平均凈利潤2034.23萬元，較掛牌公司均值高出154%。其中資産規模最大的為中海陽，總資産達17.91億元，凈資産達6.74億元；資産規模最小的為聯合永道，總資産為1184.47萬元，凈資産618.74萬元。凈利潤最高的藍山科技2013年凈利潤6930.66萬元。值得關注的是首批參與做市的掛牌企業中還有兩家2013年度凈利潤為負的公司，即彩訊科技和金泰得。

　　“這一方面反映了全國股轉系統的包容性，另一方面也表明全國股轉系統正在形成有別於交易所市場的全新市場估值方式和投資選股方式。”上述負責人強調。

　　券商與企業博弈

　　另外，值得特別注意的是，在首批做市企業中，北京德鑫泉物聯網科技股份有限公司(簡稱德鑫物聯)的主辦券商國信證券不為其做市。國信證券場外市場部總經理魯先德回應稱“由於時間問題，未能成為德鑫物聯做市商”。德鑫物聯方面也向本報記者做出同樣解釋。

　　按照《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓方式確定及變更指引(試行)》，原有採取協議轉讓方式的掛牌公司申請變更為做市轉讓方式，需要有兩家以上做市商同意為該掛牌公司提供做市報價服務，並且每家做市商已取得不低於10萬股的做市庫存股票。但兩家做市商可以不是主辦券商。德鑫物聯于2010年在中關村代辦股份轉讓系統掛牌(新三板前身)，因此德鑫物聯屬於此種情況。

　　另外一種情況是，股票掛牌時擬採取做市轉讓方式，需要有兩家以上做市商同意為申請掛牌公司股票提供做市報價服務，且其中一家做市商為推薦該股票掛牌的主辦券商或該主辦券商的母(子)公司；做市商合計取得不低於申請掛牌公司總股本5%或100萬股(以孰低為準)，且每家做市商不低於10萬股的做市庫存股票。

　　“做市商制度的實施將提高新三板流動性，但面對是否選擇做市轉讓方式，將出現券商與掛牌企業的博弈過程。”一位業內資深券商人士表示，目前已經出現潛在掛牌企業在與券商談判的過程中，要求券商為其做市成為先決條件。

　　“由於企業品質參差不齊，為較差企業做市將面臨一定風險，因此可以採取推薦掛牌，掛牌時選擇協議轉讓方式，掛牌後再轉換成做市轉讓方式。”上述券商人士解釋，因為未來新三板掛牌企業的股票可以採取做市轉讓、協議轉讓、競價轉讓三種方式的任意一種，並可以自由轉換。

　　做市商制度或打消轉板念頭

　　據介紹，首批參與做市的43家掛牌公司的所屬行業中，製造業和資訊技術業公司數量最多，分別為17家和15家，佔首批企業的39%和35%。這一比例與掛牌公司總體行業分佈情況基本一致(目前，全國股份轉讓系統掛牌公司中，製造業佔比為46.9%，資訊技術業佔比為33.7%)。做市商在選擇做市的標的公司時主要關注的是企業業績及成長潛力等因素，沒有明顯的行業傾向。

　　“隨著做市商制度落地，新三板交易活躍，日後沒有必要再轉板，轉板將被淡化。”解平海表示。

　　做市商制度是一種市場交易制度，由具備一定實力和信譽的法人充當做市商，不斷地向投資者提供買賣價格，並按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性，並通過買賣價差實現一定利潤。在新三板擴容的大潮中，隨著掛牌企業數量和規模的增加，市場活躍度和價格發現功能有望進一步顯現。

　　投中研究院分析師李玲在接受《證券日報》記者採訪時表示，新三板企業致力於轉板A股市場，根本原因是為了通過資本市場的融資功能緩解企業融資難的問題。做市商制度正式實施後，新三板市場的估值定價、流動性和融資功能都將得以完善。如果新三板市場完全可以滿足掛牌企業的融資需求，那麼對於多數掛牌企業而言，轉板也就不一定必要。