近日，浙江誠邦園林股份有限公司(以下簡稱誠邦園林)發佈了招股説明書申報稿。誠邦園林是一家園林景觀企業，此次衝擊IPO，誠邦園林計劃募資3.12億元，主要用於浙江衢州苗木基地建設項目、華東和華北園林工程區域經營中心項目及設計院擴建項目。

　　然而，由於行業本身特點及業務模式的特點，誠邦園林的盈利能力存在很大風險，不僅如此，也使得公司的現金流緊張，存貨餘額以及應收賬款高企。

　　針對上述問題，中國經濟網記者致電誠邦園林證券事務負責人，該負責人表示，園林綠化行業的業務模式大都是按項目進度分期、分階段結算收款。客戶主要為政府部門，風險較小，為避免壞賬的發生，公司設有招投標委員會，會對項目進行嚴格評估和審核。

　　市政園林景觀佔比過高 業績存下滑風險

　　誠邦園林主要致力於園林景觀建設，重點服務於市政園林景觀，其收入也主要來源於此。在2012-2014年間，市政園林景觀收入分別為2.99億元、3.22億元和4.17億元佔整個園林景觀工程收入的比例分別為71.77%、71.38%和90.78%，始終保持較高佔比。

　　然而，市政園林景觀工程的市場規模受政府基礎設施建設投資規模影響，與地方政府財政實力和債務狀況密切相關。地方政府市政園林景觀工程款項支付能力不足將有可能導致誠邦園林財務狀況惡化、經營業績下滑。

　　此外，對房地産行業方面調控政策也可能會影響公司地産園林景觀工程業務拓展及業務規模的擴大。而房地産開發商的資金緊張，導致的付款期延長，還將會增加公司應收款項發生壞賬的風險。

　　從已披露的業績表現來看，2012-2014年，誠邦園林營收分別為4.91億元、4.94億元和4.63億元，歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為3510萬元、4710萬元和4026萬元。

　　中國經濟網記者還發現，在盈利能力下滑的同時，公司綜合毛利率低於可比上市公司均值。2012-2014年，可比上市園林公司的毛利率均值分別為31.09%、30.97%和29.32%，而誠邦園林的這一數字僅為21.48%、25.82%和27.47%。

　　現金流緊張 應收賬款及存貨餘額高企

　　公司在招股書仲介紹，在工程項目的實施過程中，根據項目的具體情況，公司需要分階段先期支付投標保證金、履約保證金及工程進度週轉金等相應款項；工程項目實施時，按照項目的具體進度進行分期或分階段結算收款；工程竣工驗收後，工程質保金需在質保期滿後方能收回。

　　這樣的業務模式使誠邦園林在從事工程施工業務時需要佔用大量的資金。根據招股書，2012-2014年度，公司經營活動産生的現金流量凈額分別為-6751.49萬元、966.06萬元-7777.55萬元。

　　同時也使得應收賬款凈額逐年增加，2012年至2014年，公司應收賬款凈額分別為1.50億元、1.77億元和2.10億元，佔營業收入的比例分別為30.51%、35.78%和45.34%。

　　中國經濟網記者從招股書中查詢得知，其存貨餘額年年攀升。2012-2014年，誠邦園林的存貨餘額分別為2.71億元、3.78億元和4.27億元，佔各年末流動資産的比例分別為53.73%、56.56%和62.47%。

　　誠邦園林表示，公司各年末存貨餘額的主要構成是工程施工餘額。工程施工餘額是業主按照合同約定未確認結算部分記為未結算的工程施工餘額，累計已發生的建造合同成本和累計已確認的毛利大於已辦理結算價款的差額不斷擴大，導致工程施工餘額逐年增加。

　　同期，誠邦園林工程施工餘額分別為 2.71億元、3.78億元、4.25億元，佔營業成本的比例分別為70.15%、103.00%、126.49%。