2014年4月，瀋陽桃李麵包股份有限公司(下稱“桃李麵包”)正式披露招股説明書(申報稿)，擬登陸上交所。若成功過會，桃李麵包將成為國內“麵包第一股”。然而，桃李麵包IPO之路或難一帆風順，公開資料和此前的媒體報道顯示，桃李麵包存在“企業盈利依賴單一産品”、“過度依賴東北市場”及“産品屢現品質醜聞”等隱憂。對於市場存在的相關疑慮，人民網食品頻道以書面函件形式向桃李麵包提出採訪，截至發稿，桃李麵包方面尚未回復。

　　企業盈利依賴麵包 收入構成較單一

　　據招股説明書顯示，桃李麵包主營業務實現收入的産品構成主要有麵包、月餅、粽子和包裝物四類。2011年至2013年間，麵包收入佔總收入比重分別為94.69%、94.72%、95.89%，而其他三類産品收入之和僅佔總收入的5%左右。同時，招股説明書還指出，公司的主營業務和主要産品未發生過重大變化。

　　對此，桃李麵包在招股説明書中強調，公司的銷售業績很大程度上取決於桃李品牌在市場上的知名度、美譽度和消費者忠誠度，以及主導産品麵包的銷售額。如果出現對桃李品牌不利影響的負面宣傳或糾紛，或競爭對手的品牌市場形象及知名度上升，或市場消費趨勢、消費者偏好發生大的改變而使消費者對麵包的需求大幅減少等情形，將可能會影響桃李品牌産品在市場上的影響力和認可度，進而可能影響公司的銷售業績。

　　另外，招股説明書還提到，公司生産産品主要是麵包、月餅及粽子，其中麵包的銷售受到春節假期、天氣等因素影響，呈現一定的季節性;而月餅和粽子是傳統節日食品，帶有更為明顯的節日性、季節性的消費特點。

　　招股説明書中稱，“因此，儘管節日食品有逐漸向日常需求食品方面發展的趨勢，但如果在月餅、粽子的集中消費季節，公司不能準確做好市場預測、及時組織安排好生産和庫存儲備，公司將面臨部分産品準備不足失去商機，或生産過剩造成積壓浪費的季節性經營風險。”

　　過度依賴東北市場 毛利率顯著低於同行

　　此前曾有媒體報道，稱桃李麵包存在過度依賴東北市場的問題。桃李麵包招股書中顯示，其“已在東北，華北、華東、西南、西北等12個中心城市及周邊地區建立起5 萬多個零售終端”。這12個城市為瀋陽、大連、長春、成都、西安、北京、哈爾濱、錦州、上海、包頭、石家莊和丹東。

　　從具體城市分佈來看，12個中心城市有一半都集中在東北地區。

　　招股説明書還顯示，在2011年～2013年期間，來自瀋陽、哈爾濱等6個東北城市的銷售收入分別佔了桃李麵包銷售總收入的62.35%、58.74%、56.39%，從數據可以看出，公司主營業務實現收入的區域仍以東北地區為主。

　　同時，其招股説明書中顯示， 2011年～2013年期間，克裏斯汀、麵包新語、85度C等烘焙企業的銷售毛利率基本保持在50%以上，而桃李麵包在此期間的銷售毛利率均未超過36%。對於毛利率顯著低於同行業企業，桃李麵包在招股説明書中解釋到，“2011 年度和2012 年度，公司營業毛利率低於同行業上市公司平均水準，但銷售凈利率高於同業上市公司平均水準，這與公司産品定位、品牌效應及經營模式有關。”

　　品質醜聞多發 産品品質保障不足

　　桃李麵包在招股書中稱，“桃李品牌自推出以來，一直視産品品質安全為首要任務，不斷開發不同口味不同種類的産品滿足消費者不斷變化的消費需求，公司先進的生産設備、精益求精的産品工藝、嚴格的質控體系和措施，保證了公司不斷生産出適銷對路的産品，‘高性價比’已經成為桃李最重要的核心價值及品牌象徵。”

　　公開資料顯示，桃李麵包曾多次被報道産品品質存在問題。

　　2010年，遼寧電視臺《生活導報》欄目曾曝光桃李麵包回收過期食品，將其原有生産日期去掉，重新貼上新的生産日期。2012年9月，《瀋陽晚報》報道保質期內的吉士餡銅鑼燒發黴，桃李麵包也承認相關産品確為自己生産。2013年6月，《華商晨報》報道瀋陽市民吳女士在超市購買的桃李雞腿漢堡雞腿肉“長毛”。

　　面對“盈利依賴單一産品”、“過度依賴東北市場”及“産品屢現品質醜聞”等諸多隱憂，桃李麵包的IPO之路會否一帆風順，目前尚屬未知。