中國證券報：近期美國股市震蕩劇烈，納斯達克100指數自從9月下旬以來一直下跌，10月14日已經失守120日均線，10月17日下跌至3765.28點，近20日累積下跌幅度接近8%。你怎麼看美股未來的走勢？

　　冉淩浩：美股的邏輯與A股不同，美股走勢更多由企業盈利等基本面推動。近期美股下跌我認為主要有以下幾個原因：首先，美股今年前三季度漲幅較大，從技術面而言需要一次調整；其次，IMF10月8日發佈了全球經濟展望，下調了包括歐洲、日本、中國等在內的全球經濟預期，其中上調了對美國的經濟展望。市場本來就擔憂歐洲經濟可能陷入不增長的困境，現在又下調全球經濟預期，肯定會對美國股市産生影響，部分投資者選擇先賣出再説是很自然的事情。但是，從數據來看，過往美國股市幾次調整，幅度達10%左右就接近尾聲，所以這一次調整的下探空間已經不小，不過從時間上來看，調整可能還會持續一段時間。

　　我們認為這次美股調整是正常的，有利於奠定明年全年增長的根基。因為這次不是美國經濟自身存在什麼問題，因為各項數據都不錯，目前美國企業盈利狀況也還保持穩健。即使不加息的承諾將在明年到期，短期會對美股表現造成一定影響，但從長期來看，加息的前半段時間對經濟有比較好的促進作用，因為通常經濟好才會加息，而經濟好，企業盈利自然也比較好，企業盈利增速好對股票的正面影響遠遠大於貼現率上漲帶來的影響，所以長期來看，加息不會對股市的整體表現有太大的負面影響。

　　中國證券報：現在美元比較強勢，會不會對第三季度的企業盈利造成一定的影響進而拖累納指？

　　冉淩浩：對於這個問題，我們要看每一個經濟週期美元強弱的驅動力是什麼。1997年至2001年的這個大週期，經濟好，美元漲，股市也持續上漲。這個階段是微軟、英特爾等高科技技術輸出的強勢時期，貿易順差數據很好，美元強勢對出口就沒有太大影響。2003年至2007年這個週期，經濟好，美元跌，因為那段時間美國房地産市場上漲厲害，帶動了消費，從而拉動了進口，匯率就出現了下跌。

　　而現在這一輪美元上漲的主要驅動力可以説是科技創新以及油氣革命。長期以來，美國一直保持世界領先的強大創新能力，不僅在自然科學的原始創新領域成果斐然，而且在資訊技術、生物技術等眾多高技術領域開發研製出大量新産品。本輪經濟週期內，美國繼續保持最強大的科技創新能力，同時大量領先科技在經濟活動中得以有效運用，推動了經濟增長，例如蘋果、谷歌、高通、facebook、特斯拉等。另外，在頁巖油氣技術革命的推動下，美國成為世界第一大天然氣資源國和生産國。美國國內天然氣價格已經大幅下降，國內石油自給率達到72%，遠高於10年前的50%。美國是世界最大的能源消費國，本國石油和天然氣産量的大幅提高，使得進口油氣數量大幅降低，為經濟增長提供了強勁動力。

　　所以長期來看，美元的匯率是看漲的。但事實上，美元的強弱和股市並沒有必然聯繫。

　　其實，在越成熟的市場，指數的發展越好，因為在成熟市場中靠主動選股來打敗市場是很難的。根據我們觀察，主動型共同基金的平均業績不如被動基金。尤其我們投的不是中概股，而是純美股。作為中國的基金管理公司去做調研其實是比較困難的，效果也不一定好，所以指數化投資更有利於控制風險。巴菲特也説過，他以後90%的遺産會進行指數化投資，10%則投政府短債。這也證明指數化投資是值得關注的。

　　至於美元對基金盈利的影響，我認為現在中國出口數據基本穩定，長期來看，人民幣對美元的匯率波動不會太大，對基金的盈利影響也有限。