今年9月19日，阿里巴巴在紐交所上市，成為全球最大的IPO，也一舉取代騰訊成為中國網際網路的龍頭股。阿裏上市前後，海外機構投資者一直在討論是否從騰訊換馬到阿裏，此前的2014年二季度末QDII投資中，騰訊是QDII第一大重倉股，持股超過22億元人民幣。

　　阿裏上市後，QDII是否會從騰訊換馬到阿裏？主流觀點認為，阿裏上市多少會對騰訊控股的股價和QDII第一重倉股有一些影響，但短期內難以改變騰訊的QDII第一重倉股地位，2015年有可能把騰訊控股從第一大重倉股“拉下馬”。

　　阿裏新股

　　QDII獲配少

　　阿裏上市後，機構獲配阿裏新股的資訊並未公開，但從媒體報道和記者了解情況看，能夠獲配阿裏新股的QDII數量很少，獲配金額相比QDII基金規模來看，比例也較低，遠低於重倉騰訊控股的投資比例。

　　記者了解到，已知確認獲配部分阿裏新股的有華夏全球和博時大中華亞太兩隻QDII。華夏基金獲配2000萬美元，華夏香港獲配160萬美元，是國內所有基金公司獲配阿里巴巴新股最多的。記者從有關渠道獲悉，華夏基金獲配的2000萬美元中有一部分為華夏全球獲配的，具體金額並不多，對規模超過120億元的該QDII貢獻很少，遠低於該QDII中報中持有6.44億元騰訊控股的市值，騰訊控股為華夏全球第一大重倉股，持股佔市值比例為5.29%。

　　博時基金公司合計獲配約500萬美元的阿裏新股，主要獲配的為旗下6隻具有海外打新投資渠道的專戶産品，在公募基金産品中，博時大中華亞太QDII部分獲配阿裏新股，該QDII在2014年中期的規模約為1.8億人民幣，並未持有騰訊股票。

　　上海一位基金分析師表示，QDII獲配阿裏新股的規模很小，相比阿里巴巴2200多億美元的市值，以及在中概股中的地位，預期未來將有部分QDII主動在二級市場買入阿里巴巴的股票，畢竟阿里巴巴一上市，即已成為海外中概股的龍頭，市值能和阿里巴巴相比的只有中石油、中國移動和工行建行等大銀行股。

　　阿裏上市

　　騰訊股價受壓

　　事實上，早在阿里巴巴上市路演期間，已經對騰訊股價産生一些壓製作用。

　　這種作用海外市場稱之為換馬效應，指的是當重要行業的超級股票上市，或新納入重要指數時，投資者會將原有的同行業類似股票部分換到新股票，或者將指數剔除的股票換成新納入指數的股票等換股投資行為。

　　今年8月中旬，當騰訊控股公佈了略超預期的第二季度業績時，股價最高曾達到134港元，當時不少券商提高騰訊控股的目標價和投資評級，也有部分券商看到換馬阿裏對騰訊控股的負面影響，而下調投資評級。

　　阿裏上市前和上市初期，騰訊控股的股價果然受到一些壓制，從134港元下降到了上週五收盤的116.5港元，階段下跌13.06%。業內人士分析，騰訊控股最近的弱勢表現有兩大主要原因，分別為阿裏上市影響和港股的整體調整，和騰訊基本面變化關係不大，因為第二季度以來騰訊控股的基本面表現一直較好。

　　？換馬是否影響

　　第一大重倉股

　　從QDII投資來看，騰訊控股是絕對的第一大重倉股，30多只主動投資QDII中，21隻重倉持有騰訊控股市值達22.26億元人民幣，約合28億港元，是QDII第二大重倉股持股市值的2.5倍，第二大重倉股是建設銀行，6隻QDII重倉持有了8.95億元人民幣。

　　值得注意的是，四大百億級QDII全部重倉持有了騰訊控股。嘉實海外、華夏全球和南方全球的第一大重倉股均為騰訊控股，上投亞太的第三大重倉股是騰訊控股，這四大QDII的持倉市值合計達到了21億人民幣。其他17隻重倉騰訊控股的QDII中，有多只産品的前兩大重倉股中有騰訊控股，包括近幾年業績領先的廣發全球精選、華安香港精選等QDII産品。

　　以9月26日的收盤來看，紐交所上市的阿里巴巴股價為90.46美元，市值為2273美元；港交所上市的騰訊控股股價為116.5港元，市值1.09萬億港元，約合1405億美元，阿里巴巴的市值約為騰訊控股的1.6倍。

　　從市盈率來看，阿里巴巴市值對應的滾動一年收益市盈率約為41倍，騰訊控股約為42倍，兩者基本相等；相比2014年4月到2015年3月底的年度預期盈利來看，阿里巴巴約為32倍市盈率，騰訊控股約為30倍市盈率，兩者同樣是相差不大，阿里巴巴的預期市盈率略高於騰訊控股。

　　一位重倉騰訊控股的QDII基金經理表示，海外機構投資者已經通過新股投資對阿裏進行了大舉建倉，QDII産品由於很難拿到阿裏上市的原始股，配置比例明顯低於國際同行，未來有加大阿裏配置的需求。但一般來説都不會在上市初期大舉介入投資阿裏，而是會等阿裏股價穩定，再多看看阿裏的第三季度盈利能力變化之後，再擇機建倉，因此建倉時期可能要等到今年四季度到明年上半年。

　　他進一步表示，由於阿裏和騰訊的總體估值相差不大，總市值和在國內的影響也在同一檔次上，都受益於中國網際網路市場大發展。對QDII基金經理來説，換馬阿裏同樣可以分享中國網際網路成長收益，如果阿裏的盈利增長和發展勢頭更快，更好一些，不排除2015年阿裏將騰訊的QDII第一重倉股“拉下馬”的可能性。