預盈變預虧 威創股份加速幼教業務轉型

　　威創集團股份有限公司(002308.SZ，以下簡稱“威創股份”)業績“變臉”引起深圳證券交易所(以下簡稱“深交所”)注意，並向其下發關注函，要求補充披露商譽減值準備明細等內容。

　　根據威創股份1月31日發佈的《2019年業績預告修正公告》顯示，2019年度威創股份歸屬上市公司

　　股東的凈利潤由盈利0.79億元～1.58億元修正為虧損11億元～14億元，主要原因是其收購幼教業務形成的商譽計提減值。

　　2月13日，威創股份在回復深交所關注函的公告中，披露了其旗下不同幼教資産計提商譽減值金額。《中國經營報》記者注意到，在威創股份進行計提商譽減值的資産中有一家北京可兒教育科技有限公司(以下簡稱“可兒教育”)，已經以

　　3.85億元的價格出售給可兒教育創始人，扣除可兒教育向威創股份歷年分紅的0.82億元後，出售價格為3.03億元。而在披露的商譽計提減值明細中，威創股份又對可兒教育進行了1.3億元的商譽減值。

　　隨後記者就商譽減值以及是否會繼續出售旗下幼教資産等問題致電威創股份併發去採訪函，其以處於披露業績快報的窗口期為由拒絕了記者的採訪。

　　業績“變臉”的背後

　　公開資料顯示，威創股份成立於2002年，原主營業務為超高分辨數字拼接墻系統業務。後因主業增長乏力，其跨界進入學前教育領域。2015年以後，威創股份陸續收購了北京紅纓時代教育科技有限公司(以下簡稱“紅纓教育”)、北京金色搖籃教育科技有限公司(以下簡稱“金色搖籃”)等幼教資産，形成超高分辨數字拼接墻系統業務和幼教業務雙主業運營模式。

　　經過一系列投資並購，威創股份業績得到了較為明顯的改善。其中，2016年，威創股份營收和凈利潤分別為10.51億元、1.82億元，同比分別增長12.11%和52.53%，凈利潤增速創下近年新高。

　　不過，隨著學前教育領域監管趨嚴，以及相關監管政策的發佈和實施，對威創股份造成了不小的影響。其在回復深交所關注函中稱，隨著學前教育相關政策的推出以及各地幼兒園治理政策陸續實施，經初步測算包括商譽的資産組可收回金額已遠遠低於其賬面價值，幼教公司商譽出現大幅減值。

　　在計提商譽減值的同時，威創股份還在出售幼教資産。根據威創股份發佈的相關公告，公司臨時股東大會已經審議通過將可兒教育轉讓給劉可夫、回聲的議案。後二者為可兒教育的創始人，2017年以3.85億元的價格將可兒教育70%股權出售給威創股份。三年後，劉可夫、回聲又以3.85億元從威創股份處將可兒教育70%股權“贖回”，扣除已向威創股份分紅約0.82億元，該筆交易價格為3.03億元。這意味著威創股份高價收購可兒教育後，又打折將資産出售給了當時的被並購方。

　　在相關出售公告中，威創股份表示，鋻於國內學前教育行業新政出臺，並在各地逐步落地實施，可兒教育未來的經營情況存在較大不確定性，“本次轉讓可兒教育股權有利於公司及時收回投資資金及公司未來的發展。”

　　可兒教育未來業績的不確定性或成威創股份出售的一個重要原因。相關數據顯示，可兒教育2017年～2018年累計實現凈利潤8386萬元，累計承諾完成率為102%。但2019年前三季度，可兒教育未經審計的凈利潤為2382.64萬元，而2019年其需要完成的最低業績承諾數為4477萬元。

　　另一方面，彼時為順利收購可兒教育，威創股份以收購後的可兒教育70%股權作為質押擔保向招商銀行貸款2.3億元。此次出售完成後，威創股份需要按約定歸還上述貸款本金及利息。

　　然而，記者注意到，在威創股份回復深交所關注函中稱，以可兒教育70%股權交易對價3.03億元測算，截至2019年12月31日，可兒教育轉讓價款現值為2.29億元，由此形成的商譽損失為1.3億元。

　　為何一邊用買入的價格賣出可兒教育，另一邊又對可兒教育計提1.3億元的商譽減值？記者未能從威創股份方面獲得答案。

　　在著名經濟學家宋清輝看來，威創股份不應該對可兒教育進行計提商譽減值。

　　“收購標的未完成業績承諾，威創股份沒有必要進行商譽計提減持。”談及威創股份為何在收購標的實現承諾業績後仍計提商譽減值時，宋清輝表示，威創股份給出的商譽減值的理由並不充分。

　　此外，有媒體報道稱，威創股份突然進行大額商譽減值的答案或藏在控股股東變動的公告中。1月21日，威創股份控股股東威創投資及一致行動股東何小遠、何泳渝與北京國信中數投資管理有限公司(以下簡稱“國信中數”)簽署協議，後者擬通過發起設立並由其自身擔任執行事務合夥人的合夥企業，受讓威創投資、何小遠及何泳渝合計持有的公司2.195億股股份(約佔公司總股本的24.22%)，轉讓價款為14.56億元，約合6.63元/股。若轉讓完成，國信中數將成為威創股份的控股股東。對於這一觀點，記者亦未能從威創股份方面獲得回應。

　　加速轉型

　　隨著學前教育領域政策監管趨嚴，幼兒園上市之路被堵死。越來越多的涉及幼教領域的上市公司紛紛剝離相關業務或加速去幼教化。

　　記者了解到，受學前教育政策，以及各地實施的幼兒園轉為普惠性質的規定影響，在美股上市的紅黃藍轉型為幼兒園提供管理、師資、産品等方面的服務。A股上市公司群興玩具(002575.SZ)2018年11月發佈公告稱，終止設立群興彩虹蝸牛幼兒園並購基金；秀強股份(300160.SZ)則在2019年6月宣佈剝離幼教資産，退出了學前教育領域。

　　對於跨界幼教領域的威創股份來講，其也在嘗試進行轉型，向幼教産業上下游延伸，打造兒童成長平臺。在2018年11月的學前教育政策發佈後，威創股份發佈公告稱，以收購的紅纓教育、金色搖籃等幼教品牌的基礎上架構幼教業務體系，為幼兒園提供品牌授權在內的綜合性服務和商品銷售，並在此基礎上進一步延伸至兒童早教、社區學校、藝體培訓等兒童成長領域的服務及相關産品的銷售。

　　2019年上半年，威創股份進一步通過組織結構升級，打造“大中臺”，推動幼教子公司整合，打破不同品牌之間的獨立界限，為一線業務形成有效支撐。

　　另一方面，威創股份加快了早教托育領域的發展步伐，在佈局其他兒童成長場景，如早教、社區學校以及其他兒童藝體培訓領域的同時，利用科技賦能兒童成長，通過和WonderWork-shop、點讀電子科技(咿啦看書)等教育內容公司達成合作或投資，為用戶提供優質教育産品。

　　不過，威創股份加速轉型的效果仍然有待時間驗證。根據其2019年上半年報告顯示，其兒童成長平臺業務體系內的幼兒園服務業務板塊營收為8853.99萬元，同比下降27.76%；幼兒園商品銷售業務板塊收入為8021.13萬元，與2018年同期基本持平；多元兒童成長場景業務營收同比下滑12.92%，為2820.62萬元。

　　熟悉幼教産業的教育行業資深人士鄧同華對記者表示，在幼教服務領域，尚未出現規模較大的企業，也就是沒有行業巨頭，這對於威創股份來説是一次機會。但開辦幼兒園是現金流非常好的業務，從幼兒園所有方變成幼兒園的乙方後，現金流以及收益的不確定性或將增加。

　　鄧同華等多位業內人士對記者表示，隨著國家出臺引導幼教産業發展的政策，以及各地陸續出臺幼兒園管理的實施細則，私立幼兒園證券化之路已被終止。另一方面，受新冠肺炎疫情以及“停課不停學”等方面的影響，房租、人員、生員流失以及招生成本可能進一步增加，一些中小規模的私立幼兒園難以為繼，這意味著2020年的幼教領域將加速洗牌和産業變革。