今世緣Q1營收佔比升至近40% 今年業績或明顯受影響

　　自武漢新冠肺炎疫情出現以來，全國人民齊心協力抗擊疫情，而作為可選消費行業的白酒也不可避免受到了較大的影響。由於疫情的全面爆發在一月中下旬，不少酒企，尤其是龍頭酒企，春節出貨及回款基本完成，部分終端也在年前完成備貨，因此短期對於年報及2020Q1酒企報表口徑影響相對有限。

　　以往不少白酒企業都選擇在春節這一消費旺季大力備足全年銷售目標，一季度的業績佔比較高，甚至在40%左右。今年1季度終端消費以及渠道面臨的困難也將直接傳導至酒企，而此前一季度業績佔比更高的酒企受到的影響會將更明顯，即使不在一季度報表上反映，對於全年的業績影響也將是明顯的。

　　白酒消費一季度業績佔比高 洋河、今世緣受影響或最大

　　統計上市白酒公司過去幾年的數據，發現大多數公司一季度營收佔全年的比重基本都保持在一個穩定的水準，但是各公司之間的差別還是很明顯的，如下圖所示。

數據來源：Wind

　　從圖中可以得出以下結論：

　　1.在2016年、2017年、2018年的三年間18家白酒公司一季度營收佔全年比重的算數平均數分別為：30.22%、29.02%、29.26%。行業確實存在一季度業績佔比明顯偏高的情況。

　　2.一季度業績佔比穩定在30%左右的水準，可見這一水準成為了行業比較認可的一季度出貨佔比。

　　3.各個公司的一季度營收佔比情況不盡相同，差別較大。

　　4.今世緣、洋河股份過去幾年一季度業績佔比明顯高於其他酒企，處在35%-40%之間的水準。

　　5.而貴州茅臺、水井坊、瀘州老窖以及酒鬼酒等幾家一季度業績佔比在25%或以下水準，抗疫情風險能力相對更強一些。

　　6.皇臺近幾年一季度業績佔比有明顯上升趨勢。

　　7.金種子酒和舍得酒業一季度業績佔比有一定的下滑趨勢。

　　8.面對今年的新冠肺炎疫情，今世緣和洋河股份受到的影響或將相對更大。

　　9.茅臺、瀘州老窖受到的影響或將相對更小些。

　　今世緣過去五年一季度佔比均不低且有所升高

　　儘管短期報表衝擊有限，但終端消費明顯萎縮必然導致庫存消化壓力增大，而價格週期或也將趨緩甚至出現向下的風險。據報道，有經銷商表示茅臺批價在春節前最高達到2450元，而當前一批價在2200元附近，隨著疫情影響的持續，茅臺批價的下行或將影響行業批價甚至出廠價的回調。

　　今世緣作為近幾年快速突進的江蘇名酒，憑藉著國緣系列的成功突圍，在江蘇省內站住了腳跟並實現了較快增長。查看過去5年今世緣一季度及全年業績情況，可以發現，公司近幾年一季度的業績佔比處於行業前列，且有不斷走高的趨勢，2018年達到39.87%的水準。

數據來源：Wind，公司公告

　　由於2019年業績尚未披露，圖中所述一季度業績佔比為今世緣一季度業績佔前三季度業績之比，這一數據在2018年為47.1%，2019年一季度業績佔比依然在提升。

　　值得注意的事，處在一季度佔比較高的前兩位酒企為今世緣和洋河股份均為江蘇酒企，而當前今世緣大部分市場來自於省內，而洋河股份近一半左右的市場也在江蘇。可見，江蘇白酒市場普遍存在著在一季度大幅度向渠道出貨的情況，而恰逢今年武漢新冠肺炎疫情的影響，江蘇白酒渠道的存貨消化或對今世緣全年的業績産生明顯影響。