慈星股份：大額資産減值致使預虧7億 財務洗澡嫌疑大

　　12月30日，慈星股份發佈公告稱將對擁有的兩家子公司杭州優投科技有限公司、杭州多義樂網路科技有限公司計提商譽及無形資産減值準備6億元左右，對存貨計提減值損失1億元左右。

　　上述資産減值將直接導致上市公司2019年全年預虧7.2億元到7.25億元。在2019年三季報，慈星股份的凈利潤為5079.69萬元。

　　公開資料顯示，多義樂公司和優投公司業績承諾期中三年累計凈利潤超過承諾數，且以2019年半年報數據來看，業績下滑幅度較小，商譽減值依據不夠充分。此外，慈星股份的財務狀況有所惡化，股東在2019年存在大規模減值的情況。

　　花10億並購 如今商譽及無形資産減值暴雷

　　截止2019年9月30日，慈星股份的商譽原值金額為8.62億元。其中多義樂公司商譽為3.34億元、優投公司商譽為5.27億元。兩家公司均為慈星股份于2016年收購，當時收購多義樂公司付出對價4億元、收購優投公司付出對價6億元，合計付出對價10億元，收購完成後多義樂公司、優投公司均成為上市公司的全資子公司，持股比例100%。

　　可以看出，收購兩家公司所付對價的絕大多數都確認為商譽，説明初始成本與標的可辨認凈資産公允價值相差較大，溢價較高。

　　翻閱評估報告，2016年多義樂公司收益法評估全部股東權益價格為4.02億元，資産法評估價格僅為4127.05萬元，相差3.6億元，而全部股東權益的賬面價值為1077.21萬元。

　　收購時，優投公司收益法評估全部股東權益價格為6.02億元，資産法評估價格僅為4539.94萬元，相差5.56億元，全部股東權益的賬面價值為753.57萬元。

　　2016年收購兩家公司均採用收益法的評估結果。依據2016年實現的凈利潤計算，多義樂公司的收購PE倍數為12.31、優投公司的收購PE倍數為14.49。

　　業績承諾方面，多義樂公司給出的業績承諾為，2016-2018年實現扣非後歸母凈利潤分別為3000萬元、4500萬元、6750萬元。2016年、2017年多義樂公司均完成業績承諾，2018年雖因業績下滑而沒有達到預期，但三年累計實現凈利潤超預期570萬元。

　　優投公司給出的業績承諾為，2016-2018年實現扣非後歸母凈利潤分別為4000萬元、6000萬元、9000萬元。與多義樂相似，除2018年未完成業績承諾外，2016年和2017年均達標。2018年實現凈利潤8295.42萬，同比增長了21%，三年累計實現凈利潤超預期309萬元。

　　截止2019年6月30日，多義樂公司和優投公司分別實現凈利潤1896.13萬元和3694.24萬元，同比下降30%和3%。分別實現營業收入4815.15萬元和8994.37，同比下降7%和增長10%。

　　慈星股份認為移動網際網路業務的營收和凈利潤出現大幅度下滑是計提大額商譽和無形資産減值準備的主要原因。

　　不過從2019年中報數據來看，移動網際網路業務的營收和利潤的下滑幅度並不大。至於多義樂公司和優投公司下半年的業績表現，還需要慈星股份進一步披露。

　　從會計角度來説，商譽減值的可操作空間較大。商譽減值主要是包含商譽在內的資産組的可收回金額出現了低於賬面價值的情況。反過來講，即使是目前網際網路業務的營收凈利有所下滑，也不一定就會造成商譽減值的情況發生。比如上市公司天奇股份(維權)原子公司深圳乾泰在並購後凈利潤一直處於虧損狀態，但天奇股份根據企業前景和評估報告認為收購時確認的商譽不存在減值，其可收回金額高於賬面價值。

　　所以，多義樂公司和優投公司相關商譽和無形資産的減值情況和減值金額還需評估機構、會計師事務所等專業機構發表意見。貿然進行大額資産減值恐有財務洗澡的嫌疑。

　　此外，鋻於市場競爭加劇和電腦橫機更新速度加快等因素。慈星股份還擬對相關存貨計提1億元的存貨減值損失。

　　財務指標惡化 股東忙減持

　　從2019年三季報來看，慈星股份的財務狀況有所惡化。

　　首先，盈利能力下滑。2019年前三個季度，慈星股份實現營業收入12.56億元，同比微降9.46%。實現凈利潤0.51億元、扣非歸母凈利潤0.08億元，分別下滑65.80%和90.45%。近三年來，慈星股份的毛利率和凈利率持續下滑。2016—2019年三季報，慈星股份的毛利率分別為40.01%、32.50%和29.07%。凈利率分別為19.08%、10.71%和4.04%。

　　其次，慈星股份的經營活動現金流量凈額在近5年三季報中首次由正轉負。而運營方面，慈星股份2019年三季報的應收賬款週轉天數和存貨週轉天數同比均有所上升。2019年三季報的存貨週轉天數為219.11天、上年同期為204.99天。2019年三季報的應收賬款週轉天數為159.13天，上年同期為138.63天。

　　另外值得關注的是，在宣佈擬進行大額資産減值的同一天，慈星股份還宣佈其控股股東裕人企業有限公司因所發行的可轉債換股而累計減少慈星股份股份5.93%，換股數量為4753萬股。

　　此外新浪財經注意到，2019年裕人企業和員工持股計劃裕人1號、裕人2號均有大規模減持的記錄。裕人企業于2019年3月和9月分別減持1604萬股和802萬股，套現約1.47億元。員工持股計劃減持1235萬股，減持金額不詳。