天音控股主業毛利率連續7年不足6% 多元化受挫一天轉讓6家控股公司

　　曾經年銷千萬台手機的手機分銷老大天音控股(000829.SZ)，近年來在多元化探索的路上屢遭不順。

　　12月6日，天音控股發佈控股公司掛牌轉讓公告，一連轉讓6家控股公司，引起行業關注。

　　近年來，受品牌直銷與部分客戶智慧機發力不足的影響，天音控股的手機分銷市場大不如前，毛利率大幅下滑。截至今年上半年，公司通信産品(手機分銷及周邊産品)的毛利率為2.95%，不足高峰期的三分之一。

　　為改善手機分銷帶來的影響，天音控股在業績下滑後探索多元化發展，2011年-2018年期間，前後分別佈局移動網際網路、直播、彩票等行業，但效果不佳，多家控股公司還因長期虧損被轉讓。

　　不過多次失敗也未能動搖天音控股多元化佈局的決心，今年8月，天音控股全資子公司天音通信經營範圍又新增電子煙具、金屬煙具(不含煙草製品)、煙油銷售業務。

　　為何公司多元化探索頻頻遇阻？監管風口下增加電子煙業務是否跟風而為？對此，天音控股證券部回復長江商報記者：“電子煙業務是公司代理品牌旗下3C消費電子業務，公司負責代理銷售，而非自己生産。”

　　毛利率連續7年半不足6%

　　公開資料顯示，天音控股成立於1996年，是中國最大規模、最具影響力的行動通訊産品分銷商之一，擁有摩托羅拉、諾基亞、三星、索愛等知名品牌手機的全國一級代理權。

　　2003年，天音控股借殼贛南果業上市，借殼後仍保留原有的白酒和水果業務，不過，多年來，兩者在公司營收中佔比較少，公司的主要營收來源於子公司天音通信的手機分銷業務。

　　雖然手機分銷行業的毛利率整體偏低，但天音控股上市的時機正值國內功能手機蓬勃發展時期，因此，在薄利多銷的模式下，天音控股上市的前幾年保持了不錯的發展勢頭。數據顯示，天音控股借殼當年的凈利潤為5000多萬元，到2010年時，公司的凈利潤已經達到3.11億元，成為國內手機分銷的真正的龍頭企業。

　　2011年，天音控股業績急轉直下。當年，天音控股凈利潤實現5066.43萬元，同比下滑83.69%。同時，公司與手機分銷相關的的通信産品毛利率為8.17%，同比減少2.60個百分點。次年，天音控股又以2261.21萬元的虧損遭遇上市首虧，同時，通信産品毛利率繼續下滑至5.16%。

　　之後，天音控股的通信産品的毛利率基本在減少和微增中掙扎。2013年-2019上半年，天音控股通信行業的毛利率分別是5.69%、1.97%、2.39%、3.03%、3.30%、1.82%和2.95%，已不及2010年的三分之一。期間，公司雖有百億營收，但是凈利潤多次在虧損和盈利之間交替。

　　從分手機銷龍頭到連續7年半毛利率不足6%，天音控股經歷了什麼？

　　長江商報記者梳理財報發現，2011年，智慧手機開始得到迅速普及和發展，而在天音控股過往的代理品牌中，要麼如摩托羅拉一般，在智慧機方面做得比較差，成為拖累業績的代理品牌；要麼如諾基亞、三星等手機品牌廠商，選擇跳過代理，採用直銷模式。而兩種模式都無形中擠壓了天音控股的産品渠道，導致公司業績下滑。

　　為改善現狀，天音控股曾嘗試直接對智慧手機品牌進行投資。2016年，天音控股以認購新增的方式投資2億元，獲得魅族0.66%的股權。不幸的是，早在2015年，魅族手機便已陷入虧損之中，截至2016年6月30日，魅族一年半共計虧損1.34億元。此後，魅族又陷入高管離職潮中，産品影響力已大不如前，此次投資結果可想而知。

　　一日轉讓6家虧損公司

　　之所以將2011年定為天音控股的拐點，一方面，是由於公司的業績自2011年起出現下滑，陷入瓶頸；另一方面，自2011年起，天音控股開啟了多元化業務探索之路。

　　2011年，天音控股欲借助移動網際網路的東風轉型，控股子公司天音通信與挪威歐普拉軟體公司成立合資公司，推出歐朋瀏覽器。

　　2012年和2013年，天音控股又以手機分銷的資源為依託，先後推出塔讀文學和九九樂遊手遊，進入數字閱讀和手遊領域，至此，完成了從入口、內容到應用的移動網際網路佈局。

　　不過，經營多年，移動網際網路業務並未帶來預期營收。據財報顯示，移動網際網路業務和公司的移動轉售業務並作其他業務，在總營收中合計佔比長期保持在1%左右。

　　去年12月，天音控股以2.88億元的價格，將塔讀文學的開發公司易天新動51%的股權進行轉讓，這意味著天音控股的首次多元化探索遇挫。

　　2014年，天音控股通過旗下子公司天樂聯線成立樂競傳媒，試水遊戲直播，次年天樂聯線便虧損4986.21萬元。之後，樂競傳媒的業務便在財報上悄無聲息地消失。

　　2016年，天音控股又通過子公司深天聯進行投資，獲得深聯彩、零彩寶、掌中彩樂遊、聚享無線、艾爾曼五家彩票公司股權，進入網際網路彩票。不過，隨著網際網路彩票的監管被加強，上述五家公司陷入連續虧損。僅今年三季度，五家公司累虧3011.02萬元。

　　12月6日，天音控股發佈公告，將上述五家彩票公司股權掛牌轉讓。同時，天音控股表示，公司其他彩票業務發展良好，正逐年上升，並不會受到影響。同日，天音控股還發佈公告，擬以600萬元價格，掛牌出售所持天聯華建19%股權和2.24億元的債權(此債券公司已提取壞賬準備1.02億元，賬面價值為1.22億元)。這意味著天音控股在一日內將轉讓6家控股公司。

　　長江商報記者梳理資料發現，無論是2011年進入移動網際網路，還是2014年試水直播行業，天音控股的多元化拓展都頗有跟風之嫌。今年8月，天音控股又發佈公告顯示，因自身發展需要，天音通信經營範圍將增加電子煙具、金屬煙具(不含煙草製品)、煙油銷售業務。

　　監管風口下公司增加電子煙業務是否跟風而為？為何公司多元化頻頻遇阻？對此，天音控股證券部回復長江商報記者表示：“增加電子煙經營範圍是因為公司代理品牌中，存在電子煙等産品，並非公司自身要進入電子煙生産行業。而今年轉讓多家控股公司股權，一方面，是受網際網路彩票行業政策影響，將虧損彩票公司處理，另一方面是為了資金回流，讓公司能聚焦于通信産品和彩票兩大産業。”

　　事實上，多年折騰下來，天音控股的負債率已處於較高階段。今年三季度，天音控股的資産負債率高達84.03%，其中，有息負債達28.37億元，在總資産中佔17.84%，在此情況下，甩掉虧損的包袱就尤為重要。

　　此外，天音控股證券部還回復記者：“除佈局5G手機外，公司目前也在佈局手機品牌的周邊産品，包括電視、筆電、平板、家電等3C消費電子設備，這些産品的毛利率較高，未來對公司毛利率的提升有促進作用。”