地圖龍頭四維圖新“爆雷”？ Q3凈利暴跌200% 市值蒸發46億

　　“風口”上的四維圖新，難道只能活在夢想中？

　　10月15日，北京四維圖新科技股份有限公司(以下簡稱“四維圖新”)發佈了2019年前三季度業績預告。預告顯示，四維圖新預計前三季度凈利潤為2000萬到3000萬元，同比下降86.3%到90.9%。其中，第三季度降幅最為明顯，預計虧損約為5560萬到6560萬元，同比下降199.3%到217.2%。

　　截至10月16日收盤，四維圖新股價為14.51元/股，自業績預告發佈以來累計下跌13.88%。目前，四維圖新總市值蒸發了45.9億元到284.75億元。

　　至於業績下滑的原因，四維圖新表示，報告期內公司銷售收入總體保持平穩，但受乘用車銷量下滑及行業競爭的影響，利潤率較高的地圖編譯及晶片業務收入下降；商用車車聯網業務收入顯著增加，但其利潤率較低；參股公司(Mapbar Technology Limited，以下簡稱“圖吧BVI”)的虧損擴大降低了投資收益，也對利潤産生負向影響。

　　四維圖新成立於2002年，前身為國家測繪局成立的中國四維測繪技術總公司下屬公司。目前，四維圖新主要分為導航、車聯網、自動駕駛、晶片、大數據及其他業務六大分部開展經營。截至今年6月底，四維圖新第一大股東是改組後的中國四維，第二大股東則是騰訊旗下的産業投資基金。

　　據了解，2017年及2018年，四維圖新利潤分別同比增長69.4%和80.6%。但進入2019年後，四維圖新遭遇流年不利。第一季度取得利潤4202.6萬元，同比下滑42.68%；半年利潤為8560萬元，同比再下降47.6%。

　　四維圖新投資者關係部相關負責人對時間財經表示，因為車市下行、加大研發等一些因素，短期業績很難去改變。自動駕駛這塊，雖然跟寶馬等鎖定了訂單，但沒辦法提前去兌現。但目前的業務整體進展順利，未來的關鍵還是商業化落地。

　　中信建投分析師表示，受乘用車行業低迷影響，四維圖新晶片、導航業務收入有所下滑。自動駕駛等面向未來佈局的業務訂單，主要從2021年開始放量，近兩年四維圖新仍需保持大量投入，使得公司業績有所承壓。但隨著自動駕駛逐漸落地，四維圖新單車價值量有望大幅提升，給予買入評級。

　　高利潤業務下滑

　　四維圖新面臨的窘境，在其半年中已經有所顯現。2019年半年度報顯示，四維圖新實現營業收入10.84億元，同比增長9.4%；凈利潤為8560萬元，同比下滑47.5%。

　　其中，導航板塊實現營收4.41億元，同比增長7.36%；車聯網業務營收3.29億元，同比增長38.16%。前裝商用重卡市場份額已達70%以上，並逐步量産；ADAS與自動駕駛營收0.48億元，同比增長140.83%；位置大數據營收0.69億元，同比增長80.34%。

　　但利潤較高的晶片業務下滑明顯。上半年營業收入1.84 億元，同比下降 34.44%。這背後主要原因是，車載資訊娛樂系統晶片的出貨量及銷售價格承受了較大行業調整壓力。

　　作為全球第四大、中國最大的數字地圖提供商，四維圖新于2017年進入車載晶片産業，以38.75億元收購傑發科技100%股權，溢價高達835.44%。但傑發科技承諾期內並未完成業績承諾。財務數據顯示，傑發科技2016年到2018年累計凈利潤為6.03億元，僅實現業績承諾的84.11%。其中，2018年凈利潤為1.99億元，僅實現業績承諾的65.72%。

　　與此同時，四維圖新的研發費用卻在不斷增長。財報數據顯示，2016年到2018年，其研發費用分別為7.26億元、9.13億元、11.66億元。根據中國上市公司研究院公佈的一份榜單，2018年，四維圖新以11.66億的研發費用和54.65%的研發投入比，在3088家參評A股公司中居於榜首。2019年上半年，四維圖新研發投入達5.44億元，相比上年同期的4.58億元，增幅為18.59%。

　　自2014年獲得來自騰訊的12億元投資後，四維圖新持續在高精地圖及自動駕駛相關技術上加大投入。曾先後間接收購世界領先的汽車電子導航地圖服務商HERE公司10%的股權，全資收購擁有晶片研發與設計能力的傑發科技。四維圖新表示，未來將繼續保持對高精度地圖、高精度定位、自動駕駛整體解決方案、TPMS晶片等車相關領域及業務的投入力度。

　　高管頻繁減持

　　值得注意的是，四維圖新的參股公司圖吧BVI的持續虧損，也拖累了其業績。四維圖新投資者關係部相關負責人表示，圖吧BVI在出表後，虧損較去年有所擴大。

　　據了解，2018年11月，圖吧BVI進行增資擴股，四維圖新的持股比例由 60.33%降到 46.93%。根據增資協議，圖吧BVI投後估值已經達到3.9億美元估值。此舉令四維圖新增加投資收益10.76億元。

　　就在四維圖新業績下滑之際，高管頻繁減持更是引發熱議。按四維圖新公佈的董監高減持最新進展情況，11名高管分別減持8.2萬股到220.78萬股不等，合計減持已套現6131萬元。參與減持的高管包括副董事長孫玉國、總經理程鵬以及多名副總經理等。

　　根據2019年10月12日證券時報數據寶統計，近10日四維圖新共有8位高管減持，成為深滬交易所高管減持最多、最集中的企業。

　　對此，四維圖新方面表示，公司及公司董監高嚴格遵循相關法律法規，部分董監高減持股份是出於償還收購傑發科技認購定增股份的借款利息需要。

　　與此同時，四維圖新還要面臨更多的競爭者。在高精地圖方面，四維圖新還是迎來了更多的潛在對手。據高精地圖行內人員表示，雖然目前騰訊、滴滴等公司均在與四維圖新有著密切的合作，但是其各自均在發展自身的底層圖商公司。另外，京東、美團等公司也已向國家測繪管理部門提交了高精度地圖測繪資質申請。

　　就在發佈業績預告前的10月10日，四維圖新發佈公告稱，收到增值稅退稅款及政府補助，預計增加稅前利潤7633萬元，對凈利潤的影響約為7513萬元。這對四維圖新來説絕對是一陣“強心劑”。