盧老闆的“掏空”遊戲 先鋒新材：套現10億、1元撿漏

　　上個禮拜三，寧波上市公司先鋒新材(300163)再次對它此前公佈的2019半年度報告進行了更正：

　　因為報告期對出售子公司KRS的會計處理有一些問題，先鋒新材的這份半年報一共發了三次。

　　很顯然，兩次調整下來先鋒新材的業績降低了不少，凈利潤由4396.71萬元降低至778.55萬元，同比增長從314.29%的鉅額增幅變為137.95%

　　無論如何，幾次調整先鋒新材的利潤好歹也算增幅可觀，同比扭虧為盈。要知道，因前兩年經營出現問題，公司已經連續兩個報告期虧損並處於退市邊緣，上半年的盈利對公司來説至關重要。

　　然而在先鋒新材調整公告後一天，公司實控人兼董事長盧先鋒卻做了一個讓人意向不到的操作。

　　9月12日先鋒新材發佈了一則減持預披露公告：盧先鋒及其妻子徐佩飛、胞妹盧亞群計劃在6個月內減持6.58%的公司總股份。減持部分股份是三人全部的無限售流通股。

　　為何在先鋒新材關鍵的一年盧老闆一家人要做出大比例減持操作？在本次減持與更正公告背後，盧老闆常年的套現遊戲也展露在市場之中。

　　1元撿漏1.6億資産

　　2010年左右，澳洲投資圈裏出現了一個新的流行詞，叫做“Chinese Price”。

　　Chinese Price直譯過來是中國價格，不過業內人士更喜歡翻譯為“中國溢價”，意思是：

　　只要中國買家來了，資産價格就會大幅抬高。

　　不過放到今天來看，似乎新馬泰以及各大旅遊國家的賣家都了解了“Chinese Price”的用法。

　　巧合的是，先鋒新材與此次造成公司半年報多次修改的子公司KRS的收購案恰好也符合了“Chinese Price”。

　　KRS成立於1955年，全稱為Kresta Holdings Limited，是澳大利亞的一家老牌卷簾、百葉窗、窗簾等産品的廠商。

　　2013年12月16日，先鋒新材發佈公告稱，擬以全資子公司聖泰戈為投資主體，在總額度3000萬以內向特定持股人受讓KRS公司的普通股股權；以0.23澳元的價格受讓1929.95萬股(佔KRS普通股股本的12.84%)，交易總價款445.22萬澳元(約合2427萬元人民幣)。

　　而截至2013年12月31日，KRS的每股凈資産為0.144澳元/股。上市公司全資子公司聖泰戈以較凈資産溢價60%來接盤。隨後上市公司不斷通過子公司對KRS進行溢價收購。2014年9月，先鋒新材通過全資子公司香港聖泰戈完成了對KRS公司84.35%股權的收購。覽富財經大致算了一下，先鋒新材收購KRS這84.35%的股權一共花了約1.65億元。

　　但是這場跨過收購案的結果讓人大跌眼鏡，據公開資料顯示，從被收購到現在，KRS一直未擺脫虧損的狀態。2015年至2017年，KRS公司的虧損金額分別為1298.15萬元、407.47萬元和4667.42萬元。2018 年 1-10月亦已經累計虧損 10，583.19 萬元。目前KRS已經處於資不抵債狀態。

　　很難想像，一家存活了60年的企業被先鋒新材收購後便開始連年虧損，且虧損幅度愈發加大，同時我們也不得不去審視先鋒新材這起收購背後的意義。

　　而到了今年，先鋒新材盧老闆用實際行動告訴了我們這起收購的意義，3月15日，先鋒新材公告稱因KRS公司嚴重拖累公司業績，擬將KRS公司84.35%的股份以現金方式轉讓給先鋒新材實際控制人盧先鋒控制的先鋒乳業，交易作價1 元。

　　這也就意味著，盧老闆最後用1元就買到了當年公司用1.65億元收購的有60年曆史的老牌公司。

　　“左右互搏”4年套現10億元

　　事實上，類似這樣的操作盧老闆做的並不少。

　　2016年9月14日，先鋒新材曾披露了一項重大資産重組方案：擬向開心投資發行股份及支付現金購買其持有的四明投資100%股權和梵帝貿易100%股權，交易金額為11.83億元，其中以發行股份的方式支付8.60億元，以現金支付3.23億元。

　　開心投資為先鋒弘業的全資子公司，上市公司實控人盧先鋒持有先鋒弘業99%的股權，這也就表示收購産生的大部分資金盧先鋒都將受益，所以這場重組背後是一起明顯的實控人裝入資産的關聯交易。

　　值得注意的是，這兩項資産的財務數據並不漂亮，根據公告四明投資和梵帝貿易當年半年度凈利潤都為虧損狀態。

　　這項收購自然遭到許多人的質疑，然而在一年後先鋒新材卻對重組方案進行了修改：

　　收購方案改為四明投資51%的股權和購買梵帝貿易51%的股權。同時向盧老闆控制的先鋒弘業出售上市公司所有的資産、負債。

　　將先鋒新材旗下的優質資産置出，再把兩項虧損資産置入，盧老闆的運作思路相信已不言而喻了。

　　可惜的是，在監管和市場的多方質疑下，這起奇葩收購最終還是未能成功。但是盧老闆也並非沒有別的辦法。

　　據同花順數據顯示，2014年12月至今，盧先鋒家族一共通過二級市場進行了多達11筆減持操作，同時盧先鋒還分別在2018年2月和11月進行了兩次股權轉讓操作。

　　據覽富財經初步統計，數次套現操作，盧先鋒家族一共套現近10億元。

　　那麼先鋒新材未來會走向如何？我們在公司這半年來的部分公告中或許能看出些許端倪。

　　雖然説今年半年度先鋒新材憑藉處置KRS公司實現扭虧，但是公司的主營業務已經處於低迷態勢。公司主營的遮陽布料和成品的營業收入出現大幅下滑，毛利率更是分別減少13.11%和32.29%。

　　在實控人頻頻套現，主業經營不利的情況下，先鋒新材下半年能否繼續維持盈利脫離退市邊緣？覽富財經將持續關注。