浪潮資訊5年募資82億仍推20億配股方案 出貨量連續5年第一凈利率四連降

　　主導産品出貨量連續5年中國第一，去年躋身全球前三，盛名之下的浪潮資訊（000977.SZ）卻處於高營收、低利潤尷尬處境。

　　近四年來，公司綜合毛利率超過10%，而凈利率持續下降，去年低至1.39%。

　　經營業績也表明，浪潮資訊盈利能力不強。去年，其實現營業收入469.41億元，凈利潤（歸屬於上市公司股東的凈利潤，下同）為6.59億元。上市18年來，其營業收入增長了56.67倍，凈利潤增長了9.98倍。凈利潤的基數小，且其增速遠遠落後於營業收入。

　　如此不匹配的現狀，難道是浪潮資訊採取“以價換量”搶市場？答案似乎也不能完全否定。

　　浪潮資訊是全球智慧計算的領先者，為雲計算、大數據、人工智慧提供領先的智慧計算，目前，其主導産品主要是浪潮x86伺服器。公司的供應商是英特爾CPU、記憶體、硬碟廠商，下游客戶是政府及網際網路企業。上游強勢，下游政府客戶貨款結算週期長、網際網路企業今年頻爆雷，加上向第三方代工企業訂貨，處於産業鏈中端的浪潮資訊話語權較弱，似有低價搶市場跡象，但其主導産品市佔率已經連續五年第一了，並未實現“以量換利”。

　　然而浪潮資訊頻頻向市場伸手。2014年以來，公司直接融資已達82億元，今年7月，其再推規模為20億元的配股方案，募資還債補血。

　　問題是，浪潮資訊似乎又不缺錢。今年5月15日，公司宣佈進行70億元額度的投資理財。

　　8月9日上午，一券商分析師向長江商報記者表示，浪潮資訊目前有些無奈，雖然目前不缺錢，但其面臨較大投入進行轉型。

　　募資82億元僅分紅2.47億元

　　時隔兩年，浪潮資訊再度配股募資招來諸多非議，讓其陷入缺錢的輿論漩渦。

　　上月17日，浪潮資訊發佈配股預案，公司擬採用向原股東配售股份（配股）方式，以每10股配售不超過2.5股的比例向全體股東配售，配售數量不超過3.22億股。

　　預案顯示，配股募資資金總額將不超過20億，其中6億元將用於償還銀行貸款，其餘資金用於補充流動資金。

　　這是浪潮資訊上市以來的第二次配股募資，上一次是2017年7月。其配售約2.90億元，募資29.98億元，用於還貸補血。

　　時隔兩年再次配股募資還貸補血，浪潮資訊真的是還不起債嗎？

　　實際上，2014年以來，浪潮資訊密集募資，幾乎是每一年就進行一次股權再融資。2014年、2016年，公司實施了兩次定增募資，合計募資20億元，除了投向大數據一體化機産業化項目、雲伺服器、高端存儲系統研發及産業化等項目，兩次均安排了資金補充流動資金。2017年，公司配股募資高達29.98億元。

　　此外，2018年，公司發行短期債、中期票據合計融資32億元。

　　綜上所述，2014年來，浪潮資訊直接融資達82億元。本次配股募資順利完成，其直接融資金額將超過百億元。

　　頻頻向市場伸手，浪潮資訊回饋投資者的又有多少呢？據長江商報記者初步統計，2014年以來，公司現金分紅合計為2.47億元（含稅）。分紅金額約佔2014年來直接融資總額的3.01%，佔股權融資總額的4.94%。

　　從目前財務狀況看，浪潮資訊並不缺錢。截至今年一季度末，雖然公司長短期債務接近48億元，但其貨幣資金加上尚未到期的理財産品合計有70億元，根本不存在償債壓力。

　　針對社會一片質疑，浪潮資訊公開表示，近幾年，公司雲中心不斷擴展，使得公司資産負債率逐年上升。從企業經營角度講，資産負債率超過65%後業務合作會受限。公司預計下半年業務體量較大，因此提前籌劃降低負債率，改善資産負債結構。

　　截至今年一季度末，浪潮資訊資産負債率為62.28%。

　　高營收低利潤的窘境

　　頻頻向市場抽血，浪潮資訊並未實現盈利能力大幅提升，反而出現營業收入和凈利潤不相匹配的窘境。

　　浪潮資訊成立於1998年，由浪潮集團作為主發起人，以其旗下資産聯合煙台東方電子集團等五家企業發起設立，2000年6月8日，浪潮資訊在深交所主機板上市。

　　浪潮資訊主導産品為通用伺服器，經過數十年發展，浪潮伺服器幾經更疊創新，目前已經領先同業。公司稱，浪潮資訊已經成為全球智慧計算的領先者，為雲計算、大數據、人工智慧提供領先的智慧計算

　　2018年年報顯示，根據第三方機構數據顯示，2018年浪潮x86伺服器出貨量、銷售額均居全球前三、中國第一，增速全球第一。浪潮8路伺服器出貨量連續4個季度全球第一，連續21個季度中國市場第一。浪潮2路伺服器、機架伺服器、雲伺服器出貨量、銷售額均為中國第一。去年上半年，浪潮AI伺服器市佔率51.4%，蟬聯中國市場第一。

　　遙遙領先市場，浪潮資訊的經營業績數據也日益漂亮。

　　2000年，上市之初，浪潮資訊實現的營業收入為8.14億元，18年後的2018年，營業收入達到；額469.41億元，增長了56.67倍。尤其是近10年，更是飛躍式增長。2008年，浪潮資訊的營業收入還只有9.74億元，（2006年、2007年出現較大幅度下滑）2009年至2011年，營業收入還在10億元左右徘徊，但從2012年開始，營業收入高度增長。2013年至2018年，其營業收入分別為42.24億元、73.07億元、101.23億元、126.68億元、254.88億元、469.41億元，近五年，營業收入猛增了427.17億元，增長了約10倍。

　　尷尬的是，相較于營業收入超高速增長，凈利潤的增速要慢很多。上市首年，浪潮資訊凈利潤為0.60億元，去年為6.59億元，增長了9.98倍，相較于同期營業收入56.67倍的增幅不可同日而語。

　　近10年，浪潮資訊凈利潤也實現了高速增長。2008年，其凈利潤為2342萬元，至2012年達到6980萬元。2013年至2018年，凈利潤分別為1.45億元、3.39億元、4.49億元、2.87億元、4.28億元、6.59億元，5年增長了3.54倍，相較于營業收入的10倍，遜色很多。

　　備受關注的是，營業收入高速增長帶動凈利潤上行，但毛利率、凈利率卻在下降。2013年，浪潮資訊毛利率為17.14%，去年為11.02%。2014年至去年，其凈利率為4.64%、4.42%、2.24%、1.67%、1.39%，連續4年下降，去年基本上屬於微利狀態。

　　市場話語權弱寄望轉型

　　做了行業第一盈利能力依然較弱，浪潮資訊低利潤的癥結在哪兒？

　　浪潮資訊去年的營收結構顯示，469.41億元營業收入中，伺服器及部件産品貢獻了466.95億元收入，佔比為99.48%。此前，營收結構也基本是這樣。由此可見，伺服器及部件産品是公司核心收入，也是利潤的主要來源。

　　顯然，市佔率全球前三、中國第一，確實讓浪潮資訊營業收入高速增長，但為什麼毛利率、凈利率接連下降？

　　年報顯示，浪潮資訊的第一供應商為英特爾。公司去年向其採購金額為145.76億元，佔當年採購總額的30.51%。第二大供應商是朗易實業（香港）有限公司，去年的採購金額為53.54億元，佔比11.21%。

　　英特爾、朗易主要向浪潮資訊供應CPU、記憶體、硬碟，這是伺服器的核心元器件。由此説明，英特爾的核心技術受制於人。

　　按照英特爾2018年報披露的29.72%銷售凈利率計算，去年一年，浪潮資訊為其貢獻凈利潤超過40億元。這一數據是浪潮資訊去年凈利潤的6倍多。不難想像，雖然浪潮資訊向英特爾採購的金額不菲，但相較于華為、戴爾、惠譽等眾多全球伺服器廠商，浪潮資訊顯然不具備話語權。

　　上游受制於人，下游狀況也不佳。去年，浪潮資訊前五大客戶貢獻的營業收入為191.90億元，佔公司營業收入的40.88%，客戶集中度相對較高。

　　公開資訊顯示，浪潮資訊的客戶主要是政府及網際網路企業。不可否認，為政府提供産品及服務，款項回收有保證，但回款週期長，需要墊付資金，從而推高了成本，導致利潤相對較低。

　　截至去年底，浪潮資訊應收賬款賬面價值49.63億元，同比增長26%，財務費用4.24億元，較上年增長95.34%，墊付資金大幅增加資金成本。

　　網際網路企業也是浪潮資訊重要客戶群，但近年來，網際網路金融逐漸規範，不少網際網路企業爆雷，投融資在減少。

　　“伺服器廠商很多，價格幾乎是透明的，輕易不敢談提價。”8月9日上午，華中一從事品牌筆記型電腦銷售負責人向長江商報記者表示，記憶體、晶片等核心産品賺錢，除此之外，大多數是微利，廠商不敢隨便漲價。

　　這名負責人介紹，目前，一些大型網際網路企業以及雲計算廠商偏向將大量伺服器訂單交給第三方代工企業，畢竟核心技術都是購買的，産品品質不會有很大差別。如此一來，也會分走伺服器廠商部分利潤。這也是浪潮資訊等企業利率低的主要原因。

　　目前，浪潮資訊正在轉型升級。公司在年報中稱，人工智慧是公司智慧計算戰略的三大支柱業務之一，目前，公司已成為百度、阿里巴巴、騰訊等客戶最主要的AI伺服器供應商，並與科大訊飛、今日頭條、滴滴等人工智慧領先科技公司保持在系統與應用方面的深入緊密合作，幫助AI客戶在語音、圖像、視頻、搜索、網路等方面取得數量級的應用性能提升。