華西股份主業萎靡靠炒股凈利暴增26倍 吳協恩依賴質押和減持緩解流動性

　　在主業持續萎頓多年的嚴峻形勢下，華西股份(000936.SZ)頻頻通過質押股權、減持套現和炒股度日。儘管妙語如珠的掌門人——華西集團董事長吳協恩屢屢否認存在流動性困難，但華西集團正在千方百計籌錢已是不爭的事實。

　　華西集團是“天下第一村”華西村經營實體，旗下控參股子公司超300家，涉獵鋼鐵、化纖、紡織、貿易、地産、航運、金融等眾多行業。截至2017年，總資産達577.93億元。

　　上世紀九十年代依靠鋼鐵、紡織崛起的華西集團也在不斷適應性轉型。然而，華西集團的轉型並不徹底，更多地似乎在踐行多元化擴張，這也導致負債持續攀升。截至2017年底，其有息債務達到290.47億元。而這，也是近期市場盛傳華西集團流動性困難的重要原因。

　　跟華西集團有些類似，華西集團直接控股的上市平臺華西股份上市20年來，歷經“不徹底”轉型，目前凈利潤基本上靠“炒股”。

　　長江商報記者發現，近7年來，華西股份實體主業幾乎不賺錢，甚至出現營業成本超過營業收入的倒挂現象，其利潤更多是來自投資收益。今年一季度，公司凈利潤暴增26倍，就是因為所投資的股票股價大幅上揚所致。

　　雖然華西股份構築了不小的金融版圖，但在金融去杠桿、監管加強背景下，缺乏足夠競爭力的區域性金融企業前景並不明朗。依靠投資收益不可持續，在産業轉型升級這條道路上，流動性承壓，華西集團及華西股份該怎麼走，吳協恩似乎需要深思熟慮。

　　首季凈利暴增26倍的財務遊戲

　　4月30日，華西股份披露的今年一季報顯示，前三個月，公司實現營業收入7.16億元，較上年同期增長26.51%，對應的凈利潤(歸屬於上市公司股東的凈利潤)高達3.52億元，同比大增2665.47%，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)同比增幅更高達2835.67%。這是增幅，創下了公司上市20年以來季度、年度增速的最高記錄。

　　單季凈利潤超過去年全年，並非華西股份主營業務創造，而是來自二級市場股價波動貢獻。

　　一季度，華西股份投資收益2.59億元，同比大增630.08%。去年，公司所持合力泰股票確認收益1.70億，一季度收回了部分收益。此外，公司公允價值變動收益本期金額比上年同期金額增加7387.22%，這源於會計準則調整，公司持有金融資産的公允價值變動收益增加。

　　具體為，華西股份將原以公允價值計量列入可供出售金融資産項目核算的江蘇銀行、華泰證券、寧德時代等股票類金融資産，重新分類至以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資産項目進行核算，如此一調整，為一季度增加凈利潤3.1億元。

　　轉型變為擴張，華西股份産業版圖不斷擴大之時，傳統主業營業收入和成本倒挂，成為了公司凈利潤拖累。

　　近三年，紡織化纖業務銷售收入佔公司主營業務收入的比重分別為93.19%、78.19%、93.96%，不過，其盈利能力極弱。

　　實際上，高度依賴投資收益的華西股份主營業務營收和成本倒挂，這也表明其主營業務多處於虧損狀態。數據顯示，2012年至2018年，公司營業總收入為26.51億元、22.14億元、20.66億元、20.13億元、21.25億元、28.42億元、29.32億元，同期營業總成本為26.08億元、22.04億元、20.23億元、19.52億元、21.09億元、29.16億元、34.10億元，前5年，營收和成本相差無幾，2017年開始成本超過營收。今年一季度，這種勢態仍在蔓延，其營業收入和成本分別為7.16億元、7.80億元。

　　公司及大股東流動性均常年承壓

　　轉型不徹底導致的産業擴張，華西股份及華西集團流動性均承壓。

　　截至去年底，受出售華泰證券股票、一村資本引進戰略投資者影響，華西股份貨幣資金增至11.42億元，較上年增加2.64億元，不過，其中有2.56億元受限。同期，短期借款14.55億元、一年內到期的非流動負債1.57億元、長期借款4.70億元、應付債券20.34億元，合計為41.16億元。2017年，其債務合計為39.80億元。去年，公司經營現金流凈流出1.96億元。

　　顯然，如果不是出售華泰證券股權及一村資本引進戰略投資者，公司財務壓力可想而知。

　　債務超40億元，佔公司負債總額的58.43%。去年，其財務費用為3.94億元，較上年的2.04億元大增了93.36%，而2016年，其財務費用只有0.65億元，短短兩年，增長了5倍。

　　值得一提的是，除了上述2.56億元貨幣資金受限外，華西股份還存在可供出售金融資産、長期股權投資等因質押而受限，合計達36.52億元，佔公司總資産的30.33%。其中，公司所持江蘇銀行股權99.13%處於質押狀態。

　　華西股份流動性不寬裕，大股東華西集團似乎更為拮據。

　　由於查不到華西集團2018年年報及今年一季度報告，無從知曉目前財務狀況。一個月前，市場盛傳華西集團出現流動性問題，對此，吳協恩公開否認。

　　長江商報記者發現，華西集團頻頻動作籌措資金。今年1月31日，其減持華西股份3200萬股套現1.70億元，持股比降至40.59%，此外，還以2530萬元價格將持有的稠州銀行550萬股出售給華西股份。今年3月13日，華西集團又宣佈減持海洋王不超2160萬股，以5月6日收盤價6.11元計算，將套現1.32億元。

　　此外，華西集團頻頻質押所持華西股份股權。截至目前，華西集團持有3.60億股，其中2.98億股被質押，質押比例為82.86%，較年初的質押比76.09%進一步上升。