證監會網站4月1日晚間發佈消息，四川川環科技股份有限公司首發申請擬於4月8日上會。然而，仍有媒體就川環科技的財務數據提出諸多質疑。證券市場紅週刊在其報道中指出，川環科技營業收入出現了虛增，不僅如此，川環科技在不具有壟斷優勢的前提下，毛利率遠高同行業公司毛利率的情況也較為可疑。此外，據招股書顯示，川環科技近年整體負債水準較高，流動負債佔負債的比例也較高。

　　針對上述問題，記者致電川環科技證券部，截至發稿時，電話無人接聽。

　　營業收入存在鉅額偏差

　　據證券市場紅週刊報道，正常情況下，企業營業收入的一部分會通過現金方式收回，另一部分則會形成應收賬款和應收票據等債權，在企業後續的經營中逐步收回。2012年川環科技實現營業收入共計3.75億元，其中國內營業收入為3.66億元，而國外營業收入僅為0.09億元。由於該公司外銷收入適用增值稅免抵退政策，外銷時免征該銷售環節增值稅，而國內銷售部分則需要交納17%的增值稅，因而其含稅營業收入應該達到4.37億元。

　　從招股書中現金流量表數據來看，2012年主要反映營業收入流入情況的銷售商品、提供勞務收到的現金為2.21億元，考慮到當年預收賬款變動幅度很小，基本可以忽略不計，這也就是説該公司在這一年中至少應該形成2.16億元的應收賬款和應收票據的新增金額才合理，然而結合2011年的財務數據對比發現，其2012年應收票據新增了3956.59萬元，而應收賬款僅增加了230.91萬元，兩者合計新增0.42億元，相比2.16億元出現1.74億元的巨大差額。這相差的營業收入既沒有以現金方式收回來，也沒有形成應收賬款和應收票據等相關權益，那麼其又去哪兒了呢？

　　除此之外，2013年數據也有同樣的情況出現。經核算，2013年度含稅營業收入共計4.63億元，而銷售商品、提供勞務收到的現金為2.89億元，這意味著其應收賬款和應收票據的新增金額應該在1.74億元左右才對，但是該年度其應收票據不但沒有出現新增，反而減少了267.41萬元，應收賬款也僅增加了106.03萬元，這樣算來，這兩項債權合計數減少了160多萬元，也就是説這一年，該公司至少有1.75億元的營業收入既沒有以現金方式收回，也沒有形成應收賬款和應收票據等債權，就這樣莫名地消失了。

　　産品無優勢 毛利率遠高同行遭質疑

　　據招股書顯示，川環科技2012年、2013年、2014年和2015年1-6月的綜合毛利率分別為36.81%、36.00%、34.35%和34.19%，報告期內毛利率水準呈小幅下降趨勢。公司主要産品車用系列橡膠軟管屬於非標定制産品。汽車整車製造企業開發出新車型後一般會要求與該車型配套的車用膠管價格隨著該車型銷售規模的擴大而逐年下降，因此新車剛上市時，公司産品的價格較高，以後呈逐年遞減的趨勢。此外，隨著公司經營規模的持續擴大，為開發新客戶，公司也會承接一些毛利率相對較低的訂單，毛利率較高的産品銷售佔比下降，由此導致毛利率出現一定程度的下降。川環科技表示，如果未來公司不能持續取得新車型的訂單，則公司毛利率將面臨下降的風險。

　　然而，通過與同行業企業毛利率對比可知，川環科技的毛利率已遠高於同行，證券市場紅週刊在報道中指出了其毛利率方面的可疑之處。

　　毛利是企業經營獲利的基礎，企業要經營盈利，首先要獲得足夠的毛利，而企業毛利率越高，則表明其盈利能力越強，在充分競爭的市場環境下，企業如果沒有特別的優勢，那麼企業的毛利率一般不會高出行業平均水準太多。

　　據招股説明書顯示，川環科技選取了鵬翎股份、美晨科技、中鼎股份、雙林股份及長春一東五家上市公司作為同行業公司進行了毛利率情況的對比，數據顯示，報告期內以上五家同行業上市公司的平均毛利率分別僅為26.13%、27.47%和29.43%，竟然遠低於川環科技。而且更重要的是在這三年中，沒有一家上市公司的毛利率水準比川環科技高，如果説其他幾家企業的主要産品與川環科技有所差別，尚可理解，那麼鵬翎股份和美晨科技的主要産品則與之相同或相似，並且有上市的優勢，其毛利率竟然也遠遠低於該公司。僅從毛利率來看，川環科技儼然就是同行業也中的“霸主”，那川環科技究竟有何過人之處，竟有如此高的毛利率呢？

　　川環科技的主要産品為配套汽車的各種橡膠軟管，根據統計，目前國內有一定規模的汽車膠管企業大約有 50 多家，其中外資企業約15家，佔比約 1/3。行業內生産規模較大、技術實力較強的內資企業主要有鵬翎股份、天津市大港膠管有限公司等。也就是説川環科技的主要産品市場競爭比較充分，並不具有壟斷優勢，同時記者對比了營業收入數據發現，川環科技的營業收入規模也遠比不上鵬翎股份，那麼其採購成本方面也不應該有太大優勢才對。

　　負債水準居高不下 流動風險大

　　據招股説明書顯示，川環科技2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末的資産負債率(母公司)分別為63.30%、61.10%、53.78%和61.51%，整體負債水準較高；公司2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末的流動負債佔負債總額的比率分別為 89.99%、84.26%、84.55%和87.13%，負債比率偏高，且流動負債佔負債的比例也較高。

　　川環科技解釋公司負債發生的主要原因係：近年來，由於汽車膠管市場需求快速增長，公司順應良好的市場氛圍，加大了債務融資力度以擴大業務經營規模，于2010-2011年間新增了部分機器設備和土地廠房，以擴大生産規模，導致報告期期初的資産負債率偏高；同時，公司銷售規模的快速增長，導致營運資金的需求增加，銀行短期借款增加，由於公司發展較快，總體資産規模相對較小，使得公司仍然存在一定的債務風險。

　　招股説明書中解釋公司資産負債率較高的主要原因：1、公司業務不斷擴張，營運資金需求增加，銀行短期借款增加。2、公司分別於2010 年、2012 年、2013 年、2014 年、2015 年實施現金分紅每股1.5元、0.2元、0.5元、1.00元、1.00元，相應影響了總資産數額。