中國經濟網編者按：日前，絲路視覺發佈最新招股説明書，擬募資2.44億元，用於數字視覺製作基地項目、數字視覺運營中心建設項目、研發中心建設項目和資訊技術平臺建設項目。數據顯示，絲路視覺2013-2015年扣非後凈利潤同比增速分別為24.80%、-11.56%和6.37%。可以看出，近兩年絲路視覺業績增速明顯放緩，2014年扣非後凈利潤甚至出現下滑。

　　此外，招股説明書顯示，公司目前存在多重風險，若單一風險因素發生重大變化，或諸多風險同時集中出現，將可能對公司的成長性造成不利影響，可能導致公司營業利潤可能無法保持增長，甚至面臨上市當年營業利潤下滑或虧損的風險。

　　針對上述問題，中國經濟網記者致電絲路視覺證券投資部，但電話無人接聽。

　　 業績變臉 應收賬款增速高於營收

　　據證券市場週刊報道，2013-2015年，絲路視覺的營業收入分別為2.75億元、3.36億元和3.46億元，同比增速分別為63.26%、22.09%和3.11%；扣非後凈利潤分別為2847.51萬元、2518.40萬元和2678.76萬元，同比增速分別為24.80%、-11.56%和6.37%。可以看出，近兩年絲路視覺業績增速明顯放緩，2014年扣非後凈利潤甚至出現下滑。

　　招股説明書顯示，絲路視覺目前房地産和建築設計類客戶佔比50%左右，地産行業受城市化進程、宏觀政策調控等諸多因素影響，出現開工量、銷售量等大幅下滑，可能對公司業績造成持續性影響。

　　招股書顯示，隨著下游的應用領域不斷拓展，公司的政府類、工業/廣告類公司、影視娛樂類客戶持續增加，營收構成不斷豐富，客戶的行業集中度不斷下降，公司總體上體現出多元化的特點和趨勢。

　　但是，財務數據顯示，與2013年相比，絲路視覺2014年和2015年的非地産類客戶主要是政府類機構，2013年來自政府類機構的營收為1016.95萬元，佔比3.70%；2014年和2015年分別達到5448.87萬元和6089.90萬元，佔比分別達到16.22%和17.58%。

　　也就是説，所謂多元化發展彌補地産行業萎靡，實際上主要是通過承接政府類機構業務實現，而其重點強調的工業/廣告和影視遊戲廣告行業客戶佔比並不突出。2013-2015年，來自工業/廣告客戶的收入佔比分別為17.58%、12.72%和19.03%，影視遊戲行業客戶分別為5.71%、5.48%和8.36%，增長並不明顯。

　　業績放緩的同時，絲路視覺的應收賬款增速卻明顯提高。招股書顯示，2013-2015年，公司的應收賬款期末凈值分別為8584.84萬元、1.11億元和1.45億元，佔流動資産的比例分別為36.62%、45.07%和48.31%。

　　在2014年和2015年營業收入同比漲幅分別為22.09%和3.11%的情況下，絲路視覺應收賬款的同比增速分別達到29.07%和30.52%，佔當年總營收的比例分別為33.33和42.19%。不難發現，絲路視覺應收賬款增速明顯高於營收。

　　 成長性不足？ 或致上市當年業績虧損

　　據絲路視覺招股説明書顯示，公司目前存在經營、技術、財務等多重風險。其中經營風險包括企業管理水準無法持續提升引致的風險，客戶下游行業波動帶來的風險，宏觀經濟環境變化的風險，市場競爭加劇的風險，公司經營業績的季節性波動風險，租賃經營場所引致的風險以及政策風險。

　　此外，公司還存在核心技術人員流失及核心技術失密、人力資源等引致的技術風險；以及應收賬款回收、毛利率向下波動、人力資源成本上升、經營現金流下降、商譽減值等財務風險。

　　公司對此表示，上述三大風險貫穿公司整個經營過程，風險影響程度較難量化，若上述單一風險因素發生重大變化，出現極端情況，或諸多風險同時集中出現，將可能對公司的成長性造成不利影響，可能導致本公司經營業績下滑，極端情況下，公司的營業利潤可能無法保持增長，甚至面臨上市當年營業利潤較上一年度下滑50%以上或上市當年即虧損的風險。

　　此外，公司本次發行募集資金到位後，凈資産規模增加，固定資産將迅速增加，會導致這就或攤銷費用上升，而投資項目的收益存在滯後性。因此，募集資金到位並使用後，將導致公司短期內費用上升、凈資産收益率下降。

　　本次發行募集資金擬投資項目的順利實施將對公司發展戰略的實現、經營規模的擴大和業績水準的提高産生重大影響。雖然公司對本次募集資金擬投資項目進行了充分論證，但在項目實施過程中，可能存在因實施進度、投資成本發生變化等引致的風險。

　　同時，競爭對手的發展、人工成本的變動、市場容量、局勢的變化、宏觀經濟形勢的變動等因素也會對項目的投資回報及可行性産生影響。