客觀存在的經濟週期，對於很多沒能踏準節奏的企業而言有如生死考驗。譬如長航鳳凰（000520）在鋼鐵價格最高的2008年大舉造船，後不得不進行破産重整。

　　自2009年進入行業低谷期以來，草甘膦價格一直在低位徘徊。到2013年，隨著國內環保核查的展開和海外需求的提升，草甘膦價格曾一度漲至45000元/噸。不過，這輪漲價並未像2008年那樣持續。從2014年9月中旬開始，草甘膦的價格進入又一個下滑週期，直跌至目前約18500元/噸。相較2013年最高點，區間跌幅超過58%。

　　而磷化工企業興發集團（600141），正好撞到了草甘膦價格下跌的“槍口”上。該公司3月16日晚間公告稱，因草甘膦價格下降，並購標的泰盛化工未能完成業績承諾，公司擬以1元的總價回購登出公司發行股票購買資産部分的補償股票1774萬股。

　　輸掉的業績對賭

　　2014年1月，興發集團簽署協議，以12.71元/股的價格向浙江金帆達增發約9534萬股，購買其持有的泰盛化工51%的股權。該筆收購作價約12.12億元，溢價約2.7倍。收購完成後，興發集團共持有泰盛化工75%的股權。浙江金帆達承諾：2014~2016年3個會計年度內，泰盛化工的扣非凈利潤分別不低於2.66億元、2.76億元及 2.73億元。

　　不過，泰盛化工沒能像眾多光鮮的並購標的那樣如期完成業績承諾。從興發集團披露的財務數據來看，泰盛化工2014年實現扣非凈利潤2.6億元，實現了97.58%的業績承諾額；而2015年該公司扣非後凈利潤僅為1.24億元，實現率僅45%。

　　彼時被視為香餑餑的泰盛化工，如今卻變成了燙手山芋。興發集團近期披露的年報顯示，公司2015年實現營業收入123.92億元，同比增8.78%；凈利潤7727萬元，同比降84%。其凈利潤指標大幅下滑，在很大程度上緣于對泰盛化工計提了大額商譽減值準備。

　　承諾非兒戲。根據交易雙方協議規定，未達到上述業績承諾的部分，浙江金帆達將對上市公司進行補償。具體方案是，興發集團將以1元的價格回購登出浙江金帆達所持公司1774萬股股票。

　　價格能否企穩回升？

　　對於泰盛化工業績未達預期的原因，興發集團表示，這主要是受市場需求持續低迷的影響，泰盛化工主要産品草甘膦價格持續下滑，“2015年度公司草甘膦原藥均價約2萬元1噸，較盈利預測的2.8萬元每噸下降了近30%”。

　　行業分析師認為，一方面，草甘膦主要應用於轉基因作物，而目前國內消費者對轉基因農作物仍存在一定的抵觸情緒。另一方面，國內草甘膦産能持續釋放，而主要糧食價格下降、出口疲軟等因素，致市場供大於求的形勢明顯。

　　據證券時報·蓮花財經（ID:lianhuacaijing）記者不完全統計，目前A股上市公司中新安股份（600596）、江山股份（600389）、揚農化工（600486）、沙隆達A（000553）的草甘膦年産能已分別達到8萬噸、7萬噸、3萬噸、2.5萬噸，泰盛化工草甘膦産能為7萬噸。行業數據顯示，2015年全球草甘膦需求量近75萬噸，而上述5家公司的産能就佔到了其中的37%。

　　事實上，國內對視為草甘膦行業去産能化舉措的環保核查，自2013年就已開始。由於草甘膦生産環節中的廢水處理成本較高，在環保重壓之下，中小産能的草甘膦企業大多被淘汰，去産能化趨勢明顯，有助於草甘膦價格提升。此外，還有業內人士對記者表示，從全球範圍來看，草甘膦每年的需求增速仍在10%以上。

　　不過，從實際情況來看，一季度是草甘膦的傳統需求旺季，但截至目前，草甘膦的價格仍在低位徘徊。據湖北眾聯資産評估出具的報告，其在對泰盛化工及其所在行業的持續關注中了解到，“隨著草甘膦行業供大於求局面明顯，競爭激烈的局面有可能進一步加劇”。

　　信達證券行業分析師則表示，目前草甘膦價格降至歷史低位，包括江山股份在內的大企業幾無毛利，價格繼續下跌的空間已不大，後期在自身週期力量下價格有望回歸正常水準，但在市場需求低迷的情況下，價格回升預計需要一定時間。