“僵屍企業”近期成為國家高層口中的高頻詞彙。11月4日，李克強總理主持的國務院常務會議特別提到，要“加快推進”僵屍企業“重組整合或退出市場”；近期中央財辦主任、發改委副主任劉鶴調研時也強調，“要加大淘汰僵屍企業力度，有效化解過剩産能”。

　　所謂“僵屍企業”主要是指一些管理不善、效益不佳，卻主要依靠銀行支援和政府照顧而勉強生存的企業。它們佔用大量資金、土地等寶貴資源，卻不産生經濟效益。

　　作為中國經濟風向標的A股市場上，這類“僵屍企業”並不少見。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新給出的劃分“僵屍企業”的量化指標是，“那些扣除非經常損益後每股收益(下稱”扣非後每股收益“)連續3年為負數的上市公司可以稱為標準的”僵屍企業“。”董登新指出，這類上市公司長期微利、虧損，但是運用各種手段逃避退市 ，佔據著寶貴的上市資源。

　　21世紀經濟報道記者根據發現，滬深兩市有多達266家上市公司的扣非後每股收益在2012年、2013年和2014年三年均為負數，且不少上市公司在2015年前三季度該指標繼續為負數，比例佔到上市公司總數的10%。

　　A股的“僵屍企業”

　　鋼鐵、煤炭、平板玻璃、水泥、電解鋁、船舶、石化、光伏、風電等是我國著名的9大過剩行業，這與“A股僵屍”所分佈的行業吻合度很高。數據顯示，266家“僵屍”上市公司中，其中包括*ST安泰(600408.SH)、*ST常林(600710.SH)等31隻ST股的“不死鳥”。從行業分佈看，主要是以鋼鐵、有色、造紙、紡織、船舶、石化、化工、機械、水泥、煤炭等為代表的197家傳統製造業公司，另外還有18家批發零售企業、10家房地産企業、5家建築企業等。

　　提到産能過剩，鋼鐵往往首當其衝。266家“僵屍”上市公司中，山東鋼鐵 (600022.SH)、杭鋼股份 (600126.SH)、華菱鋼鐵 (000932.SZ)等11家鋼企赫然在列。對於虧損原因，鋼企們均指向了“全球經濟疲弱、國內宏觀經濟增速放緩且下行壓力較大，國際、國內鋼市需求持續疲弱，鋼價屢創新低，而礦價基本平穩等”。

　　不少鋼鐵企業希望通過重組、並購等進行轉型升級，扭轉頹勢。但是中宇資訊分析師關大利告訴21世紀經濟報道記者，“目前鋼鐵過剩産能還遠未出清，言底還為時尚早。”

　　除了鋼鐵，9大過剩行業中的“僵屍”上市公司代表還有福建水泥 (600802.SH)等水泥股；煤氣化 (000968.SZ)等煤炭股；中國鋁業 (601600.SH)、東方鉭業 (000962.SZ)等有色股；*ST南紙、(600163.SH)、岳陽林紙 (600963.SH)等造紙股；雲維股份 (600725.SZ)、黑化股份 (600179.DH)等石化股；中國船舶 (600150.SH)、中船防務 (600685.SH)等船舶股。

　　“僵屍企業”的生存之道

　　不産生經濟效益的同時，“僵屍企業”卻佔據了大量的社會資源。

　　中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立指出，“僵屍企業”主要分佈在鋼鐵、煤炭、水泥等重資産行業，連年虧損且面臨去庫存重壓，維持其正常運作需要很大的現金流。

　　在主營業務連年虧損的同時，這些“僵屍企業”主要依靠銀行、資本市場和政府補貼生存。

　　數據顯示，266家“A股僵屍”2015年三季末負債總額合計高達1.6萬億元，266家公司的資産負債率達到68.65%，而剔除43家金融企業後，A股市場整體的資産負債率是60.95%。

　　另外2012年-2014年三年，266家公司從資本市場募集資金高達2500億元、獲得政府補助達356億元。

　　值得注意的是，266家“A股僵屍”中出現了兩家負債總額超千億的上市公司。著名的兩大“虧損王”——中國鋁業(601600.SH)和中國遠洋 (601919.SH)，2015年三季末它們的負債總額分別達到1411.29億元和1084.99億元。另外，雲天化 (600096.SH)、石化油服 (600871.SH)等34家上市公司的負債總額也在100億元以上。

　　除了銀行借款，符合條件的A股“僵屍企業”還通過增發的形式募集資金。2012年至今，266家“A股僵屍”中，有12家增發募資超50億元，其中3家更是超100億元，但是這些上市公司經過增發募資、重組後，效益未見好轉甚至不升反降。比如增發募集資金最多的是雲天化(600096.SH)，其2013年增發募資137.48億元完成重組後，業績不升反降，2014年虧損達25.83億元，同比下降535.87%。

　　在每年終的“保殼戰”中，地方政府補助往往成為快速有效的方法。266家A股“僵屍企業”中，2012年-2014年合計收到的政府補助超過5億元的就有15家。其中以中國遠洋為最，其三年合計收到政府補助29.78億元。

　　對此，董登新認為，僵屍企業若不能高效退市，就會誤導投資者，慫恿投機賭博，扭曲股價信號，污染A股市場，並使股市喪失資源配置功能。 唯有全面推行註冊制，才能讓僵屍企業失去殼資源價值，退市制度才會大顯神威，並最終形成“大進大出”的市場格局。