國企改革總體方案的出臺，為備受市場關注的軍工改革指明瞭方向。作為改革重點的軍工改革近期有望獲得實質性推動，多位分析師認為軍工體系改革可能超預期。

　　軍事科學院研究員、防務産業投融資專業委員會副理事長欒大龍表示，資産證券化是軍工集團作為央企進行改革最好的路徑之一。中信證券認為，各大軍工集團母公司層面的股份制改造特別是整體上市，可能是下一階段的改革重心，未來5-10年大約有萬億元的軍工資産有走向資本市場的需求。

　　軍工改革大幕開啟

　　國企改革總體方案提出，要大力推動國有企業改制上市，創造條件實現集團整體上市。

　　軍工集團作為央企資産重要的一塊，目前整體經營效率偏低，市場化程度不高，軍民融合程度不夠，正需要改革促發展。目前我國十大軍工集團的證券化率僅為30%左右，相較國企60%的證券化目標還有較大空間。

　　軍工一直是重點推動的改革領域。海通證券分析師認為，軍工國企改革、軍工科研院所改制等值得期待。華泰證券研報指出，與資本市場關聯度大的方向有四個：一是軍品定價機制改革，可以改善軍工企業自身盈利能力；二是軍工科研院所改制，有利於優質資産注入上市公司；三是軍民融合，引入民企競爭，增加發展資金；四是資産證券化審批簡化，利用資本市場發展軍工等。

　　中信證券董事總經理金劍華表示，各大軍工集團母公司層面的股份制改造，特別是整體上市，可能是下一階段的改革重心。我國軍工集團借助資本市場發展，目前正處於借助上市公司平臺進行專業化整合，即軍品資産注入的階段，未來的發展目標是整體上市，包括單一板塊整體上市或分板塊整體上市。

　　中信證券認為，隨著我國軍工企業核心資産上市步伐的加快和軍工事業單位改制工作的推進，未來5-10年大約有萬億元的軍工資産有走向資本市場的需求。

　　中船重工破冰科研院所注入

　　作為軍工改革先鋒的中船重工集團，一直是軍工各個階段改革的率先嘗試及引領者。

　　9月1日，風帆股份發佈重組預案，擬注入中船重工集團、中國重工等持有的144億元動力資産。公司也被定位為中船重工集團動力裝備資本平臺。這次重組的一個重要意義是，中船重工率先將軍工科研院所核心資産注入風帆股份，風帆股份因此成為注入研究所軍工核心資産的第一家上市公司。

　　科研院所改制一直是困擾軍工集團改革的難題，也是軍工資産注入的最大看點之一。軍工科研院所是各大軍工集團最優質的軍工資産，它的改制進度直接影響軍工體系的市場化進程。由於國家軍工科研院所改制方案尚未出臺，之前進度一直較為緩慢。

　　中船重工集團此次破冰之舉的意義在於，軍工科研院所轉制未來有可能成為一種趨勢，從而加快軍工科研院所改制進程。

　　早在2013年9月，中國重工收購大船集團及武船集團軍工重大裝備總裝業務及資産，開創了核心軍工業務注入上市公司的先河。而且，該收購也提升了市場對於未來核心軍工業務資産注入的預期。在此之前，核心的軍工業務都不能注入上市公司。

　　風帆股份此次重組，意味著中船重工集團率先拉開了內部資産結構調整的大幕。此前，中船重工集團公司董事長胡問鳴向中國證券報記者表示，中船重工將“分板塊”加快推進集團軍工資産證券化，把更多的軍工資産推向資本市場。

　　此外，由於南北船整合預期的存在，中船重工和中國船舶旗下上市公司的後續整合動作值得期待。

　　中航工業謀劃核心資産上市

　　作為本輪國企改革的軍工龍頭的中國航空工業集團，則一直是軍工改革領域的“標桿”。

　　中航工業集團擁有29家境內外上市公司，資産證券化率超60%，集團資産證券化一直走在軍工企業前列。根據中航工業資産證券化率80%的目標，2014年以來，其資本運作頻率明顯加快。

　　過去5年，中航工業通過資本化運作，並購了30多家各類企業，實施了20項專業化重組，涉及95家成員單位，形成了飛機、發動機、發動機控制、航空電子、航空機電等一批專業化公司。

　　今年8月，中航工業旗下中航科工、中航機電、中航資本等5家上市公司聯合增資成飛集團、沈飛集團近50億元。業內人士認為，此次增資後，沈飛集團和成飛集團通過引入上市公司增資實施增量改革，率先實現了部分核心軍工資産的證券化。

　　分析人士指出，2014年，成飛整合整合沈飛、成飛等防務資産被主管部門否決。此次引入系統內上市公司，是對沈飛、成飛資産證券化的探路，後期防務板塊的整體上市應已被納入計劃。

　　中航工業資本運作的主要思路是各業務板塊整合注入上市公司。沈飛集團、成飛集團此次增資後，必然伴隨著防務板塊的專業化整合與上市。此次沈飛、成飛引入上市公司資本，是中航工業加速推進混合所有制改革的重要嘗試，有望為其在多個方面打開新局面。