去年年底以來，山東省政府作出“15條還貸公路到期後繼續收費”的決定，開啟了一場論戰。

　　反對的聲音認為，上述決定有亂收費之嫌。山東省政府則説，事出有因——2013年，山東省內政府還貸公路虧損了138億元。

　　山東高速股份有限公司(山東高速)，是一家經營山東省內部分高速公路的上市公司。新京報記者統計發現，過去10年間，山東高速的凈利潤總額累計達到137億元；50%以上的毛利率，也遠超公司內部的其他板塊。

　　近年來，包括審計署、央視等，對山東高速部分路段“超期收費”等問題提出過批評。山東高速則以“上市公司需要考慮股東利益”回復。

　　收費總里程居首

　　上市十餘年後，山東高速已經發展成為A股市場上的“收費公路王”。

　　半年報顯示，截至2014年上半年，山東高速擁有濟青高速、濟南黃河大橋等“九路四橋”的經營管理權。此前的數據顯示，截至2013年年底，山東高速運營管理的收費公路總里程達1875公里，“居國內同行業上市公司首位”。

　　在財務指標方面，山東高速業績同樣傲人。2014年前三季度，山東高速實現營業收入52.6億元、凈利潤17.2億元。這兩項指標均處於同比上升的態勢。

　　飄紅的業績走向，對山東高速來説，習以為常。過去10年間，除2009年、2012年，其餘8年中，山東高速的凈利潤均處於上漲通道。

　　並且，無論外部經濟環境如何變化，山東高速穩賺不賠，從未出現過虧損。新京報記者統計發現，過去10年裏，山東高速累計獲得凈利潤137.05億元。

　　在此其中，佔營收比重9成以上的通行費收入，貢獻最大。這項“坐地收錢”的生意，以高毛利率著稱。2011年至2013年間，山東高速通行費收入的毛利率，分別達到52.46%、63.63%以及65.24%。

　　近期，在密集的、關於高速公路收費爭議的報道中，多把高速公路的毛利率稱作“堪比銀行、奢侈品”。

　　員工年薪平均13萬

　　除收費公路外，山東高速的另一項主業為房地産開發。2013年，房地産開發的毛利為7.95%。

　　山東高速的大股東為山東高速集團，後者持股比例達到71.21%。山東高速集團發佈的債券募集説明書顯示，2012年，集團內施工結算、鐵路運輸、商品銷售等業務的毛利率，分別為20.19%、8.91%和8.64%。

　　坐擁高毛利主業的同時，山東高速還得到了來自財政方面的“饋贈”。大股東山東高速集團曾表示，“在公司發展過程中，山東省政府在項目資源、財政補貼等方面，一直給予大力支援。”

　　根據歷年年報，新京報記者統計發現，2009年至2013年間，山東高速共得到來自政府的財政補貼和稅收返還，超過3500萬元。

　　去年12月，山東省政府曾表示，山東省內政府還貸公路，“一線收費員工月平均收入2000元左右”，“不存在有人質疑的暴利現象”。

　　作為上市公司，山東高速所經營的為“經營性公路”。2013年年報顯示，當年，山東高速共有在職員工4527人，而現金流量表中“支付給職工及為職工支付的現金”一項，金額約為6.02億元。

　　據此折算，山東高速在職員工的平均薪酬，約為13萬元。

　　“超期收費”被審計署、央視點名

　　“日進鬥金”的同時，因為經營路段涉嫌超期收費等問題，山東高速長期受到各方的批評。

　　以濟青高速為例，這條山東省內最繁忙的高速公路，也是山東高速最穩定的“現金奶牛”。2013年，長318.3公里的濟青高速，通行車輛逾3000萬輛，賺得通行費收入25億元。

　　年報顯示，濟青高速的收費期，自1999年開始，至2029年結束，期限長達30年。

　　2008年，審計署發佈審計調查報告稱，1993年建成通車的濟青高速，“經測算收回投資並有合理回報的收費年限為12.65年，但批准的收費年限為30年，按2005年收費水準測算，將增加社會負擔275億元”。

　　山東高速旗下的濟南黃河大橋，也被外界多次炮轟。年報顯示，濟南黃河大橋的經營期限為18年，于2017年底到期。

　　公開報道稱，濟南黃河大橋原為政府投資修建，自1985年就開始收費；後在1999年由山東高速獲得了18年的收費權。2012年時，濟南黃河大橋年通行費收入約4000萬元。

　　2012年，中央電視臺批評稱，按照相關規定，濟南黃河大橋早已超出收費期限，且其注入上市公司10年的收入，已經超出當初4000萬投資額的10倍以上。

　　同樣是在2012年，山東省泰安市一位人大代表，遞交了“撤銷泰曲路收費站的提案”。泰安市交通局在回復該提案時承認，收費站地處區縣交界處，“給過往車輛帶來了不便”。

　　泰曲路亦是山東高速的資産，收費期限為26年，至2015年底結束。

　　無論是審計署點名，還是央視的批評，均未讓山東高速作出改變。

　　2013年，山東高速就“取消濟南黃河大橋收費”回應稱，“黃河大橋屬上市公司資産，公司要考慮到全體股東利益，不是企業説免費就免費。”

　　在資本市場上，山東高速確實可以稱作“重視股東利益”的楷模。2011年至2013年間，山東高速連續“出手大方”，進行派息。據統計，3年內，山東高速共分紅20.78億元。

　　2014年，山東高速宣佈，對濱州籍車牌號的載客和載貨機動車，免收濱州黃河大橋通行費。該橋也被多次抨擊為“超期收費”。但免收濱州橋的通行費，並不是山東高速的“慷慨之舉”——濱州市政府須拿出相應的土地使用權，來補償山東高速的通行費損失。

　　10家房産子公司9家虧損

　　自2012年國務院下發“重大節日免收小客車通行費”的政策後，山東高速為此開始承受業績壓力。

　　《社會責任報告》顯示，2012年，山東高速國慶期間免收通行費1.12億元；2013年全年免收通行費1.6億元。兩年累計相加約2.72億元，佔到同期凈利潤的6%。

　　山東高速及其大股東山東高速集團，曾多次對免費政策的施行發表過看法。

　　去年5月，山東高速集團董事長，也是上市公司山東高速董事長孫亮在接受採訪時表示，繼山東省調低高速公路最低收費標準後，國家又實施重大節假日小型客車免費政策，由此，高速集團每年減少通行費5億多元。

　　“原來一條高速公路12年左右基本收回投資，現在則需要22年左右，而高速公路收費期只有25年。”孫亮稱，收費結束後，有的僅能夠收回投資而無效益，有的連投資都收不回來導致虧損。

　　上述看法，也被山東高速集團的官網引用，成為論證“轉型必要性”的論據。在山東高速2013年的年報裏，也出現了“推進轉型升級”的説法。

　　從公開資料來看，山東高速的轉型方向主要是房地産和礦産。近年來，其先後斥鉅資在山東省內的濟南、煙臺、青島等地佈局了地産項目。

　　此外，2012年，山東高速以1.25億元收購了錫林浩特魯地礦業公司60%的股權。後者主要開採錫礦、銅礦等。此後的2013年，在兩名董事投出反對票的情況下，山東高速仍通過了進軍礦業投資的決議。

　　大股東山東高速集團的轉型方向，更是“五花八門”。根據梳理，山東高速集團持有著交通銀行、京滬高鐵、佳寶乳業、濟南機場、關島漁場等公司的股權。

　　至少根據上市公司的年報，在“坐地收錢”的道路收費主業以外，山東高速其他業務的投資經營，尚不盡如人意。

　　2013年的年報顯示，山東高速參控股的10家涉房子公司中，僅有1家盈利了5028萬元，另外9家均為虧損狀態，累計虧損額超過1.6億元。

　　與此同時，其旗下的兩家礦業公司，亦合計虧損了578萬元。