十大券商看後市｜A股有望再迎修復窗口，跨年行情值得期待

　　市場出現階段性反彈後，進入12月，A股行情將如何演繹？

　　澎湃新聞蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認為，隨著重要會議臨近，資金對政策的期待將成為短線交易的關鍵，增量政策空間有利於市場反彈。疊加前期不利影響因素已有所改善，看好跨年行情。

　　中信證券表示，預計中央經濟工作會議將再次提振機構資金信心，地産領域價格信號局部好轉，人民幣有望企穩。機構資金、活躍資金和散戶資金有望在12月形成共振，推動市場的跨年行情。

　　“目前，前期不利影響因素已有所改善，統計規律顯示近十年A股市場歲末年初表現較優。由於近期市場情緒偏謹慎，且預計今年12月政策將進一步強化擴內需，看好A股市場後續的跨年行情。”中信建投證券指出。

　　國泰君安證券進一步指出，短期風險事件發生的概率不高，國內股市流動性也有支撐，考慮A500建倉、保險與理財子跨年配置、基金年末排名戰，應積極備戰2024年12月至2025年1月中國股市跨年反彈。

　　配置方面，多家券商認為短期回調將是佈局機會。中信建投證券便指出，短期如市場還有震蕩回調，投資者可考慮積極佈局。

　　“操作層面，短期市場以窄幅震蕩為主，建議繼續高拋低吸。方向上，會議正式落地之前，資金對政策的期待會成為短線交易的關鍵。”銀河證券稱。

　　中信證券：資金共振推動跨年行情

　　展望12月，預計中央經濟工作會議將再次提振機構資金信心；同時，預計四季度經濟數據穩中回升，地産領域價格信號局部好轉；此外，外部的負面預期衝擊已階段性消化，人民幣有望企穩。因此，機構資金、活躍資金和散戶資金有望在12月形成共振，推動市場的跨年行情。

　　首先，從政策信號來看，積極財政政策或是年末經濟工作會亮點，消費刺激有望超出市場預期，機構資金此前的政策預期普遍較為保守，未來相較活躍資金上修空間更大。

　　其次，從價格信號來看，以舊換新和搶出口等因素有望支撐四季度實體經濟穩中回升，部分城市房價已有企穩回升態勢，但全局性的止跌回穩仍需政策支援。

　　再次，從外部信號來看，潛在加徵關稅的負面衝擊已階段性被市場消化，人民幣在經歷一輪快速調整後在12月有望保持穩定。

　　最後，從市場層面來看，12月機構對政策的預期上修以及保險資金入場，或將改變當前市場定價能力上機構弱、活躍資金強的態勢，在配置上也應逐步向績優成長和內需消費切換。

　　中信建投證券：看好跨年行情

　　前期，海外不確定性攀升、匯率承壓與政策空窗期背景下，市場情緒有所回落。展望後市，目前，前期不利影響因素已有所改善。

　　國內方面，近期地産、消費等産業政策陸續推進，部分國內經濟數據邊際修復。11月PMI為50.3%，比上月上升0.2個百分點，連續3個月上升，且連續2個月運作在擴張區間。核心城市房地産銷售面積有企穩回升跡象。

　　海外方面，近日美元指數已階段見頂回落，匯率邊際修復。前期市場對於美國10年期國債利率過度定價，現亦有所回落。

　　此外，從流動性預期和風險偏好等因素來看，統計規律顯示近十年A股市場歲末年初表現較優。由於近期市場情緒偏謹慎，且預計今年12月政策將進一步強化擴內需，看好A股市場後續的跨年行情，短期如市場還有震蕩回調，投資者可考慮積極佈局。

　　配置方面，A500將是本輪行情的一個代表性指數，主動管理投資者可以考慮構建A500增強策略，建議投資者考慮超配資産重估與化債方向(金融地産、地方開支相關類)，受益財政的“兩重”“兩新”方向與新質生産力。

　　行業方面，可重點關注非銀金融、地産鏈、消費電子、機械、建築、建材、鋼鐵、社會服務等。主題方面，可重點關注新質生産力，兩重兩新，供給側優化，央國企市值管理等。

　　銀河證券：短期窄幅震蕩為主

　　上周市場出現階段性反彈，驗證了短期3250-3400點區間震蕩的判斷。目前來看，大盤仍需外力(政策)刺激，才能打破短期情緒搖擺不定的現狀，在政策落地前，市場大概率延續震蕩走勢。

　　此外，從大國博弈上看，週末又有關稅相關傳聞，出口依然搖擺不定，資金對內需(內迴圈)的關注度或將持續。

　　操作層面，短期市場以窄幅震蕩為主，建議繼續高拋低吸。方向上，會議正式落地之前，資金對政策的期待會成為短線交易的關鍵，部分資金繼續嘗試從科技向消費切換。結合最新的PMI數據有超預期表現，資金可能繼續嘗試在“內迴圈”與“順週期”的方向尋找機會，但資金切換的趨勢能否形成要看後續政策落地的實際情況。

　　若政策對消費的刺激超預期，則資金可能從新消費縱深到傳統消費領域，反之資金大概率回流科技領域，再次進行概念和題材的情緒博弈。

　　國泰君安證券：積極備戰跨年反彈

　　展望後市，短期風險事件發生的概率不高，國內股市流動性也有支撐，考慮A500建倉、保險與理財子跨年配置、基金年末排名戰，應積極備戰2024年12月至2025年1月中國股市跨年反彈。

　　首先，前期港股與A股調整已逐步計入政策空間不足與特朗普關稅在預期上的不利影響，美元逼近107關口後暫歇觀望，短期人民幣或企穩反彈。

　　其次，國內重要會議召開在即，在內需不振與外部壓力上升的情形下，增量政策空間得以打開，包括潛在更高的赤字率、更多的向地方轉移支付以補充財力，以及更積極的促消費舉措。

　　再次，11月中國製造業PMI實現“三連升”，也有利於風險偏好的維持與做多情緒的延續。

　　但中線維度看，預計2025年春季市場仍會有擾動，中線維持N字型走勢判斷，股市系統性行情的出現仍需要看到進一步擴信用的舉措。

　　配置方面，看好大盤成長股與部分順週期，以及港股網際網路，關鍵在産能淘汰與困境反轉。

　　申萬宏源證券：小盤成長有望佔優

　　展望後市，中央經濟工作會議前是有利於反彈的窗口。反彈波段中或有三大特徵：一是短期是政策佈局可以作為主要矛盾的最後階段，國內完成政策佈局，驗證期自然開始，彼時風險偏好可能再受抑制。二是短期行情還只是反彈。三是反彈與交易性資金活躍同步，主題活躍、小盤成長風格佔優的特徵不變。

　　配置方面，反彈的結構演繹形式可能還是“順週期搭臺，成長唱戲”。現階段A股最重要的順週期資産是核心消費。財政發力預期下，短期股價可能有彈性。但交易性資金活躍度更高，仍是反彈邊際交易資金，這對應主題活躍，小盤成長風格佔優仍是核心市場特徵。

　　中期方面，結構推薦方向不變：國內景氣拐點關注新能源(供給壓力緩和進程快)、科創(2025年創投市場拐點，一二級聯動機會增加)。短期海外資産對特朗普交易定價趨於充分，港股反彈會更有彈性。此外，中期繼續看好港股網際網路(基本面拐點已確立的核心資産)。

　　此外，短期主題投資依然活躍，可關注特斯拉機器人、數字經濟、穀子經濟等近期新主題方向。

　　華泰證券：以賠率思維佈局跨年行情

　　三季報披露後至中央經濟工作會議前A股常出現“跨年行情”，驅動力主要為政策預期、盈利預期視角向次年切換、險資“開門紅”佈局等。

　　復盤2010年以來的“跨年行情”：一是“跨年行情”出現頻率較高，但僅2012、2019年持續至次年，而2013-2015、2018、2020-2022年行情高點均在當年12月出現，平均持續37天，Wind全A平均上漲11.4%；二是政策驅動下“跨年行情”交易可能搶跑，持續性取決於政策、流動性和基本面能否形成共振，結束往往伴隨其中之一走弱；三是12月指數行情呈現一定動量特徵，全A漲跌幅與前11個月漲跌幅正相關，中央經濟工作會議前“賺錢效應”較好。

　　復盤來看，結構上關注三點特徵：一是“跨年行情”中大盤略佔優，非銀/建材/地産/輕工等受益於穩增長政策的板塊，以及傳媒/軍工/電子等受益於産業政策的成長板塊佔優；二是會前博弈、會中平穩、會後分化：12月初至中央經濟工作會議前大盤佔優，食飲/家電/社服/地産/非銀等領漲，其中社服(節日消費)、家電(搶出口)具備季節性景氣邏輯；會議中波動較小；會議後至12月底紅利佔優，穩增長年份資源和消費品領漲，其他年份成長板塊領漲；三是年末排名壓力下公募籌碼有高低切換需求，公募存量博弈年份申萬一級行業12月漲跌幅與三季度公募配置系數負相關。

　　海通證券：短期應密切關注政策的出臺情況

　　當前隨著年末臨近，市場對於跨年行情的開啟較為期待，基本面或流動性改善、政策催化是推動跨年行情展開的必要條件，接下來更應關注增量政策出臺和基本面驗證情況。

　　目前來看，國內財政支出仍有發力空間，財政部也指出，明年將實施更加給力的財政政策。即將到來的12月重大會議將對明年經濟作出部署，短期應密切關注政策的出臺情況。

　　展望明年，隨著後續增量政策逐步出臺和落地，我國宏微觀基本面有望逐步修復，預計2025年實際GDP同比增速或在5%左右，同時2025年A股歸母凈利潤同比增速有望上升至5%-10%，進而支撐A股年度中樞抬升。

　　結構上，科技製造和中高端製造有望成中期股市主線。借鑒歷史，市場底部第一波反彈主要源自政策寬鬆、情緒修復，由於期間基本面趨勢尚未明確，因此前期跌幅大、估值低板塊往往會有明顯修復。

　　隨著基本面逐漸得到驗證，業績支撐下市場中期主線將逐漸明晰，當下最需關注的是基本面更優的科技製造和中高端製造。

　　興業證券：市場有望再度迎來修復窗口

　　隨著12月重要會議窗口臨近並陸續召開，有望再度修復風險偏好、凝聚市場共識。本輪來看，隨著9月24日以來政策思路反轉明確，穩增長預期驅動的行情大概率不會缺席。

　　另一方面，11月中旬以來市場輪動速度明顯加快，行業輪動強度指數也逼近年內高點，顯示市場再度進入到缺乏共識和主線方向的階段。而往後看，隨著中央經濟工作會議對來年經濟和産業發展作出更加明確的部署和定調，有望凝聚市場共識、指引主線方向。

　　因此，隨著外部不確定性減弱、內部穩增長預期升溫、共識重新凝聚，後續市場有望再度迎來修復窗口。

　　招商證券：政策驅動，藍籌發力

　　12月重磅經濟會議的召開，將成為最重要的交易方向。當前中國經濟進入了五年政策週期中，政策全面走向擴張的階段，因此對明年的經濟定調可能更加積極，繼續修復對中國經濟的信心，也使得十二月與經濟相關的風格和板塊可能會表現相對較好。

　　化債方案落地使得地方政府債務風險明顯降低，近期的房地産銷售和房價的積極信號使得地産風險降低。而近期經濟數據仍在改善，財政支出明顯擴張，諸多信號預示著藍籌風格隨時可能迎來新的突破點。

　　此外，當前ETF産品在銀行渠道的滲透率快速提升，有望進入漸入佳境的階段，為市場提供增量資金。因此，12月隨時可能迎來藍籌躁動的經典行情演繹。

　　配置方面，建議投資者重點關注有望受益於政策催化、基本面邊際改善的領域，具體涉及汽車(汽車零部件、乘用車)、家電(白電、廚衛電器等)、商貿零售、機械設備(自動化設備)、電子(消費電子、半導體)、基礎化工(化學製品)等。賽道選擇層面，12月可重點關注自主可控、汽車、人工智慧、光伏、消費電子等五大具備邊際改善的賽道。

　　國投證券：跨年行情值得期待

　　站在當前，眼下市場跌一跌，臨近年底倒也再次跌出了空間，跨年行情倒也是值得期待的，當然本質上還是基於震蕩市思維。

　　一般而言，在政策平穩且沒有突發週邊風險的情況下，A股歲末年初爆發行情(歲末+年初+歲末年初三種情況)的可能性較大，近十年僅2015-2016年(主要是因為推出熔斷措施)和2023年-2024年沒有歲末年初行情(主要是中小盤流動性危機爆發)。

　　根據統計，在歲末爆發行情和年初爆發行情的概率基本上相當(歲末+年初均有行情主要是2012-2013年、2014-2015年,2022-2023年)，主要是依據當時市場的核心矛盾是否出現改善來判斷。

　　結構的角度，一般而言歲末年初行情中大盤指數強于小盤，先價值後成長，行情演繹過程中穩增長政策預期扮演重要促發作用，行情體現為價值搭臺、成長唱戲的特徵。

　　配置方面，圍繞內需消費+地産的內需刺激定價需要留待國內後續增量政策做進一步確認。若12月定價核心依然圍繞風險偏好，那麼穩妥的超額配置依然是維持杠鈴策略，即高股息底倉配置作用並未消失，大盤領域中市值管理將成為定價階段性重要抓手。

　　同時，全A成交量持續維持在1.5萬億元以上則提供“散戶定價”品種(以微盤股指數為例目前已經再創新高)存在的土壤，有利於中小盤科技領域與題材的定價。