九大券商把脈A股2025年行情：風險偏好有望提升 掘金績優成長賽道

　　年底漸近，券商機構對2025年宏觀經濟走勢、A股市場前景的關注度持續升溫。截至11月13日中國證券報記者發稿時，至少有中信證券、中信建投、中金公司、華泰證券、浙商證券、光大證券、開源證券、德邦證券、華西證券9家券商發佈了相關報告，對2025年A股市場走勢、政策方向、配置主線進行預判。

　　整體上看，多數券商對A股市場在2025年繼續走強持積極態度，認為市場整體風險偏好有望修復，A股盈利也有望進一步上行。政策方面，國內逆週期調節政策將逐步加碼，但整體依然較為審慎；風格方面，券商一致看好科技成長；配置方面，績優成長、內需消費、並購重組等方向更值得關注。

　　風險偏好整體或好於今年

　　“年度級別上漲行情”“牛市第二階段”“市場有望繼續走強”“牛市在途”……縱覽近期多家券商發佈的2025年年度展望報告，A股市場2025年前景“牛”味濃濃。在券商看來，2025年逆週期調節政策有望加碼，市場風險偏好有望提升，A股盈利也有望進一步修復並重回上行趨勢。

　　中金公司研究部首席國內策略分析師李求索判斷，市場中期底部或已在2024年出現，2025年投資者風險偏好有望整體好于2024年，結構性機會進一步增多；從市場驅動力看，2025年A股能否由估值驅動成功切換至基本面驅動至關重要，同時不可忽視A股市場經歷長週期回調後，國內居民資産和全球資金的配置需求或有更積極的邊際變化。

　　個人投資者新開戶數激增帶來的增量資金，是推動近期A股市場震蕩向上的一大動力。同樣看好2025年A股市場走強的中信建投證券首席經濟學家、研究發展部聯席負責人黃文濤認為，國內貨幣政策寬鬆週期剛剛開啟，長期資金入市有序推進。同時，美國降息助推人民幣匯率企穩，也有助於資金回流。

　　穩增長政策持續發力是夯實A股市場基本面和上漲行情的重要因素，隨著近期化債等一系列增量政策繼續落地，市場對2025年政策空間充滿期待。

　　浙商證券首席經濟學家、聯席所長、大資産組組長李超認為，2025年國內逆週期調節政策將逐步加碼，但整體依然較為審慎，大概率採取針對性較強的政策組合拳以應對外部風險挑戰，繼續保持貨幣政策先行、財政政策後到的特徵，且財政政策更側重於防風險。

　　對於A股2025年整體盈利情況，光大證券策略首席分析師張宇生預計其盈利增速將修復至10%以上，政策持續支援以及賺錢效應帶來的資金流入有望進一步提升市場估值。從時間上看，2024年12月及2025年3月或是市場行情演繹的重要時間節點，2025年一季度後關注經濟與盈利實際修復進程。

　　成長風格關注度更高

　　從11月13日A股市場表現看，近期領漲的科技成長板塊有所降溫，以“中”字頭為代表的央國企紅利資産走強。對於2025年A股市場風格變化，券商存在一定分歧，但對成長風格的重視較為一致。

　　華泰證券研究所策略首席分析師王以認為，基準情形下，當前至明年上半年，“小盤+紅利”的啞鈴風格佔優，原因是市場微觀流動性活躍而實體經濟流動性的訴求尚不強，同時美元有上行風險壓制外資流入；2025年下半年，風格可能切換至大盤成長，原因包括庫存週期企穩使得大盤股環境好轉等。

　　張宇生認為，除盈利外，風險偏好高低對行業表現也有影響，尤其是對於預期改善驅動的行業，預計2025年經濟在政策發力下或呈現波浪式復蘇，使得市場風格將在均衡與成長間擺動；考慮到市場情緒通常波動性會更明顯，因此市場波動節奏值得投資者關注。

　　開源證券首席策略分析師韋冀星判斷，2025年將進入牛市第二階段，對科技成長風格而言，並購重組週期重啟以及國內政策對科技産業的支撐仍將持續；對於穩定的高股息資産而言，持續的超額收益階段已過去，投資者需要關注長期價值，從中尋求階段性超額收益。

　　結合對經濟形勢以及國內對新質生産力重視程度的判斷，德邦證券首席經濟學家、研究所所長程強認為，具備中國特色的“啞鈴型”策略是2025年值得關注的權益資産佈局主線：啞鈴的一端是優質紅利資産，“類債”屬性和“短久期”屬性為紅利投資帶來較強確定性；另一端是代表新質生産力的科技成長板塊，其將成為組合彈性的重要貢獻者。

　　佈局績優成長、並購重組等方向

　　對於2025年A股市場哪些行業板塊和投資熱點更值得關注，中信證券首席策略分析師秦培景推薦三條重要賽道：一是績優成長，看好半導體先進製程及設備、材料、零部件、信創、AI終端、智慧汽車、商業航太等細分領域；二是內需消費，需觀察政策落地後的效果，配置從必選消費逐步拓展至可選消費，細分領域看好乳製品、大眾餐飲、酒類、人力資源服務等；三是並購重組，聚焦産業整合和新質生産力發展方向，電子、醫療器械、汽車零部件等領域值得關注。

　　華西證券研究所副所長、策略首席分析師李立峰判斷，2025年A股將演繹一輪“新質牛”行情，當前A股處於“新質牛2.0”階段，主題投資活躍；配置上看好券商和“新質牛”核心資産，如AI+、低空經濟、數據要素、國産替代、人形機器人等。

　　結合投資者風險偏好改善，李求索認為，2025年賽道研究、景氣投資有望逐漸回歸，關注估值持續收縮、基本面預期有望迎來出清拐點的成長産業，或者受到政策支援和AI産業趨勢催化的領域，包括鋰電池、高端製造以及以半導體、消費電子、軟體等為代表的科技軟硬體等；此外，考慮到貿易等領域不確定性增加，建議關注潛在衝擊相對小、外需韌性強的領域，如電網、商用車、家電以及全球定價的資源品等。

　　港股市場2025年投資價值也獲得多家券商認同。中信證券海外策略首席分析師徐廣鴻認為，2025年港股市場或迎來反轉行情，明年上半年順週期、估值彈性較大的行業會相對受益；待國內地産週期逐步企穩、消費復蘇，更看好相關行業的業績復蘇兌現行情。行業配置方面，建議關注保險、網際網路、消費電子、生物科技和教培等。