根據滬深證券交易所發佈最新數據，兩市融資餘額已于上週末登上萬億大關，成為融資融券規模自今年7月急速擴張過程中的又一標誌性事件。而在融資餘額突破萬億之後，券商資金面正在面臨越來越大的壓力。

　　融資資金青睞金融股

　　兩融規模本輪擴張始於今年7月。兩市融資餘額用61個交易日從4000億元平臺增長至6000億元，41個交易日增長至8000億元。從8000億元至突破萬億，則只用了18個交易日。7月以來，兩市平均每天成交融資買入560億元，日均融資資金凈流入50.67億元。而在12月中，兩市每日平均融資買入已達1359.73億元，日均融資資金凈流入120.8億元。融資資金進場呈明顯加速態勢。

　　從資金分佈上看，目前在兩市融資餘額前20大個股中只有4隻非金融股。其餘16隻中銀行股6隻，券商股9隻，保險股1隻。中信證券和中國平安成為下半年融資餘額規模暴漲過程中最受融資資金青睞的個股。

　　而在融資餘額增幅指標中，原本因股價缺乏彈性而不被融資資金所喜的中國銀行借金融板塊瘋牛行情之勢，成為金融股中融資餘額增速最快的個股之一。其從7月至今，融資餘額增長315%。僅在12月中，中國銀行就獲融資資金凈流入36.3億元。

　　梳理歷史數據可以發現，融資資金對大盤金融股的青睞是隨著行情演變逐漸形成的。在今年第三季度，大盤重心穩步上移。中證500指數明顯跑贏主機板。一些中小市值兩融標的成為融資資金追逐的對象。北斗星通、北斗導航等軍工題材股，新華傳媒、浙報傳媒等傳媒股都曾一度成為一個階段中融資凈流入明顯高出市場水準的標的。

　　而從10月開始，融資資金不再追逐熱點題材，興趣明顯轉向金融板塊。中信證券連續多個交易日融資資金凈流入過億元。西南證券、華泰證券等原本融資餘額基數較低的個股則出現了月內融資餘額3至4倍的增長。金融板塊作為融資流入熱點的趨勢基本確立並保持至今。

　　臨近年關券商融資價格跳高

　　在今年下半年，一些券商兩融業務部門負責人曾根據券商凈資本規模對融資餘額上限進行推算，一萬億曾被認為是券商大規模補充凈資本前融資餘額增長的一大瓶頸。但如今，這一瓶頸似乎已被輕易突破。

　　根據靜態凈資本測算兩融規模上限之所以失效，很大程度上是由於向商業銀行出售兩融收益權這一創新融資手段在今年的廣泛使用，使得對接兩融收益權的銀行理財資金取代券商自有資金成為新增融資資金的主力。

　　而隨著年關將近，商業銀行放款意願明顯減弱，兩融收益權轉讓能為融資餘額繼續輸血的潛力大大減少。已有券商反映，今年最後一筆兩融收益權轉讓已在上周完成，年內不會再有新增資金到賬。

　　為了維持目前的兩融規模，券商也正通過各種方式籌措資金。有券商信用交易部人士反映，近期主動收縮了在股票質押業務中的資金投入，優先滿足融資融券業務的需求。而在機構間私募産品報價與服務系統，僅在週一一天中就有23隻券商收益憑證發行融資，期限以一個月左右的短期為主，資金價格較此前明顯提升。甚至有個別券商開出年化收益率9%的“天價”，明顯是為應對年前資金面緊張的應急之舉。

　　同時，券商資金面緊張的情況可能只是短期現象。目前，已有多家上市券商公佈了在不同市場上進行的再融資計劃，2015年料將成為券商增資擴股的大年。屆時，限制融資融券餘額增長的券商凈資本因素將得到緩解。