投資回暖預期高漲 基建行情有望見底回升

　　基建品種昨日午後集體發力，推動大盤盤中站上2700點。期間，重慶建工、蘇交科、山東路橋、中國鐵建、中國交建等十余只股票集體漲停，寧夏建材、西部建設、華新水泥、海螺水泥等漲幅均在7%以上。

　　展望板塊後市，機構人士認為，貨幣及信用等相關政策正在逐步顯現寬鬆信號，隨著地方政府專項債的加快發行，有望引導市場融資功能恢復，有效緩解建築企業今年融資艱難的發展困境。上半年因資金問題而出現緩建或可能停建的各地建設工程有望加速復工，進而帶動下半年基建投資企穩回暖。

　　投資回暖預期高漲

　　受到大盤總體走勢影響，近期建築建材板塊表現疲弱，呈現跟隨下行態勢。不過必須看到的是，年初至今，建築中建材指數相對滬綜指總體形成“先抑後揚”趨勢，顯示行業投資熱情正自底部持續獲得恢復。

　　中信建投分析師陳慎表示，上半年，全社會信用收縮與社融增速下滑趨勢，對高墊資、高杠桿、回款難的建築企業業務拓展形成較大制約。“在地方政府嚴控隱性債務、各類融資平臺及非標融資渠道收緊情況下，建築行業上半年普遍出現融資面偏緊、流動性緊張及償債壓力加劇等情況，各地新建和在建項目均面臨較大壓力，對行業估值形成強力壓制。”

　　根據國家統計局數據，1-8月份全國固定資産指標，同比增長5.3%，增速比1-7月回落0.2個百分點，創歷史新低。其中基礎設施投資同比增長4.2%，增速比1-7月份回落1.5個百分點。

　　“1-8月基建投資增速持續下滑，四季度投資增速有望改善。”陳慎分析認為，從建築行業的常規訂單週期來看，7月底政策利好帶來的新簽訂單從招投標至合同簽訂至少需要2-3個月的週期，隨後從合同簽訂再到項目開工至少還需數月時間。因此認為訂單數據有望在今年四季度看到回升，收入增速則仍需時日，基礎設施投資數據有望在四季度觸底反彈。

　　供需改善提振建材價格

　　7、8月基建投資增速持續回落仍為預期之內情況，原因其一是上半年基建增速放暫存在慣性，由於國內基建項目規模巨大且數量較多、同時前述主要刺激政策均出臺或發佈于7月中下旬、8月上旬，地方債的發行高峰期預計出現在8-9月間，因此多數在建項目狀態在7、8月並未發生實質變化；其二是政策傳導的時滯性，根據歷史規律普遍為1-3個月後效果顯現。

　　安信證券分析師王鑫認為，隨著地方專項債發行的加速、銀行信貸投放的增加以及存量在建項目的加速推進，7、8月基建增速或為年內最低值，同時政策的傳導和共振將在較短時間內呈現出合力效果，後續基建增速企穩回升將會是大概率事件。

　　由此，包括水泥、玻璃等在內的建築建材行情大概率獲得提振，景氣勢必更上層樓。

　　今年以來，水泥行業繼續受益於協同停産、錯峰生産和環保停産，行業供給繼續處於收縮態勢，行業供需關係一直偏緊，可以看到反映行業動態供需關係的庫容比數據一直在絕對值較低水準，從而使得水泥價格高位低波動。往後展望半年，這種供需關係仍將延續，水泥價格預計保持高位震蕩，中樞上移態勢。

　　玻璃方面，價格也保持高位震蕩，一方面房地産需求不錯，另一方面2017年四季度以來玻璃行業經歷了兩輪停産，2017年11月份和2018年8月份沙河停産導致供給收縮。玻璃存在一定新增和復産産能。

　　在陳慎看來，現階段我國經濟發展“降杠桿”主基調依然明確，近期貨幣、信貸及財政政策出現的積極變化能否獲得充分落實，依然存在一定不確定性。考慮到建築行業産能過剩、競爭激烈的發展格局，結合企業自身競爭能力的差異以及對積極政策落實程度的擔憂，首選部分央企、優質地方國企及細分行業龍頭民企。

　　此外，近日財政部向各省財政部門發佈《關於規範推進PPP工作的實施意見（徵求意見稿）》。中信證券認為，未來政府付費項目在PPP庫中佔比將逐漸下降。考慮目前仍佔新增入庫項目一定比例，以及佔落地項目比重較大，原則上不再開展政府付費項目將在短期內對PPP新增入庫和落地規模造成一定影響。但PPP項目的邊界明確和持續規範，推動合規優質的項目更好落地，有望促進行業中長期健康發展。

　　標的方面，中信證券推薦融資狀況率先改善、估值更低、安全邊際較好、業績確定性強的央企。