隨著前段時間A股出現持續下跌，空頭的目標開始將注意力轉移入境股市場。從7月6日起，恒生指數在3個交易日內累計下跌2567點，創下今年以來最大跌幅，內房股板塊更是滿目瘡痍。

　　與萬科的百億回購計劃相比，恒大地産(03333.hk)董事局主席許家印捍衛股價的決心更為堅決。《每日經濟新聞》記者了解到，自7月8日起，恒大斥資超18億港元回購股票。在許家印的大手筆力挺下，恒大股價成功實現V型反轉，成為本輪暴跌中走勢最淩厲的內房股。

　　自2009年上市以來，恒大在資本市場一直是多空雙方激辯的對象，有人批評它負債率過高、經營風險高企；也有人盛讚許家印的商業智慧，以及領先的多元化經營策略，恒大股價在多空激戰中躊躇前行。

　　這一次，許家印再度擊敗了空頭，穩定了恒大投資者的信心。

　　18億港元護盤

　　7月8日，對於恒大地産的投資者而言，仿佛親身經歷了香港電視劇《大時代》裏的“大奇跡日”。

　　前一天晚上，A股持續暴跌的消息傳到了大洋彼岸的美國，在納斯達克上市的中概股全線暴跌，帶動恒生指數夜間期貨大跌700點，市場人心惶惶。7月8日開市後，恒生指數暴跌超1000點，跌幅超過3%，恐慌情緒蔓延至內房股，連中國海外、恒大地産、碧桂園等績優內房股也錄得10%~20%的跌幅。

　　但拋售恒大股票的空頭很快發現，他們遇到了強有力的還擊。在巨量買單涌入下，恒大地産股價在半小時內由最高19%的跌幅成功“翻紅”，午後漲幅更一度攀升至19%。當日收盤，恒大股價收報于3.88港元，漲幅為3.19%，成功實現V型反轉。數據顯示，恒大地産當日成交額高達25.2億港元，排名滬港通標的股第六位，成交量明顯放大。

　　護盤的力量恰恰來自許家印。來自港交所的數據顯示，當日恒大斥資14.75億港元回購了3.74億股，佔已發行股份的2.39%，佔當天成交金額的58%，每股回購價格在3.31港元~4.48港元。

　　隨後，恒大反擊空頭的攻勢愈加猛烈。次日(7月9日)，恒大斥資1.5億港元回購了3498萬股，公司股價在當日猛漲11.34%。7月15日，恒大再度斥資1.83億港元回購股票，恒大股價全面收復了7月以來的失地。

　　香港粵海證券投資銀行董事黃立衝表示，一般而言，上市公司回購股份往往是由於管理層認為股價被低估，一旦實施回購，有助於對股價形成強力支撐，推動股價企穩向上，並保護投資者利益，提振投資者信心。

　　相對於萬科的百億回購計劃，恒大護盤的決心更為堅決，操作上也更為便捷。記者注意到，萬科的回購計劃需要提交公司股東大會以特別決議審議，並需要A股類別股東大會和H股類別股東大會批准。與之相對，由於許家印持有恒大地産約65.1%的股份，其保護投資者權益的動力更強，決策的阻力也更少。

　　這並非恒大首次通過回購股份穩定股價，資料顯示，在去年1~2月，恒大地産股價一度跌破2港元，公司當時累計回購16億股，涉及資金約53億港元。值得注意的是，自此之後恒大股價走出震蕩攀升走勢，並在今年5月創下7.85港元的歷史新高。

　　反擊的底氣

　　自2009年上市以來，恒大地産高速發展的勢頭絲毫不減。數據顯示，2009~2014年，恒大地産的合約銷售額從303億元(人民幣，下同)增加至1315億元，年均增幅高達66.8%。今年上半年，恒大實現銷售額871億元，僅次於萬科，坐穩上市房企的亞軍寶座。

　　但與靚麗業績相對應的是，部分外資機構對恒大的挑剔從來沒有停止過，尤其是高昂的利息支出與多元化擴張是他們看空恒大的最主要理由，這不僅導致恒大地産的估值長期在內房股板塊處於中下游水準，恒大股價也多次受壓，甚至在2012年遭遇做空機構香櫞的“空襲”。

　　恒大此次大手筆出資護盤，不僅是為了穩定公司股價，更重要的是反映了作為大股東的許家印，對恒大前景充滿信心。《每日經濟新聞》記者注意到，今年6月起，恒大成功在國內發行總額達200億元的境內債，不僅成為首家在境內發債的紅籌地産公司，債券的票面利率遠低於恒大去年9%的融資成本，未來公司的融資成本有望出現大幅下降。

　　更重要的是，恒大的多元化擴張也漸入佳境。其中，恒大健康産業率先借殼新傳媒(00708，HK)在港上市，首家網際網路社區醫院與天津恒大原辰整容醫院在6月亮相。進入7月以來，恒大還宣佈分拆足球、文化兩大産業在新三板掛牌。值得關注的是，恒大還聯手騰訊入主香港上市公司馬斯葛(00136，HK)，引發業界對兩大巨頭在房地産與網際網路領域跨界合作的猜想。

　　一位長期關注恒大的基金經理表示，隨著恒大陸續將非地産業務分拆上市，這不僅能讓新業務都擁有自己的資本平臺，有利於拓展融資渠道，同時也能減少恒大地産對新業務的“輸血”，對降低地産業務負債率的作用明顯。“恒大的多元化戰略符合房企轉型發展的需要”，海通證券房地産分析師涂力磊明確指出，如果將恒大與境內其他多元化房企進行對比，前者優勢明顯。造成公司估值較低的主要原因，在於境外機構比境內機構更加保守，對國內房地産前景與多元化擴張存在不同理解。隨著滬港通的開通，恒大的估值邏輯有望發生改變。

　　許家印此次漂亮的護盤動作，大大增強投資者對恒大的信心。未來隨著更多內地資金進入港股市場，在品牌效應帶動下，恒大地産有望受到內地資金追捧。