繼此前高調進軍礦泉水、糧油等快消行業後，恒大地産(03333，HK)將多元化的觸角延伸到光伏産業。

　　恒大地産于9月29日宣佈投資900億元建設光伏發電項目後不久，10月7日晚，其與國藏集團(00559，HK)發佈聯合公告稱，恒大與美國太陽能企業SolarPowerInc.(以下簡稱SPI)簽訂備忘錄，兩者擬以折讓約87%的價格、合計12億港元入股國藏集團。其中，恒大出資9.66億港元。如果交易完成，恒大地産將成為國藏集團第一大股東，所得資金用於發展太陽能業務。

　　香港粵海證券投資銀行董事黃立衝向《每日經濟新聞》記者表示，受到政策扶持與上游産業鏈成本下降的利好影響，光伏電站自去年起開始受到資本追捧，巨大的産業空間是恒大看好的重要原因。但由於光伏産業前期需要鉅額資金投入，鋻於地産行業本身的高負債特徵，收購一個“殼公司”進行獨立營運並尋找融資機會是一個更好的選擇。此外，資本市場對於新能源的估值遠高於房地産，獨立營運有助於提高光伏公司的估值水準，為後續的股權融資打好基礎。

　　恒大將成國藏第一大股東

　　公告顯示，恒大地産、國藏集團及SPI訂立諒解備忘錄，國藏集團向恒大地産配發約308.13億股，佔擴大後股本約73.59%，向SPI配發約74.64億股，佔擴大後股本約17.83%。認購股份合共相當於國藏全部已發行股本約1064.92%，佔擴大後股本約91.42%。

　　據悉，此次收購價約0.03港元/股，較國藏集團收盤價0.24港元/股折讓86.99%，此次交易的總認購價為12億港元。其中，恒大地産的認購價約為9.66億港元，如果交易通過，恒大地産將成為國藏集團的第一大股東。

　　資料顯示，國藏集團主要從事製造及買賣電纜、電線及銅桿，買賣及分銷酒類産品及上市證券投資。但《每日經濟新聞》記者發現，公司自今年以來陸續出售上述資産以及上市證券。

　　“這是一個標準的買殼行為。”黃立衝表示，如果交易完成，恒大地産與SPI將控制國藏集團超過90%的股權，根據港交所的要求，將觸發全面要約收購條例。因此收購方需要向港交所申請豁免，即要在獨立股東大會上通過不實行全面要約收購的建議，從而保留上市地位。

　　公告顯示，恒大地産還同意認購SPI合計2174萬股普通股，總購買價約為3000萬美元，約佔SPI全部已發行股份的3.95%。

　　資料顯示，SPI是一家在美國加州註冊的垂直整合光伏太陽能開發商，該公司擁有完整的太陽能發電設施和太陽能解決方案，主要為美國的工商業、政府、公用設施和住宅設施提供光伏發電系統。今年公司開始在歐洲、日本和中國開展業務。

　　看好光伏産業發展潛力

　　在相繼進軍礦泉水、糧油等快消行業後，恒大在新能源領域動作頻頻。9月29日晚間，恒大地産宣佈在張家口投資約900億元建設920萬千瓦太陽能光伏發電項目，包括在3年內投資建設600萬千瓦太陽能光伏發電廠項目、20萬千瓦工業園區分佈式太陽能光伏發電項目以及300萬千瓦太陽能光伏農業項目。

　　“光伏産業主要分成兩塊，一塊是上游的設備製造，主要是太陽能硅片生産，這塊業務前幾年受到歐債危機、雙反貿易戰的影響導致價格大跌，行業慘澹。儘管現在生存狀況有所好轉，但仍未脫離困境。”江蘇省光伏行業協會秘書長許瑞林表示，另一塊則是下游的光伏電站，受益於産業鏈成本下降，加上國家扶持政策，吸引各路資本爭相進入。

　　據記者不完全統計，2013年7月至2014年4月，國內發佈光伏行業政策至少17條。通過了明確標桿電價補貼20年、補貼資金按季撥付按月結算、增值稅即徵即退50%等具有針對性的政策，光伏電站未來收益的不確定性大大降低。今年以來，樂山電力(600644，SH)、中利科技(002309，SZ)、隆基股份(601012，SH)等多家A股上市公司均宣佈投資光伏電站。

　　“光伏電站的商業模式很難産生差異化，這意味著未來可能會有越來越多的競爭者進入，加上目前對政府補貼的依賴程度很高，規模越大意味著企業的話語權也越強。”黃立衝向記者表示，但鋻於光伏電廠前期資本投入巨大，如果把它放在恒大地産的上市公司資産裏面，會導致負債率進一步提高，將對地産業務融資帶來負面影響，因此恒大的光伏産業更需要一個獨立的上市公司平臺。

　　在黃立衝看來，把光伏業務放到新的殼公司裏面是許家印一次漂亮的資本運作。一方面，由於恒大的光伏産業剛起步，並不存在資産注入情況，因此新買的殼公司也不存在融資障礙；另一方面，資本市場對於新能源的估值遠高於房地産，獨立營運有助於提高光伏公司的估值水準，為後續的股權融資打好基礎。