中國證券報：在海外資本市場中，你最看好哪個市場2015年的表現？

　　曾宇：香港市場相對更有吸引力。一方面，正如前面所提到的，中長期看來，隨著人民幣國際化進程的推進，以及市場流動性和交易量的增加，滬港通對香港市場的利好會逐漸顯現；另一方面，縱覽全球資本市場，大中華地區尤其是香港市場估值處於相對洼地。MSCI香港指數的PB和PE都低於MSCI全球指數，相對於滬深300指數，恒生指數過去6年的歷史回報更高，而且指數走勢更為平穩。

　　以銀行股為例，我們分析認為，儘管目前20%左右的ROE水準在未來幾年預期會逐步下降，但下降至14-15%的水準就會趨於均衡。而且，儘管未來中國經濟增速放緩，但銀行業盈利增速有望維持在與名義GDP相當或者略高的水準。目前銀行H股2015年預期PB在0.9倍上下，不僅低於A股市場，更是遠遠低於泰國、印度等發展中國家的銀行股估值水準。

　　同時，美國進入升息週期，美元走強利好香港股市。在歷史上美國的升息週期中，由於基本面好轉，股票資産通常有較好表現。由於香港的經濟與美國的景氣度相關性較高，美國升息的正面影響通常能夠傳遞到香港市場。在1994年1月至2000年9月的美國升息週期中，恒生指數的收益率達到60.9%；在2004年3月至2007年5月的一輪升息週期中，恒生指數的收益率達到67.7%。美聯儲2014年12月發佈聲明，美國正處於升息通道之中，香港市場未來預期相對樂觀。同時，隨著美國經濟的復蘇，歐洲和日本的經濟增速放緩甚至停滯，美元相對多種貨幣大幅升值，我們認為美元將在2015年繼續走強。由於港幣與美元直接掛鉤，美元升值相應帶動港幣升值，會帶動境外資金流入香港市場，利好香港股市。

　　中國證券報：對於美國市場和台灣市場2015年的表現，你如何判斷？

　　曾宇：美國市場在升息靴子落地之前，預計也會有較好的表現，因為升息預期會吸引資金流入美國市場。不過美股估值偏高，2015年可能會呈現出較大的波動性。相比之下，我們對香港市場更有信心。

　　台灣許多知名企業為蘋果的上游供應商，受益於近期蘋果推出新産品，這些企業的業績增速有所提升，不過整體而言，智慧手機行業的增速是放緩的，預計台灣市場2015年的機會不及香港市場。

　　中國證券報：2014年人民幣即期匯率以年度貶值2.5%收官，QDII投資業績與人民幣匯率密切相關，你對於下一階段人民幣匯率走勢如何判斷？

　　曾宇：我們預計未來人民幣匯率將以雙向波動為主，波動的區間可能會進一步擴大。一方面，由於中國經濟基本面呈現增速放緩趨勢，美元走強引發跨國資本流動等因素，人民幣存在一定的貶值壓力；另一方面，我們認為政府推動人民幣國際化的意願需要強勢匯率來保障，因此短期大幅升值和貶值都缺乏基礎。