機構焦慮應對放棄主導權。“以前的打法是陣地戰，大家尋找合適的地形再慢慢布陣。現在直接一上來就是肉搏戰，短兵相接。”另外一位基金經理這樣表達自己對最近市場熱點快速切換的不適應。

　　逼空行情在A股繼續上演，4月13日，上證指數一舉攻克4100點，這已經打破了大多數研究機構對本輪牛市頂部位置的預判。

　　當天，滬深兩市全面大漲，滬指高開高走，收盤站上4100點，繼續刷新7年來的新高。而醫藥、電腦、通信板塊的活躍，助推創業板指創下新高2596.92點。兩市全天成交額達到1.4478萬億。

　　“現在已經被逼瘋了，A股太牛了。”4月13日下午收盤後，一位管理著近百億規模的基金經理陳峰(化名)感慨，雖然各個流派的機構每天都在努力預測著市場走勢，預判4000點關口會有一輪調整，但A股依然任性地走著自己的路。

　　不僅如此，就連平日裏小眾的B股市場也在火熱的市場氛圍下，開始瘋狂的表演，在13日再度全線漲停。

　　3月19日至4月13日，上證指數在25個交易日上漲880.52點，漲幅達27.17%。而這一輪波瀾壯闊牛市行情背後的最大驅動力，則是增量資金的加速入場。

　　增量資金主導的戰場

　　4月13日，上證指數上漲2.17%，報收4121.71點。中小板和創業板指數分別漲2.30%和0.98%。這天，滬深兩市共有178隻個股漲停。

　　當滬指站上4000點，市場的話語權已經轉移到增量資金手中。

　　“一季度機構集中持倉的品種，紛紛進入調整或者是滯漲階段。但新增資金持續涌入，不斷營造新的熱點，前期漲得少、估值比較低的二三線品種沾了概念就漲停。”陳峰説，滬指13日大漲87.40點，但機構則面臨跑輸市場的尷尬。

　　4月13日，兩市共有415隻股票以下跌收盤。其中，排在跌幅榜前列的是機構高度持倉的品種，如上海鋼聯(300226)、藍色游標(300058)、京天利(300399)、亞太科技(002540)等。

　　“現在A股市場的玩法是遵循比價效應尋找補漲品種。”陳峰舉例，萬達資訊(300168)是醫療資訊化的龍頭品種，市值超過500億元。有一些企業宣佈要進軍醫療資訊化，直接就給100億市值的估值，股價直奔漲停。

　　“一線龍頭滯漲，二三線炒概念的品種暴漲”的現象讓一批基金經理開始放棄持倉的品種，轉而追逐新熱點。

　　“現在市場切入到了簡單粗暴的資金瘋炒期，只要沾了熱門概念股價就上漲。”北京一位基金經理説，對於近期暴漲的題材股，他內心並不認同。但現實的尷尬是，組合的重倉股不漲，基金凈值跑輸指數，這讓其內心無比糾結。

　　基於業績和排名的壓力，更多基金經理選擇換倉追逐市場熱點。只要有賣方和買方研究員推薦新的熱點品種，他們會積極換倉。

　　“當前的策略是儘量賣出一些前期漲幅比較大的品種，換成最近一年漲幅比較小、估值比較低、可以講新故事的品種，以保持組合的進攻彈性。”陳峰説，近期的策略就是賣出高估值、高漲幅的成長股，轉而捕捉低估值、低漲幅的藍籌股。

　　不過，對於擅長成長股、偏愛“網際網路+”的基金經理而言，藍籌股的組合是一個非常陌生的領域。

　　“過去幾年都是追著成長股跑，對這些傳統行業幾乎沒有關注。現在要調整持倉組合，只能是被動跟著資金和熱點走。”深圳一位混合型基金經理直言，近段時間，機構配置只能被動跟著增量資金騰挪。

　　對大多數基金經理而言，這是一場令人焦慮又不適應的戰役。

　　“以前的打法是陣地戰，大家尋找合適的地形再慢慢布陣。現在直接一上來就是肉搏戰，短兵相接。”另外一位基金經理這樣表達自己對最近市場熱點快速切換的不適應。

　　一個細節側面反映了機構投資者的苦惱。

　　“只要是主流賣方研究機構重點推薦的品種，開盤就漲5個點，當天基本都能報收漲停。”上海一位保險機構投資經理説，這就像春節搶紅包，拼的就是交易速度，而非對基本面的研究深度。

　　4000點上方攻防戰

　　根據過往牛市的經驗，當前A股熱點淩亂、概念炒作成風，這是市場短線逼近極限的標誌。因此，買方和賣方均預計4000點會有一波技術性回調。但增量資金的入場，無法讓牛蹄暫停休息。

　　Wind數據顯示，自4月1日，兩融餘額突破1.5萬億元關口創下歷史新高後，近日伴隨著大盤震蕩上揚，兩融餘額也是節節攀升，截至10日兩市融資融券餘額已高達約1.65萬億元，再創歷史新高。

　　伴隨A股市場一路上攻，A股開戶數不斷攀升，連續三周突破百萬大關。

　　據中國證券登記結算公司統計，3月30日至4月3日A股開戶數超過156萬戶，雖較前一週的166.8萬戶環比減少6.4%，但仍維持高位。

　　此外，還有很多實業資本的資金通過公募基金、陽光私募産品流入A股。記者採訪了解到，無論是老基金的持續行銷還是新基金的銷售，在銀行渠道都是熱賣，兩天就能募集超過30億的規模。

　　基於增量資金的跑步入場，在當前滬指4100點的位置，保險、公募及大部分私募基金經理並未減倉。

　　“今天(13日)又是跳空高開，這説明只要週末沒有重大利空，場外資金還在源源不斷地流入。”某保險機構投資經理説，4000點的投資策略是“隨市場飄”，暫不會“減倉”。

　　在上述險資機構看來，A股牛市已進入加速度階段，如果沒有強而有力的外力因素，牛市不會突然終止。

　　“我們準備撤退的三個外部指標是：週邊環境發生重大變化，如美聯儲加息等；監管層對A股的態度發生轉變；資金流向變化。”前述保險投資經理強調，當前推動A股強勢上行的因素是資金。只要資金流趨勢不變，則牛市行情還沒走完。

　　上海一位基金經理判斷市場出現調整的因素有兩個：一是一級市場的無風險利率大幅上升；二是基金髮行規模創新高。在他看來，“樂觀情緒的高點是個人投資最踴躍的時點。”當市場出現幾百億規模的基金兩三天完成募集時，他會轉向謹慎。

　　在機構看來，中長期看，市場上漲的邏輯依然存在，大類資産配置轉向股市的趨勢仍在途中。在具體的結構上，二季度主機板的表現會優於創業板。

　　“主機板的估值水準無論從PE或PB、市值/GDP、市值/M2而言，與泡沫高點仍有較大空間。而創業板整體估值無論從絕對數還是相對值都超越歷史泡沫頂點水準，需要消化。”摩根士丹利華鑫基金[微網志]一位人士表示。

　　Wind統計顯示，已有20家賣方機構發佈二季度策略報告，券商對二季度走勢一致看多，只有瑞銀證券和中投證券對估值過高的創業板走勢偏空。

　　值得注意的是，券商的策略亦由小盤成長股向低價藍籌股轉變。其中，“一帶一路”主題有17家券商聯合推薦，其次是國資改革、智慧電網和工業4.0，推薦券商分別有12家、11家、9家。