“資金都去哪兒了，還沒好好盈利就跌了，建倉補倉2個月，轉眼本金就剩下九成......”上週五在某券商大戶室裏，持股市值超過百萬的投資者鬱悶地哼著自己改編的歌曲，向記者無奈吐槽二次降息後藍籌股跌跌不休的走勢。一直寄望降息週期券商股還能有行情的投資者，苦苦持股，最終只能接受“滿倉踏空”的結果。《每日經濟新聞》記者注意到，在“兩會”前、降息後的一週交易中，A股行情再度兩極分化，只是與前一次降息不同的是，這一次小盤股“任性”上漲，大盤藍籌低迷不堪。這一變化，其實早就出現了端倪。

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　　市場觀察

　　藍籌“明珠淚垂”滬指失守3300

　　從被資金萬千寵愛到拋棄撤離，兩次降息後，以銀行、保險為主體的大金融板塊的表現截然不同：2014年11月降息後，投資者瘋狂涌入大金融板塊做多；2015年降息後，大金融板塊卻跌跌不休。

　　增量資金匱乏

　　2014年11月21日，央行宣佈自11月22日起下調存貸款基準利率，此次降息引發藍籌盛宴；時隔3個月後，央行2015年2月28日宣佈，自2015年3月1日起再度降息，但此時A股增量資金入場速度大不如前。《每日經濟新聞》記者從兩大指標對兩次降息前後資金流向進行了分析。

　　首先，證券投資者保護基金數據顯示，2014年11月22日降息前後，交易結算資金銀證轉賬凈變動額（增加額與減少額之差）持續為正。2014年11月3日～21日，銀證轉賬連續三周為正，累計凈轉入944億元；2014年11月24日～28日的降息首周，銀證轉賬凈轉入額為1723億元，增幅驚人。

　　而在2015年3月1日降息前，因春節因素銀證轉賬在整個2月為凈轉出334億元。

　　其次，從兩融數據看，2014年11月22日降息前，11月20日A股融資餘額僅為7541.16億元。降息後截至12月11日A股融資餘額累計增1803.96億元，增幅23.92%。

　　而在2015年3月1日降息的前一交易日（2月27日），A股融資餘額已增至11523.77億元，相比2014年12月19日的1萬億元融資餘額，兩個多月融資餘額僅增加1523.77億元。截至3月5日，A股融資餘額為12191.98億元，創出歷史新高。但相比2月27日，668億元融資餘額的增加對A股市場影響自然不大。

　　低估值吸引力漸弱

　　記者統計數據發現，截至2014年11月21日，深市平均市盈率僅為32.34倍。其中，深市主機板平均市盈率低至21.2倍，滬市在11月當月的平均市盈率也僅有13.14倍。再往前追溯，滬市9月、10月平均市盈率均在11.5倍左右，處於歷史相對低位。

　　上證所、深交所最新數據顯示，截至2015年2月27日，深市平均市盈率高達39.25倍，其中，深市主機板平均市盈率達27.14倍；與此同時，滬市平均市盈率也達16.57倍。由於權重股持續下跌，最終令滬指在3月3日失守3300點。

　　高成長“共振”新經濟 創業板觸摸“2”時代

　　一邊是海水，一邊是火焰。《每日經濟新聞》記者注意到，在藍籌股跌跌不休地煎熬時，創業板指卻高奏凱歌，儘管3月6日大跌3.15%，但降息後首周創業板指依舊錄得1.21%的漲幅，周K線五連陽，同時，一度觸及2032.22點的歷史新高，在“2”時代邊緣打響新戰役。

　　新經濟造就創業板“逆襲”

　　當2015年3月1日二次降息消息落定後，不少投資者曾産生疑慮：市場風格是否會從創業板重新切換到主機板？然而，一週下來，環保、醫療保健等創業板概念股起舞，用“漲聲”證明創業板依舊是資金主戰場。

　　那麼，為何創業板能在此次降息後實現“逆襲”？分析人士認為，這與向新經濟轉型有較大關聯。《每日經濟新聞》記者注意到，2014年11月下旬A股行情啟動時，創業板並無異常表現，在一個月的時間內體現為跟隨大盤上行。但12月下旬情況開始發生變化，創業板與大盤逆向而行，主機板指數漲得越好，創業板反而跌得越兇。2015年1月初，創業板指回落至1429點，為2014年8月底以來最低點。

　　恰好從此時開始，創業板悄然開啟“逆襲”，從1月上旬震蕩上行到如今的狂飆突進，創業板最大漲逾40%，即便二度降息來臨，也沒有讓資金撤離，轉投藍籌股。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，申萬宏源分析師桂浩明日前表示，創業板能成功“逆襲”，是因為在行情進一步深入發展、估值修復轉為價值發現時，市場還得重視成長與題材。他表示，不否認大盤藍籌股中有的也具備成長與題材，因此不能説他們以後就沒有機會了。但與此同時，創業板會有更多的股票具備成長與題材的看點，因此更將被投資者青睞。近期，網際網路概念風靡一時，其中最大的受益者就是創業板，這也就可以解釋為什麼如今創業板會走得這麼強。

　　業績增長提振信心

　　一直以來，創業板高估值、低成長的特點為投資者所詬病，在經歷多年沉淪後，創業板2014年的答卷令投資者頗為滿意，凈利增速創出近三年以來最高水準。

　　目前，創業板公司已全部發佈了業績快報，一些公司的年報也已面世。據《證券日報》報道，從業績快報看，2014年，創業板421家公司累計實現營業收入3431.46億元，較2013年大幅提高。若以平均營收看，創業板公司每家8.15億元的營收也較2013年增長27%。《每日經濟新聞》記者注意到，iFinD數據顯示，截至3月3日，有53家創業板公司公佈年報，合計實現凈利潤47.47億元，而其餘發佈業績快報的368家公司，累計實現凈利潤348.12億元。因此，422家創業板公司2014年實現凈利潤395.59億元，較2013年的322.84億元同比增22.53%，增長速度為三年來新高。

　　在新經濟和業績成長雙重作用下，創業板上周盤中創出2032.22點的歷史新高，不過上週五創業板指大跌3.15%，是今年反彈途中出現的單日最大跌幅。

　　分析人士表示，在經歷一輪對新經濟、高成長概念的爆炒後，目前創業板整體估值已達79.93倍，處於近幾年高位，業績能否繼續支撐如此高的估值，投資者應謹慎判斷。

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　　後市前瞻

　　警惕主題投資回歸平淡 藍籌“知恥後勇”

　　央行在“兩會”前降息，小盤股取代藍籌板塊成為市場焦點。分析人士認為，這在一定程度也透支了“兩會”期間可能出現的行業政策利好。“兩會”本週將落下帷幕，“兩會”之後市場格局是否生變？《每日經濟新聞》記者統計數據發現，“兩會”之後主題投資往往會“獲利了結”，而藍籌股則存在投資機會，但短線仍宜保持謹慎。

　　兩會後兩周藍籌易走好

　　從歷史數據看，“兩會”期間，A股市場往往表現較平穩。那麼“兩會”之後A股行情將如何演繹呢？

　　日前，瑞銀證券發表報告表示，從“兩會”之後兩周和之後1個月的情況看，滬深300指數正收益概率均為60%。具體看，2005年～2014年間，“兩會”結束後兩周最大漲幅出現在2009年，為12.8%；“兩會”結束後一個月最大漲幅出現在2007年，為19.8%。2014年3月13日“兩會”結束後兩周和一個月的漲幅分別為2%和7.4%。

　　既然從歷史數據看，在“兩會”結束後兩周和一個月，滬深300指數取得正收益的概率較大，那麼，歷史數據所顯示的資金動態又是怎樣的？《每日經濟新聞》記者通過數據統計發現，“兩會”之後，大盤藍籌股往往有著不錯的表現。

　　2014年“兩會”後一個月，即3月14日～4月14日，交通設施、保險、房地産、建材和證券板塊成為熱點。交通設施和保險板塊平均漲幅分別達9.79%和9.48%，房地産板塊漲幅也有8.77%，跑贏滬深300指數。

　　2013年3月18日～4月18日，面對滬深300指數回落，藍籌板塊依舊是資金關注焦點，如房地産和保險板塊分別上漲4.13%和2.32%，建築和建材兩大板塊也同樣獲得正收益。

　　再追溯至2012年，“兩會”後一個月時間，房地産、證券和保險三大板塊表現不俗，一個月漲幅分別達4.56%、3.5%和2.2%。

　　從上述歷史數據看，房地産和保險板塊一直在“兩會”之後一個月時間有著較好表現，成為資金最為關注的藍籌板塊。

　　對於“兩會”期間的表現出色主題投資，瑞銀證券認為，一般而言，隨著“兩會”的結束，各種主題投資熱情隨即淡去，資金容易“獲利了結”。

　　滬股通發短線謹慎信號

　　雖然有分析師表達了對藍籌的中期樂觀，但《每日經濟新聞》記者注意到，從上周滬股通數據看，一些大盤藍籌明顯不被“待見”：如新華保險3月5日凈流入2.89億元，3月6日凈流入減少至12.92億元；工商銀行3月3日、5日和6日上榜滬股通前十大成交活躍股榜單，但凈流出金額從2814萬元增至4950萬元；中信證券3月4日一度由凈流出變為凈流入714萬元，3月5日再度凈流出3446萬元，3月6日已退出滬股通十大成交活躍股榜單。分析人士認為，僅就上述數據而言，即便中期看好，短期仍應對藍籌保持謹慎。