A股暴跌7.7%的“1·19”股災是如何發生的呢？昨日，多家券商及分析人士稱，證監會、銀監會上週五發佈的重磅利空政策無疑是最大誘因，導致昨日150多只個股跌停，引發恐慌性踩踏交易。

　　“證監會、銀監會等監管層有給市場降溫的意思，尤其是證監會嚴查兩融，無疑給A股當頭潑冷水，使其迅速降溫。”昨日，南方基金首席策略分析師楊德龍表示，證券、銀行、保險等金融權重股前期漲幅過大，本身有獲利回吐的壓力。在證監會、銀監會合力“降溫”之下，集體跌停。

　　“本輪牛市暴漲源於快速加杠桿，暴跌源於恐慌性去杠桿”。楊德龍告訴新京報記者，昨日有不少融資客主動減倉去杠桿，以及部分證券公司主動針對逾期或違規的融資融券客戶強制平倉，造成了滬指暴跌。證券公司或將繼續針對違規或逾期的融資融券客戶強制平倉，預計滬指會繼續下跌。滬指本輪調整或降至3000點下方。

　　導演甲 監管層有意降溫市場？

　　上週五(1月16日)證監會通報融資融券檢查結果，包括中信證券、海通證券在內的12家證券公司遭到點名批評，並處以不同程度的處罰。其中，證監會禁止中信、海通、國泰君安三家證券公司3個月內新開融資融券客戶。

　　同時，證監會收緊對兩融業務的監管，稱因為融資融券具有杠桿特徵的信用交易業務，風險較高。為加強投資者權益保護，不得向證券資産低於50萬元的客戶融資融券。而在2013年，證監會曾取消開設信用賬戶資産規模下限的窗口指導。

　　此外，上週五銀監會下發《商業銀行委託貸款管理辦法(徵求意見稿)》，其中，最大的看點，就是規定商業銀行受託發放的貸款資金不得從事債券、期貨、金融衍生品、理財産品、股本權益等投資。

　　分析認為，此次監管層對券商龍頭兩融業務的處罰及限制委託貸款投向是導致股市大跌的政策原因。

　　“被市場解讀為監管部門聯合打壓股市，這與事實不符”。證監會新聞發言人鄧舸表示：“對12家存在違規行為券商採取行政監管措施，旨在保護投資者合法權益，促進融資業務規範發展，市場不宜做過度解讀”。

　　中金公司認為，證監會的處罰措施更多影響在市場情緒層面，A股市場上漲到這一點位，有獲利壓力，市場波動加大甚至放大利空也完全正常。

　　導演乙 強制平倉造成“踩踏”

　　1月16日證監會通報2014年四季度兩融業務檢查結果，12家券商因兩融業務違規被罰。網路上昨日流傳出的資料顯示，已經有券商對部分融資客戶進行強制平倉。

　　對此，證監會新聞發言人鄧舸稱，對證券公司開立融資融券信用賬戶時證券資産低於50萬的客戶仍可以繼續參與融資融券業務，繼續按證監會原有政策和規定執行，不因為這一資産門檻而強行平倉。對這類客戶，證券公司要加強風險評估，切實做好風險提示和客戶服務。

　　國都證券表示，2014年下半年以來，無風險利率高位回落及改革提速下，吸引了增量資金積極入市，而其中融資加桿杠買入盤顯著上升。

　　國都證券表示，融資融券加大了市場的波動震蕩，尤其是在增量資金推動的大幅上漲行情後，一旦市場風吹草動，容易引發集體踩踏現象。

　　西南證券首席策略分析師張剛表示，在目前的跌停狀態下，很多融資盤是賣不出去的。監管層查兩融，大家擔心的是違規資金到底佔多大的比例。“假如違規資金所佔的比例大約是10%，也就是説10個人中有1個人是違規的，這個人在違規的條件下必須賣出清盤，但在這種情況下，另外9個人也會形成恐慌，踩踏就由此形成了。”張剛説，違規資金賣出清盤時，也會造成合規的融資盤的賬面虧損。

　　張剛表示，本輪股市上漲中，很多人通過抵押融資等方式放大杠桿，但杠桿是把雙刃劍，在股市上漲時能夠放大漲幅，股市下跌時也會形成放大效應，造成目前這種快速下跌的局面。

　　導演丙 宏觀數據預期拖累股市

　　對宏觀經濟數據的悲觀預期也是造成股市大跌的重要原因。根據國家統計局的安排，1月20日將公佈2014年全年我國國民經濟運作情況，並公佈我國去年全年的主要宏觀經濟數據，其中包括GDP、發電量、固定資産投資等一系列數據。

　　此前國家統計局的數據顯示，去年我國CPI同比上漲2%，創2009年以來新低，物價指數面臨通縮壓力；同時，去年全年貿易總額增長率低於目標；另外，國內投資需求仍然很弱，內需總體在低位。

　　西南證券首席策略分析師張剛表示，國家統計局即將公佈宏觀經濟數據，從目前已公佈的數據來看，無論生産者物價指數還是用電量等各方面來看情況都不理想，這也預示著將要公佈的數據可能比較差。GDP低於7.5%是肯定的，關鍵是低多少的問題。 (李蕾)

　　導演丁 中信股東減持引發市場負面情緒

　　中信證券大股東減持110億也被認為引發市場負面情緒。1月16日，證監會下達對中信證券兩融業務處罰的同日，中信證券披露遭到大股東高位減持。中信證券1月16日公告稱，大股東中信有限日前4次減持公司股票合計3.48億股，佔公司總股本的3.16%。

　　中信證券大股東中信有限分別在2015年1月13日-1月16日四個交易日內4次減持中信證券的股票。其中，1月15日減持數量最多，超過2億股。記者根據四個交易日的收盤價粗略計算，累計套現金額超過110億元。減持完成後，中信有限依然為中信證券第一大股東，但持股比例由20.3%下降至17.14%。

　　在此之前，包括國元、山西、國海、太平洋的大股東都有減持行為。有分析人士指出，由於證監會整治兩融，市場對兩融的增量發展很不樂觀；加之中信證券等券商大股東的大額減持對市場産生負面情緒，這些緣由致使券商及兩融標的股暴跌，引發了股指崩潰。

　　- 調查

　　券商紛紛提高兩融門檻至50萬元

　　昨日，針對監管層加強兩融監管，記者以投資者身份諮詢了多家證券公司。其中，廣發證券一位工作人員表示，正在向各個營業部下發新簽約兩融客戶門檻均需在50萬元以上郵件通知。“此前，每個月兩融新開賬戶有上千戶，門檻提至50萬元後，新開戶數可能縮減5-6成。”

　　中信證券客服中心工作人員表示，如果想要做兩融業務需要滿足兩個條件，首筆交易到現在滿足六個月以及融資融券開戶資金50萬元起。其表示，中信證券目前做不了融資融券業務，如果想開需等通知。

　　另外兩家被暫停新開融資融券業務的海通證券及國泰君安客服中心工作人員均表示暫時不能開融資融券。

　　招商證券一家營業部某理財師表示，原來是5萬元就可以兩融業務，現在必須滿足前述兩個條件。“半年以後説不準有新的調整，如果現在不滿足條件後期想開的話，等符合條件了可以再聯繫。”

　　招商證券、國信證券、安信證券、民生證券等其他8家被查出問題的券商均表示，必須符合上述提到的兩個條件。而此前，除民生證券以外，各家券商對兩融開戶資金額度要求不一，一般規定在5萬到20萬之間，廣州證券最低時只要求託管資産達1萬元即可。