10月以來，市場未能延續9月的熱度，在前期盈利套現盤及多方面利空因素打壓下，市場指數逐漸回落，上證指數也有效跌破了本輪市場反彈以來的30日均線支撐位，市場成交量也逐漸萎縮。我們認為，這意味著市場短期已進入調整週期，但鋻於目前支撐市場反彈的基礎仍在，市場調整空間不大。

　　10月以來，誘發市場調整的最初原因來自於全球經濟下滑風險增大引發的海外股市調整，但是在全球主要股市企穩後，A股市場並沒有走穩，反而繼續下滑，如近一週以來，道指反彈幅度達到5%，這表明近期主導市場調整的是國內的多方面因素。

　　三季度國內經濟增速出現了下滑。如三季度單季G D P增長7.3%，比上季度回落0.2個百分點，創5年半最低增幅，而主要經濟增長動能都表現比較疲軟。如前三季度，固定資産投資357787億元，同比增長16.1%，增速比上半年回落1.2個百分點，延續了下滑趨勢，其中，主要投資部門，包括基建以及房地産開發投資增速都出現了持續下滑；受居民收入增速放緩以及反腐等因素影響，前三季度，社會消費品零售總額同比名義增長12.0%，增速比上半年回落0.1個百分點。三季度G DP增速的下滑，也給上市公司業績帶來較大壓力，近期正在披露的不少上市公司三季報業績都低於預期，這也加大了市場的調整風險。

　　近期A股市場承受的資金面壓力增大。如新一批IPO已經開始發行，並從10月23日開始申購，本輪IPO共有12隻新股發行，包含7隻主機板新股、2隻中小板新股、3隻創業板新股。從9月份超預期的申購情況看，本輪新股凍結資金最高有望達9000億元，超過前兩輪，由於新股較強的賺錢效應引發的資金分流，無疑會增大二級市場的套現壓力；再如臨近年底，各大機構在本輪7月以來的反彈中都獲得了豐厚的收益，為了完成業績考核，都需要套現。在A股市場資金面壓力增大的同時，10月以來的資金供給卻相對於9月有點吃緊，如10月初至17日，證券交易結算資金餘額僅增加1600多億元，少於9月同期的1900多億元，特別是人們期望的滬港通未能及時開通，也使得投資人對於短期資金供給有了更多悲觀的預期。

　　儘管近期多方面的壓力加大了A股市場的調整壓力，A股也將迎來本輪反彈以來最大幅度的調整，預計上證指數很可能下探本輪反彈的中樞2250點左右。但是基於以下因素，本輪市場反彈還未結束。

　　第一，9月以來政府加大了穩增長的力度。如9月末，央行出臺了較為寬鬆的房地産信貸政策，該政策對於房地産信貸涉及的多方利益主體，包括地方政府、居民、房企、銀行都給予了較大力度的支援。這些穩增長措施也得到了貨幣政策的配合，如9月以來，央行貨幣政策微調力度也有所加大，9月中旬，央行向五大行實施5000億SLF操作，向股份制銀行投放約2000億元以上的3個月期限流動性，此外，央行還連續兩次下調正回購利率，意在引導實體經濟融資成本繼續下降；8日的國務院常務會議提出加快在年內推出一批大項目，發改委迅即批復投資額達1500億元的幾條鐵路新擴建項目。

　　第二，雖然三季度經濟增速下滑，但當前經濟失速的風險較小。如9月以來，7、8兩月經濟持續下滑的局面已經結束，多方面的經濟數據都表明經濟短期已企穩：9月份，規模以上工業增加值同比增長8.0%，環比增長0.91%，較8月份的6.9%有明顯回升；匯豐10月中國製造業PM I初值50.4，創三個月新高，PM I回升顯示經濟擴張勢頭緩慢企穩。

　　而從四季度來看，經濟繼續企穩的概率較大。如9月以來，政策穩增長的效應將逐漸在四季度得到體現；受益於三季度各地限購政策以及房貸政策的放鬆，10月以來全國主要城市房地産成交環比都出現了顯著上升，可以預計隨著銀行房貸放鬆政策的落實，今年四季度房地産銷量企穩回升的可能性較大，從而有利於房地産投資增速的回穩。

　　第三，當前改革加速的跡象十分明顯。如近期，國資委主任主持召開國資委全面深化改革領導小組第十四次全體會議，會議審議了有關國企改革試點工作方案，這表明國資改革方案的出臺很快成行；為期四天的中共十八屆四中全會近日閉幕，作為改革開放以來第一次以依法治國為主題的中央全會，依法治國成為全會主題，這也意味著我國經濟社會法制化程度將會加快，由此也將大大降低經濟社會發展風險，證券市場的風險溢價率也將下降。

　　因此，在10月市場調整後，11月以後隨著經濟企穩的跡象更加顯現，滬港通政策的正式推出，A股市場仍有望重拾反彈。