2400點將近，波瀾壯闊的400點大反彈指日可待，後續是否將迎來更大牛市行情？記者就此採訪了今年多空大戰的明星團隊——國泰君安證券研究所策略團隊。從提出400點反彈觀點至今，大半年的時間，市場質疑不止，同行挑戰不斷，究竟他們是如何扛住爭議，堅定看多，為何堅守400點，後市又將如何演繹？

　　400點前世今生

　　國泰君安證券研究所首席策略分析師喬永遠解釋了400點論的前世今生。追溯到今年二季度展開的多空大戰，4月份的時候，市場對於經濟增長的擔憂不斷積累，因而對股市的判斷普遍偏悲觀。而國泰君安策略團隊正是在這個市場最為蕭條的時刻，堅定喊出“400點大反彈”市場看多觀點。

　　喬永遠表示，當時在保持對宏觀經濟波動高度關注的同時，將更多的因素納入了思考，其中非常重要的一點就是對“貼現率”下降這一點給予了高度重視。他們認為無風險收益率的下降將會帶來市場估值中樞上揚，因而做出了400點大反彈的判斷。當時可以明確觀察到A股市場的無風險收益率正在出現下行拐點，並指出增量資金有望就此流入，推動A股在高分紅、低估值大盤藍籌帶領下出現大級別反彈。

　　該觀點邏輯是，無風險利率大幅回落的背景下，股票市場風險溢價成為阻礙A股上漲的主要原因；而中國經濟已經進入新常態，制度紅利釋放的週期在啟動，將平抑A股市場的風險溢價。在經濟增長沒有出現明顯波動的背景下，漲勢也能夠由局部藍籌和龍頭向更廣泛的低估值藍籌板塊蔓延。在整個經濟轉型期，來自盈利波動的投資機會將越來越少，來自無風險利率變動和風險偏好波動的投資機會將越來越多。而投資的關鍵，是找到不同階段市場走勢的核心驅動因素。

　　國泰君安證券研究所策略團隊提出400點大反彈觀點之後，市場應聲而漲，短期內漲勢突破100點，叫好聲一片。可是，隨之市場進入調整，股指一路下行，一度跌破2000點。在當時極為悲觀的環境下，國泰君安頂住壓力，依舊堅持看多。是什麼支撐著他們的觀點如此堅決？在喬博士看來，分子端的邏輯更容易為市場所理解和接受，而分母端的邏輯讓大家認識和接受的過程比原先預期要長。“隨著市場對我們‘立體博弈’尤其是貼現率下降的認識逐步深化、對其影響逐步認可，大盤也會不斷攀升，目前2400點已經觸手可及。”

　　反彈步入第三階段

　　對於後市，喬永遠表示認為大反彈已經進入“向改革要紅利”的第三階段，行業佈局上向消費靠攏。而除了“400點”論之外，所提出的行業配置也非常值得關注。

　　提出400點大反彈的同時，國泰君安策略團隊提出了“五朵金花”的配置組合——金融(銀行、非銀)、水泥、鐵路設備、房地産、化工。他們認為，隨著無風險利率下行，增量資金入場，A股將出現大級別反彈。行業配置上看，低估值、高分紅的藍籌股更符合階段性市場特徵。行業比較新體系下需要把握三大驅動：商業模式驅動、創新驅動、政府驅動。

　　隨著中報業績(預告)發佈，業績超預期有望驅動市場行情。行業配置上，繼續啞鈴型配置佈局：在低估值板塊中推薦業績好、估值低、基金倉位不高的汽車、食品飲料及家電行業；在成長性板塊中，挑選小市值有創新驅動的個股。

　　對於後市，國泰君安證券表示：現在大反彈已經進入“向改革要紅利”的第三階段，行業佈局上向消費要回報。消費行業易受改革影響且估值較低，滬港通也是消費板塊行情的催化劑。建議配置食品飲料、汽車、和家電行業，並且增強對於休閒服務及農業等領域的關注。對於週期性行業，他們仍然認為四季度煤價上漲(季節性+來水消除因素)、龍頭企業限産將會帶來板塊估值提升，維持推薦煤炭板塊。展望明年，他們認為市場會有更好的機會，不過這種機會可能不是像今年這樣的單邊行情，而是更多來自於波動擴大帶來的機會。成長性板塊可能會重新回到公眾的視野，阿里巴巴的高價上市、納斯達克板塊屢創新高，體現的不僅僅是對這一家公司或者網際網路科技的單純迷戀，背後預示著未來經濟成長的驅動引擎已經發生切換。投資者需要堅定信心、以更加積極的心態來擁抱市場。