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結構性牛市步入十字路口 且戰且退

  • 發佈時間:2014-09-15 07:53:12  來源:新華網  作者:屠駿  責任編輯:陳娟娟

  從滬綜指2012年12月4日低點1949點開始,A股已經展開了歷時1年9個月的結構性“牛市”。目前,全面牛市開始的呼聲四起。但筆者認為,市場波動背後對抗因素的“拱形頂”已經清晰可見,滬指2300-2400點區域的資金籌碼對抗結果也將逐漸明瞭,在該區域內,結構性“牛市”步入十字路口是大概率事件。基於敬畏趨勢慣性與防範風險的考慮,筆者建議的操作策略是——且戰且退。

   在筆者的觀察視野中,A股市場從滬綜指2012年12月4日低點1949點開始已經“翻篇”了——彼時至目前,A股已經展開了歷時1年又9個月的結構性“牛市”。目前全面牛市開始的豪邁呼聲四起,筆者反而認為此輪結構性“牛市”正邁入十字路口,無論機構個人關乎全年交易業績的敏感時段正漸行漸近。

  背景因素:“拱形頂”清晰可見

  近年市場波動背後的對抗因素逐步清晰:經濟下行VS政策托底+改革預期。上述對抗因素在此消彼長中主導市場,尤其是大指數的漲跌邏輯。

  8月規模以上工業增加值同比增長6.9% ,創近6年低點, 1-8月固定資産投資同比增長16.5%,創近14年低點,經濟增速下行趨勢再次凸顯。另一方面,國務院總理李克強9月10日在第八屆夏季達沃斯論壇上談到,“政府仍將在保持定力的同時有所作為,堅持區間調控、定向調控”;“對於政府來説,最關注的還是中國就業的情況,截至8月份,中國的城鎮新增就業已經接近1000萬,接近全年目標”;“中國經濟增長數據只要是有就業、增收入、沒有水分、又有效益、節能環保的發展,又在合理區間內,都是可以接受的”。

  改革預期或許在10月份重要會議召開時點附近有所提升,但改革預期對於股票市場的正面影響是長期且深遠的,其在上述對抗因素中,短期可視為一個抬高市場底部的常量。

  特別需要指出的是,日本、南韓等國家在上世紀90年代經濟轉型期內,伴隨GDP增速下行的是股票市場的大牛市。所以經濟轉型時期,只要在政府認可的合理區間內,經濟增長數據的變化與市場波動無關。但是由於市場對此認知的滯後與內生性調整壓力,經濟增速階段性下行趨勢,往往會提供做空的題材。

  綜上所述,目前在經濟下行壓力再度凸顯的同時,政策托底預期卻未同步增強,而改革預期短期可視為一個抬高市場底部的常量。因此,在上述“經濟下行VS政策托底+改革預期”的對抗因素中,我們比較容易見到一個逐步清晰的“拱形頂”。

  市場結構:結構性“牛市”的十字路口

  在筆者看來,A股市場從滬綜指2012年12月4日低點1949點開始,已經展開了歷時1年又9個月的結構性“牛市”。數據統計顯示,2012年12月4日低點1949點至今,滬深兩市2500余家個股中,漲跌幅與個股數量分佈分別為:100-700%達1045家,50-100%達694家,0-50%達641家,下跌個股僅165家,確切地説,這是一個結構性“大牛市”。而全面牛市開始的豪邁呼聲四起,應該指的是指數型全面牛市,這和筆者上述觀察視野是兩碼事。

  關於市場結構機會的演變方向,今年的3-5月份,筆者曾在上海證券報連續發表“白馬成長股引領創業板狙擊戰”的系列觀點,7月14日發表“超額機會從‘成長天花板’轉向‘週期小清新’”的觀點。事實上,近期個股機會從高位的科技股向低位的“週期小清新”擴散,是市場全面牛市呼聲再起的重要原因。

  無論是市場背景因素已經“拱形頂”清晰可見,抑或滬綜指2300-2400點區域的資金籌碼對抗,筆者預見在該區域內,歷時1年又9個月的結構性“牛市”邁入十字路口是大概率事件,市況變化可能性如下:

  第一,也是最大可能性。滬綜指2300-2400點區域大小指數發生偏強的震蕩調整,存量資金進一步由“成長天花板”向“週期小清新”遷徙,交易者所能觀察到的結構強弱排序為中小板→主機板→創業板。期間結構機會的演變主線是科技創新→傳統轉型。

  第二,滬綜指2300-2400點區域大小指數發生共振性震蕩調整,市場發生全面的獲利回吐。

  第三,也是最小可能性。滬綜指2300-2400點區域成為一輪全面大牛市的新起點。

  策略建議:且戰且退

  在市場背景因素“拱形頂”清晰可見,滬綜指2300-2400點區域資金籌碼對抗結果未了的目前,一些豪邁的牛市宣言對於交易規劃的制定有害無益,或許到年末回首時,三、四季度之交正是機構個人投資者關乎全年交易業績的分水嶺。

  對於實戰交易規劃而言,介於上述可能性一、二之間應屬穩健的前瞻性應對選項。

  基於敬畏趨勢慣性與防範風險的考慮,對於此輪已經走了1年又9個月的結構性“大牛市”,筆者的策略建議是——且戰且退。

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