白酒行業迎來了小陽春?

　　進入4月後，19家以生産白酒為主業的上市公司密集發佈2015年年報和2016年一季報。相關數據著實亮瞎了不少人的眼:限制“三公消費”後，苦苦掙扎了四年的白酒上市公司業績增長驚人:今年一季度，營業收入相比去年同期，增幅超過10%的企業超過半數。在實現增長的企業裏，利潤同比增幅大於營收的同比增長速度。

　　而五一小長假的第一個工作日，白酒上市公司整體迎來久違的艷陽天:個股股價平均漲幅超過8%，其中沱牌舍得(600702.SH)、山西汾酒(600809.SH)、口子窖(603589.SH)、青青稞酒(002646.SZ)、酒鬼酒(000799.SZ)漲停。

　　難道白酒行業已經度過調整期，黃金十年的高增長將重現?

　　對此，21世紀經濟報道記者對19家白酒上市公司多年業績進行梳理後發現，大部分公司均在業績恢復性增長階段，且二三線品牌分化嚴重。這和多家白酒企業對行業的趨勢判斷也保持一致。

　　大部分企業仍是恢復性增長

　　去年年報顯示，除沱牌舍得、青青稞酒、金種子酒(6000199.SH)、迎駕貢酒(603198.SH)業績有所下降外，其餘15家以白酒為主業的上市公司營業收入和凈利潤均實現了增長。從增長的幅度看，凈利潤的同比增速要快於銷售規模的增長。酒鬼酒是此輪“利潤增幅王”，與2014年相比凈利潤增長190%。營業收入同比增幅最大的是皇臺酒業(000995.SZ)，增長了82%。

　　但這樣的增速只是個別。和白酒黃金十年的高速增長相比，21世紀經濟報道記者統計了從2013年以來連續三年的數據後發現，報表的靚麗更多意味著大多數白酒生産企業正在恢復性增長，尚未達到歷史最好水準。

　　拋開新上市的白酒上市公司不算，按照營業收入和凈利潤兩項指標，同時實現恢復性增長的有五糧液(000858.SZ)、水井坊(600779.SH)、瀘州老窖(000568.SZ)、酒鬼酒、皇臺酒業、山西汾酒、今世緣(603369.SH)和伊力特(600197.SH);營業收入持續增長，凈利潤正在恢復甚至超過2013年水準的有洋河股份(002304.SZ)和老白幹酒業(600559.SH)。

　　營收增長不大，甚至出現營收和凈利潤雙降的企業有沱牌舍得和青青稞酒。

　　還有一類企業不是恢復性增長，而是“芝麻開花節節高”。在眾多白酒上市公司裏，只有貴州茅臺(600519.SH)、古井貢酒(000596.SZ)和順鑫農業(000860.SZ)沒有在行業調整期進入下滑通道，而是連續三年實現營收和凈利潤的持續增長。

　　數據表明，大多數白酒生産企業尚在恢複元氣。多家企業在採訪中一致認為白酒行業進入了低速增長期。

　　但這次集體增長還是表現出了多處和以往增長內在的不同。

　　固定資産投資有所減緩。不少白酒上市公司的在建工程一項沒有再大興土木。隨著白酒産能嚴重過剩依然存在，不少企業要麼技改工程已經告一段落，要麼不再投資新的項目。21世紀經濟報道記者看到，一季報顯示，貴州茅臺的固定資産投資減緩，構建固定資産、無形資産和其他長期資産支付的現金為3.6億元，同比減少了58%。古井貢酒的在建工程因結轉固定資産，從期初金額的6200萬元減少到期末的2000余萬元，構建固定資産、無形資産和其他長期資産支付的現金同比減少2700多萬元。

　　二三線品牌分化嚴重

　　此輪長達四年的調整，與歷次調整最大的不同是品牌分化。

　　高端白酒已呈現復蘇態勢。且不説白酒一哥今年一季度賣酒就賣了100億元，其中一半是凈利潤，日子比去年四季度“金九銀十”還好過。五糧液繼去年營收和凈利潤均個位數增長後，今年開年就“發威”，一季度營收和凈利潤均同比增長30%。

　　據業內人士稱，五糧液今年的合同訂單經銷商已訂掉一半，儘管商業庫存依然較大，但五糧液有望繼今年春糖會提高出廠價後再次提價，以提升品牌價值，企圖解決長達三年的價格倒挂現象。

　　“不管怎樣，今年茅臺增長已是常態下的增長。但從營收上會是個位數增幅，五糧液因為提價的因素，其利潤增幅可能比茅臺更大。”5月4日，白酒行銷專家晉育峰對21世紀經濟報道記者説，這是因為高端白酒的深度調整已經過去，會進入平穩增長期，和宏觀經濟形勢相吻合。

　　貴州茅臺是連續增長，而不是恢復性增長。五糧液今年業績大幅增長，均來自於擠壓式競爭。飛天茅臺酒從2000元下降到900多元/瓶，零售和批發價的大幅下滑帶來了新的消費者增加。21世紀經濟報道記者還注意到，高端名酒企業對中低端白酒的推出，有效擴大了市場份額。

　　在高端白酒企業的擠壓下，不少二線品牌選擇了收縮省外戰線，強化省內市場。晉育峰説:“二線企業更願意在成熟市場摘果子，而不是到新市場去開荒種田，不少區域龍頭企業的全國化步伐會繼續放緩。”

　　去年，營收和凈利潤分別實現55%和190%同比增長的酒鬼酒就選擇了立足本土市場，夯實湖南根據地市場。同樣，選擇深耕基地市場的還有迎駕貢酒和古井貢酒。迎駕貢酒不惜撤並了華南滯後市場;去年古井貢酒則在以安徽、河南、山東為主的華中市場實現了高達22%的增長，其餘市場只做重要節點。

　　除了已披露的上市公司二線品牌大部分恢復性增長外，更多非上市的二三線品牌面臨著更大的競爭壓力。晉育峰説，壓力來自於一線品牌企業系列酒的衝擊、區域省內龍頭企業的深耕市場，還有地方三線企業的價格戰。

　　“‘強分化、大重組’將是2016年酒業的關鍵詞。”酒業諮詢機構盛初集團董事長王朝成在微酒第四屆酒業行銷趨勢高峰論壇上總結。