由對外經貿大學主辦的“中國O2O高峰論壇”于11月14日起在北京舉行。此次論壇的主題為“O2O模式的創新與落地”。

　　商務部電子商務與資訊化司司長李晉奇、中國網際網路協會副理事長高新民、阿里巴巴集團副總裁、研究院院長高紅冰等在開幕式上做演講。

　　據李晉奇紹，電子網際網路O2O將成為服務電商化改造主要方式，未來空間達到萬億級。相關概念公司值得長期關注。

　　主要概念股

　　美邦服飾：公司是國內著名休閒服生産銷售企業，主營服裝設計開發;服裝、鞋、針織品、皮革製品、羽絨製品、箱包、玩具、飾品、工藝品(除金銀)、紙製品的設計、生産和銷售。

　　奧康國際：公司是中國最大的皮鞋製造與零售商之一，是北京2008年奧運會皮具産品供應商和北京2008年殘奧會皮具産品獨家供應商。

　　天虹商場：公司是國內著名的連鎖百貨企業，國內擁有百貨商場數量最多的連鎖百貨企業之一。公司主要面向國內經濟發達地區的中高收入居民提供中高檔商品零售服務

　　蘇寧雲商：公司是中國3C(家電、電腦、通訊)家電連鎖零售行業的領先者，是國家商務部重點培育的“全國20家大型商業企業集團”之一。

　　徐家匯：公司是上海地區銷售規模最大的百貨零售企業之一，在徐家匯商圈的市場份額處於領先位置，前身為始建於1952年的上海市第六百貨商店，是上海市最早的國營商業企業之一，具有悠久的百貨經營歷史。

　　富安娜：公司是一家中高端品牌家紡企業，主要從事以床上用品為主的家紡産品的研發、設計、生産和銷售業務，是首批獲得“中國名牌”産品稱號的國內床上用品企業之一，其主導産品床上用品所佔市場份額近幾年一直處於國內行業三甲之列，“富安娜”商標榮膺“中國馳名商標”稱號。

　　王府井：公司是一家專注于百貨業態的全國性連鎖零售企業。前身是享譽中外的新中國第一店---北京市百貨大樓，創立於1955年。

　　蘇寧雲商:業績符合預期,線上銷售環比有所改善

　　類別：公司研究機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：唐佳睿,梁江澤 日期：2014-11-10

　　蘇寧雲商發佈三季報:2014 年1-3 季度公司實現營業收入796.75 億元,同比下降0.58%;歸屬母公司凈利潤-104,125 萬元,折合每股收益-0.14 元,同比下降266.47%。公司業績完全符合我們之前每股收益 -0.14 元的預期。公司扣非後凈利潤為-113,325 萬元,同比下降285.68%。公司出讓自有物業房屋所有權和土地權後將彌補經營虧損,我們維持公司2014-16 年每股收益預測分別為0.01、-0.08、-0.02 元,維持目標價8.50 元。公司目前以網際網路零售為主體,打造O2O 的全渠道經營,未來藍圖初步明朗,鋻於公司目前仍處於顛覆式的變革和創新轉型期,同時行業趨勢仍然較弱,維持持有評級。

　　點評:

　　1. 2014 年1-3 季度易購自營收入同比下降3.54%,其中3 季度同比增長31.62%:1-3 季度,公司實現線上平臺實體商品交易總規模為167.46 億元,其中自營155.99 億元,同比略微下滑3.54%,開放平臺商品交易規模為11.47億元。從單季度看,3 季度易購自營部分實現含稅收入73.17 億元,同比增長31.62%,環比增長46.87%。公司線上業務通過改善用戶體驗,結合品類策略,通過高密集的推廣主動競爭,收入規模較2 季度有所改善。

　　2. 門店結構持續優化,新店擴張著重二三線城市:1-3 季度,公司新開各類連鎖店114 家,調整/關閉連鎖店84 家,連鎖店凈增加30 家。7-9 月,公司新開連鎖店52 家,其中分佈于二三級市場的店面佔比達到81%,新開常規店46 家,紅孩子店3 家,蘇寧超市3 家,調整/關閉連鎖店20 家。

　　3. 3 季度收入端明顯改善,3 季度單季度同店增速達4.10%:從單季度拆分看,3 季度公司營業收入285.22 億元,同比增長15.90%,增速高於2 季度的-0.17%;歸屬於母公司的凈利潤-28,597 萬元,扣非後凈利潤-31,215 萬元。報告期內公司O2O 戰略執行逐漸步入軌道,成效逐步顯現,公司可比門店同比增速由上半年的-8.57%收窄至1-3 季度的-4.79%,其中3 季度公司可比店面銷售收入同比增加4.10%。

　　4. 毛利率同比增長0.03 個百分點,期間費用率同比增加2.06 個百分點:毛利率方面,1-3 季度公司綜合毛利率為15.05%,較去年同期同比增長0.03 個百分點。期間費用率方面,1-3 季度公司期間費用率同比增加2.06個百分點至15.87%, 其中銷售/ 管理/ 財務費用率同比分別變化1.55/0.54/-0.03 百分點至13.00%/3.02%/-0.15%。期間費用率的上升主要由於公司為有效推進網際網路戰略轉型,加大蘇寧易購專業人才、日常運營人員的引進、IT 研發投入和品牌形象推廣投入所致。

　　5. 維持盈利預測,維持持有評級:我們維持公司2014-16 年每股收益預測分別為0.01、-0.08、-0.02 元,維持目標價8.50 元,雖然蘇寧3 季度單季度線上環比有所改善,但同比增速仍然和京東、天貓的同比增速有一定差距,短期仍需觀察其環比持續改善的趨勢,同時密切關注未來蘇寧物流體系建成後的發力情況,暫維持持有評級。

　　美邦服飾：深度調整持續推進 推薦評級

　　2014-10-30 類別：公司研究 機構：中金公司研究員：郭睿 郭海燕

　　業績低於預期美邦服飾前三季度實現營業收入46.94億元，同比下降18.54%，凈利潤2.26億元，同比下降40.94%，低於預期，主要受公司自身調整程度較深、費用支出較大影響。其中3季度收入和凈利潤分別下降16.02%和70.57%。

　　收入略有改善，但依舊疲軟。和上半年相比，收入降幅略有收窄，但受去年以來持續關店影響，收入仍有較大幅度下降。

　　毛利率提升1.2ppt，符合預期，得益於上游供應鏈改善拉動的産品提升。銷售管理費用率同比提升2.6個百分點，主要受自身調整影響。銷售費用隨直營門店調整同比下降14.2%，但管理費用相對剛性同比上升4.0%。

　　存貨週轉天數放緩15天至192天，應收賬款週轉天數放緩5天至19天。期末貨幣資金11.77億元，較期初增加114%。三季度計提資産減值準備4400萬元，壓制業績表現，主要由於市場環境較差，公司較為謹慎。年初至報告期末經營現金流8.66億元，同比增加19.34%。

　　發展趨勢公司預計2014年業績下降區間為30~60%，對應凈利潤1.62億元至2.84億元。調整仍是年內主基調。

　　公司于4季度如期推進新加盟商管理機制，選取部分加盟店進行試運營，由門店商品鋪貨、陳列以及店長均由公司接管，看好變革方向，後續效果值得期待;但短期由於收入結算時點後移，將拖累業績表現。

　　盈利預測調整考慮公司業績指引和三季度業績低於預期，下調2014年盈利預測40%以上，但維持2015年預測不變，凈利潤增速分別為-49.1%和99.2%(低基數影響)，每股收益0.20元和0.41元。

　　估值與建議維持推薦評級。中長期來看美邦持續推進産品、渠道的轉型創新和O2O，符合服裝向“快消品化”轉變的趨勢;但由於調整幅度較大，業績承壓嚴重，拐點尚需等待。短期股價催化劑更多由事件性因素推動。考慮年底估值切換，上調目標價18.9%至14.65元(29.3%上漲空間)。新目標價對應2015年35.7倍市盈率。