近期以低估值大盤股上漲為代表的風格轉換進行的如火如荼，埋伏在估值洼地中等待利好契機出現，成為很多資金的操作思路。在這一背景下，有分析人士建議投資者關注航空板塊。一方面，航空股普遍市凈率極低，屬於典型的洼地品種；另一方面，油價下跌、人民幣強勢、滬港通落地等利好資訊相繼出現，航空股上漲契機逐漸增多。

　　行業淡季股價逆襲

　　客觀地説，四季度並非航空股的行業旺季，這使得航空板塊在目前階段走強欠缺基本面的支撐。興業證券分析師指出，每年的四季度和第二年的一季度是航空業傳統淡季。隨著三季度和國慶旺季結束，航空景氣環比季節性下滑，票價和客公里收益環比下滑。但是，在行業淡季的背景下，航空股今年四季度的表現卻可圈可點。

　　據WIND數據統計，申萬航空運輸板塊10月以來的累計漲幅(總市值加權平均)高達26.20%，而全部A股的同期漲幅則僅為2.97%。也就是説，航空板塊四季度以來實現了相對市場整體水準23%的超額收益。從具體個股表現來看，航空板塊內部主要包括四大航空公司，分別是東方航空、海南航空、南方航空和中國國航，上述四隻個股四季度以來均取得了較好的市場表現。其中，東方航空區間漲幅最高，達到了43.79%；海南航空和南方航空的區間漲幅也都超過了20%，具體分別為23.41%和22.48%；中國國航是其中漲幅最低的，但該股四季度以來的累計漲幅也達到了18.30%。可以看出，進入四季度後，儘管行業運作進入到淡季階段，但相關航空股的股價運作卻迎來了一個顯著的旺季。

　　分析人士指出，航空股的上漲與近期市場風格轉換密切相關。實際上，從10月底開始，A股市場以低估值大盤藍籌股為代表的風格轉換正式啟動，典型標誌就是滬深300指數出現快速拉升。在此背景下，凡是股本規模較大且估值不高的大盤股，基本都獲得了資金的持續關注。航空股顯然是低估值藍籌股的代表。統計顯示，當前四大航空股的市凈率，除東方航空超過了2倍外，其餘都在1倍附近徘徊。

　　不過，伴隨股價持續上漲，投資者對航空股的分歧也有所加大，即在行業景氣度季節性走低的情況下，該板塊後市還能否繼續保持強勢格局呢？

　　三因素支撐強勢格局

　　對於上述疑問，有分析人士認為，從航空股歷年走勢看，其往往存在逆行業景氣度而動的特點。比如，中國國航在近三年的四季度股價就都表現強勢。因此，行業淡季並不會成為制約航空股階段行情的主要因素，只要相關利多因素足夠強勁，航空板塊完全可能在今年四季度重演“淡季行情”。而就短期來看，以下三個因素有望對航空板塊後期走勢提供有力支撐。

　　首先，人民幣強勢帶來匯兌收益。人民幣匯率變動，對存在大量外幣債務的航空公司的業績來説存在重要影響。中債資信此前報告指出，國內航空公司因為背負大量美元負債，財務費用對人民幣兌美元匯率和美元利息敏感度很高，特別是三大航美元負債佔全部債務的比重超過70%，人民幣貶值將帶來大量的匯兌損失。2014年上半年，人民幣兌美元的貶值令全行業實現匯兌損益達-27億元，成為拖累行業業績表現的重要因素之一。但是，目前人民幣兌美元匯率出現回升態勢，預計下半年隨著國內經濟的企穩，人民幣有望重拾升值趨勢，下半年航空業業績或將改善。從具體個股看，人民幣升值1%對航空公司利潤影響主要為：中國國航提升7.72億元利潤，南方航空提升7.87億元利潤，東方航空提升5.83億元利潤。

　　其次，油價下跌引發業績彈性。國金證券研究報告指出，假設今年剩餘時間油價保持在每桶85美元左右，而明年平均油價為每桶90美元，則今年四季度油價將同比下降23%，明年全年將同比下降10%。如果不考慮燃油附加費和國內航空煤油出廠價調整時滯的話，今年四季度和明年全年油價下降將帶動航空公司成本分別下降2%和1%。後市如果經濟面和油價配合，航空股業績有望恢復正增長。就具體航空公司來説，銀河證券表示，假設目前時點航油價格水準為2015年的均價水準，則2015年三大航空公司由於航油價格的下跌所帶來的實際成本減少額為：中國國航12.75億元、東方航空11.39億元、南方航空13.12億元。

　　最後，滬港通提升風險偏好。滬港通即將啟動，相關標的股有望因為關注度增加、增量資金規模擴大等因素保持強勢格局。從近期走勢看，投資者對滬港通相關標的股的風險偏好始終保持在高位。這一背景無疑為航空板塊增加了一道支撐力量，因為中國國航、南方航空和東方航空等均為同時包含A股和H股的滬港通概念股。