與二級市場資金的熱炒相呼應，國防軍工類上市公司2014年三季報財務指標整體呈現出穩中有升的特徵。

　　目前已經發佈三季報的26家相關上市公司中，12家出現了業績同比增長，其中，中國船舶、振芯科技、上海佳豪、四創電子業績增幅超過100%。雖然廣船國際、成飛整合等公司業績下滑較為明顯，但其中不少公司都具有優質軍工資産注入的計劃，隨著方案的逐步落實，不少業績不佳的上市公司也有望進入盈利上升週期。

　　業內人士表示，制度紅利的加速釋放和軍民融合的持續深化，將成為引領軍工企業運營步入上升週期的兩大關鍵因素，預計不少軍工類企業將以靚麗的財報迎接未來。

　　週期行業初現回暖跡象

　　根據Wind統計數據，目前兩市共有26家國防軍工類上市公司發佈了三季度財務報告，凈利潤變動幅度在正負100%區間的有21家企業，顯示整體業績較為平穩。其中12家企業凈利潤同比增長，在已經發佈財報的所有公司中接近半數。

　　在這12家公司中，中國船舶1-9月實現歸屬於公司股東的凈利潤同比大增超9倍，大有“王者歸來”的架勢。財報顯示，中國船舶前三季度實現營業收入207.39億元，同比增長38.23%，歸屬於上市公司股東凈利1.39億元，同比增長922.81%。公司表示，業績增長主要受益生産提速，尤其海工項目建設總量增加較大。

　　回看中國船舶業績走勢可以發現，公司從2012年開始凈利潤出現虧損，且2012年四個季度的歸屬於母公司股東的凈利潤均出現較大幅度下滑，但這種趨勢在2014年已經出現較為明顯的緩解，除了第一季度實現凈利潤2767萬元同比下滑59%之外，公司第二季度和第三季度凈利潤增長率分別達到了581%和153%。相關分析師指出，公司業績增長已經開始出現向好趨勢，經營企穩態勢也較為明確。

　　同屬於船舶製造行業的上海佳豪同樣業績表現不俗。公司2014年前三季度實現凈利潤3472萬元，同比增幅達到279%。公司表示，海洋工程設計、EPC兩大業務收入大幅增長以及今年並購沃金天然氣利用公司所增加的天然氣業務收入，使得業績同比攀升。上海佳豪主營船舶、海洋工程的設計與承包，有業內人士認為，公司業績的增長能從側面印證船舶行業的回暖。

　　不少分析師維持對軍工板塊中週期性行業的樂觀判斷。銀河證券表示，2015-2016年中國民船行業將迎來業績確定性增長的上升小週期；2017年有望獲得全球船舶行業復蘇的接力，從而迎來較大投資機遇。

　　冰火兩重天特徵明顯

　　部分相對輕資産的軍工類企業也成為業績搶眼的亮點。

　　以振芯科技為例，公司主營北斗衛星導航應用關鍵元器件及衛星定位終端産品的生産製造，公司今年前三季度實現歸屬於母公司股東凈利潤2752萬元，同比增長787%。報告期內，由於公司新産品不斷定型及投放市場，元器件産品銷售增長較快；而且隨著北斗應用的擴展，公司持續加大了對北斗市場的拓展力度，北斗業務收入較去年同期增長較快；此外，由於公司産品和技術的競爭優勢逐步體現，公司視頻圖像業務收入較去年同期也取得了較快增長，使得本期凈利潤較上年同期增長幅度較大。

　　但值得注意的是，軍工企業內部“冰火兩重天”特徵明顯。廣船國際10月29日披露季報，2014年前三季度實現歸屬於母公司股東凈利潤-6.14億元，同比大幅下滑742%，在所有26家已經披露三季報的軍工類上市公司中墊了底。

　　因為重組為航空防務平臺而股價一飛沖天的成飛整合三季報同樣慘澹。繼上半年由盈轉虧後，公司前三季度凈利潤雖然再度轉為盈利，但僅僅521萬元，同比下降幅度高達75%，降幅僅次於廣船國際。

　　不過，成飛整合目前的業務主要集中在鋰電池、電源系統及配套産品等製造業方面，根據公司5月與成飛集團簽署的資産置換協議，公司將以每股16.6元的發行價，向中航工業、華融公司及洪都集團三家資産注入方定向發行股份，購買沈飛集團、成飛集團及洪都科技100%股權，並進行配套融資。其中，注入資産包括殲擊機、空面導彈等核心防務資産，預估值達158.47億元。有分析認為，這筆百億資産的注入，不僅使公司市值規模快速翻數倍，而且令其成為中航工業防務資産的整體上市平臺，也將使其估值出現質的飛躍。成飛整合方面也表示，重組注入資産的業務涉及殲擊機及空面導彈等軍品和相關衍生民用産品研發、製造和銷售，從業務結構、資産體量、盈利能力等方面均將給公司帶來顯著提升。

　　較受關注的中國航空工業集團公司旗下上市公司的業績表現則較為平穩。其中，增幅最大的為航空動力，公司前三季度實現凈利潤4.6億元，同比增幅88%；業績表現不佳的中航飛機1-9月的凈利潤為4653萬元，同比下降29%。

　　不過，中航飛機目前正在緊張佈局定向增發，將以不低於13.21元/股價格募資30億元，用於投資數字化裝配生産線條件建設項目、運8系列飛機裝配能力提升項目、機輪剎車産業化能力提升項目、關鍵重要零件加工條件建設項目、國際轉包生産條件建設項目、客戶服務體系條件建設項目和補充公司流動資金。公司認為，隨著募投項目的逐步達産，原有重點産品生産效率和生産能力的顯著提升將使公司進一步擴大市場影響力及佔有率，同時新産品的批産將增加公司的利潤增長點，從而增強公司的整體盈利能力。

　　軍工改革望持續深化

　　與財務業績相比，更為吸引市場關注的是，不少軍工企業今年開始都將分享到改革紅利。據了解，從2013年開始，隨著軍工企業深化改革的推進，核心軍工資産注入上市公司大門已經開啟，包括航空動力、中國重工在內的企業紛紛展開關於收購集團軍工資産的重大重組。

　　被譽為“軍工改革第一股”的中國重工，在2013年首家成功注入核心軍工資産。不少業內人士預計，作為軍工改革的排頭兵，公司仍將加快國企改革及軍工資産證券化的進度，方式包括內引外聯等。

　　從今年4月開始停牌的廣船國際，雖然財務指標不甚理想，但業內對其青睞有加。海通證券相關分析師預計，公司將成為首次A/H股公司注入軍工資産的企業，對未來軍工資産注入是有里程碑式的意義。“目前中國船舶工業集團下仍有接近一半資産並未證券化，考慮到廣船國際目前較小的體量和在A/H股兩地上市的特殊地位，未來整合注入集團資産的預期較高。”

　　部分軍工企業的“軍民融合”特徵也在逐步顯現出來。以閩福發A為例，公司原本主營通信産品製造，公司將以5.78元/股發行3.4億股收購南京長峰航太電子科技有限公司100%股權，並向南京長峰大股東航太科工防禦技術研究院的母公司航太科工集團募集配套資金，非公開發行1.11億股，融資6.44億元。增發並注入募集配套資金6.4億以後，航太科工集團直接成為上市公司控股股東，成為混合所有制“民參軍”的創新形式。業內認為，這種在混合所有制方面的新突破，大大打開了未來的想像空間。

　　還有不少軍工公司在業務方面開始拓展民用領域。以振芯科技為例，公司擬使用超募資金1000萬元與兩名自然人共同投資設立成都子昂移動互聯有限公司，從事初創期移動遊戲團隊投資、遊戲合作開發以及3D 畫開發引擎基地業務，以期為公司注入全新的移動網際網路基因及貫通公司的移動網際網路血脈。公司表示，擬將北斗導航與視頻圖像、遙感與地理資訊、MEMS與微電子、光電感測器網路、移動遊戲、3D動畫開發引擎等技術和産品進行創新融合，構建北斗移動互聯綜合應用服務體系，加快北斗應用的産業化進程。

　　招商證券就此分析指出，軍民融合“雙向之門”打開，民營企業和軍企雙向根據自身技術優勢互相滲透，有望成為帶動軍工企業訂單增加和盈利提升的有效方式。

　　前三季度凈利增長軍工類企業一覽

　　證券代碼 證券簡稱 今年前三季凈利潤(元) 同比(%)

　　600150.SH 中國船舶 138，755，699.2800 922.8120

　　300101.SZ 振芯科技 27，529，481.6100 787.4898

　　300008.SZ 上海佳豪 34，720，717.0800 279.1019

　　600990.SH 四創電子 27，894，768.2800 121.9667

　　601890.SH亞星錨鏈 81，189，338.6700 90.6189

　　600893.SH 航空動力 465，308，887.7600 88.7504

　　600038.SH哈飛股份 241，963，427.5100 49.5243

　　002023.SZ海特高新 109，502，633.9400 40.3297

　　600316.SH洪都航空 15，732，221.5700 36.1968

　　000738.SZ中航動控 155，340，933.6700 24.0873

　　600879.SH 航太電子 114，256，311.5700 14.1660