隨著經濟數據逐漸企穩，作為典型的週期品種，煤炭股迎來一波估值修復行情，期間嗅覺敏銳的融資客也加大了該板塊的佈局力度，煤炭板塊7月的融資凈買入額為11.44億元，位居前列。值得注意的是，煤炭板塊此前並不受融資客青睞，今年上半年，除5月份是實現融資凈買入，其餘各月均為融資凈償還。考慮到基本面的壓力仍為化解，經濟數據能否繼續改善尚待觀察，本輪煤炭股的修復性反彈或難持續。

　　融資客“突襲”煤炭股

　　從上半年兩融資金的佈局思路來看，新興成長股是一條重要的融資主線，而對部分強週期板塊，融資客則以突襲、短炒的方式來應對。年初伴隨著煤炭股的大幅下挫，其融資償還壓力驟增，1月份的融資凈償還額高達3.87億元，隨後幾個月該板塊的融資償還額有所收窄，不過仍維持在5000萬元上下。進入5月份，煤炭價格連續上漲引發了煤炭股的低位反彈，期間融資客迅速追擊，煤炭板塊的融資由負轉正，融資凈買入額達到1.92億元，部分融資客以突襲、短炒的方式獲利頗多。不過隨後由於缺乏基本面的支撐，煤炭股再度回調，該板塊也遭遇融資客的獲利了結，6月份的融資償還額達到8074.09萬元。

　　步入7月份，伴隨著經濟數據的企穩，作為典型的週期品種，煤炭股也迎來一波估值修復行情。7月以來，中信煤炭指數累計上漲15.94%，表現強勢。在此背景下，兩融資金再度發力，7月以來，煤炭板塊的融資凈買入額達到11.44億元，位居前列，與5月份1.92億元的融資凈買入額相比，有了大幅提升。值得注意的是，融資凈買入額榜單的前幾名均被週期股所佔據，有色金屬、國防軍工、機械位居三甲。汽車、房地産和煤炭緊隨其後。

　　個股方面，煤炭板塊正常交易的24隻兩融標的中，有22隻股票實現融資凈買入，佔比超9成。19隻股票融資凈買入額超過1000萬元，其中永泰能源和國投新集的融資凈買入額突破億元，分別為3.59億元和2.27億元。出現融資凈償還的2隻股票是黑化股份和中國神華，融資凈償還額分別為468.93萬元和4977.16萬元。由此來看，融資客在佈局煤炭板塊時採取了“廣撒網”的策略，多數煤炭股獲得兩融資金的青睞。

　　基本面制約修復性反彈

　　與5月份煤價上漲助推煤炭股走強的邏輯不同，本輪煤炭股的反彈更多是受到其他週期性品種的帶動，具體表現為，有色金屬板塊先漲，漲幅遠高於煤炭，而煤炭股則保持一種跟漲的態勢。此外，從此前公佈的PPI、CPI和工業增加值來看經濟企穩預期明顯增強，在宏觀經濟企穩背景下，煤炭板塊在其他週期品種帶動下出現一輪估值修復行情。

　　不過值得注意的是，在煤炭股反彈之時，煤價卻不升反降。據統計，環渤海動力煤價格指數本週跌至500元以下，達到498元/噸。港口庫存有小幅下行，但仍在 700萬噸以上水準，隨著煤價持續下跌，電廠採購熱情有所回升，然而整體庫存壓力仍較大。7月28日神華再次下調煤價，其中5500大卡動力煤價格已經調至475元/噸。市場人士指出，短期煤價可能仍將下跌，至少持續至8月份。近期動力煤價在神華等大煤企佔領市場動機下，持續下跌，而即將到來的8月又是歷史上價格最淡的月份，預計仍將下跌。焦煤産業鏈雖然庫存較低，但鋼鐵開工率持續上升，鋼價創出新低，也壓制焦煤價格。

　　由此來看，煤炭板塊近期的反彈缺乏基本面的支撐，最起碼短期基本面並未出現改善的跡象。一方面，煤炭行業深陷産能過剩的泥潭之中，短期很難走出；另一方面，下游需求不足，景氣度較低。這兩大問題尚需時間來解決。三季度，煤炭行業的基本面能否出現改善跡象，煤價能否確立上漲將直接決定煤炭股這輪修復性反彈的空間。國泰君安證券指出，進入10月份就是煤價旺季，煤價有望上漲。不過焦煤價格的漲價仍需下游用鋼量提升，或者説地産、基建進一步改善，目前尚待觀察。如果行業基本面能出現好轉，煤炭股有望保持強勢。如果基本面繼續惡化，煤炭股反彈空間將受限，屆時即便有週期板塊領漲，煤炭股或難跟漲。