科創板五週年迎新一輪改革，八大看點值得關注

　　近日，科創板迎來開板五週年。6月19日，證監會發佈《關於深化科創板改革 服務科技創新和新質生産力發展的八條措施》。“科創板八條”的出臺標誌著科創板改革再出發，八大看點值得關注。

　　看點一：提升優質未盈利企業在科創板上市的制度包容性

　　科創板自設立之初就承擔了支援科技創新和制度“試驗田”的重要使命。在新一輪改革中，科創板如何更積極主動擁抱新質生産力發展、持續強化“硬科技”定位備受各方關注。

　　“科創板八條”提出要進一步完善科技型企業精準識別機制，發揮好市場機製作用。同時，支援具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創屬性突出的優質未盈利科技型企業在科創板上市，提升制度包容性。

　　要看到，未盈利科技企業不等同於“差企業”，科技企業搞研發投入導致的虧損，與傳統意義上經營不善、競爭力不強而陷入的虧損存在本質區別。

　　業內人士指出，加大科創板精準支援優質未盈利企業上市的力度，是科創板改革再出發的標誌性舉措之一。不少這類企業正處在技術攻關和産業化的關鍵階段，急需資本市場予以支援。此舉助力這批企業持續開展研發、參與國際科技競爭，也將進一步改善資本市場上市公司結構和整體面貌。

　　看點二：優化新股發行定價機制

　　新股發行定價歷來是市場博弈的關鍵環節，如何不斷優化發行承銷制度考驗著改革者的智慧。“科創板八條”對於深化發行承銷制度作出了諸多試點安排。

　　首先，在科創板試點調整適用新股定價高價剔除比例。據了解，目前實踐中最高報價剔除部分原則上為所有網下投資者擬申購總量的1%。科創板將試點統一執行3%的高價剔除比例，這將有利於進一步加大網下報價約束，減少網下投資者報高價衝動。

　　其次，完善科創板新股市值配售安排，增加網下投資者持有科創板股票市值要求。證監會有關部門負責人介紹，這將有利於吸引更多科創板增量資金，鼓勵長期持有，促進金融資源向科創領域傾斜。

　　此外，針對未盈利企業估值難、風險高的特點，試點對鎖定比例更高、鎖定期限更長的網下投資機構提高配售比例，鼓勵投資者強化自我約束、增強報價研究，進一步壓實“買者自負”責任。

　　看點三：推動再融資儲架發行試點案例率先在科創板落地

　　“硬科技”企業要在激烈競爭中脫穎而出，必然需要持續研發投入。優化科創板上市公司股債融資制度需要順應科創企業的發展規律。

　　“科創板八條”提出“推動再融資儲架發行試點案例率先在科創板落地”值得關注。再融資儲架發行通過“一次註冊、分次發行”來引導上市公司理性融資，提高融資效率，降低單次再融資對二級市場的影響。科創板上市公司的研發融資，需要根據研發情況持續投入、細水長流，這與儲架發行制度較為契合。

　　與此同時，“科創板八條”還探索建立“輕資産、高研發投入”認定標準，支援再融資募集資金用於研發投入。這無疑將促進科創企業聚焦主業、加大研發投入、加強對關鍵核心技術的攻關。

　　看點四：建立健全相關企業股債融資、並購重組“綠色通道”

　　並購重組是科創公司加快技術突破、優化資源配置、賦能科技創新的重要方式。面對新的市場形勢，各方對於激活並購重組為整個資本市場注入活力十分期待。

　　“科創板八條”提出建立健全開展關鍵核心技術攻關的“硬科技”企業股債融資、並購重組“綠色通道”，釋放出更大力度支援並購重組的鮮明信號。

　　從支援科創板上市公司開展産業鏈上下游的並購整合，到適當提高科創板上市公司並購重組估值包容性，再到豐富支付工具，鼓勵綜合運用股份、現金、定向可轉債等方式實施並購重組……一系列政策舉措針對市場關切作出了非常具體的回應。

　　據了解，去年以來監管部門多次表態支援高品質産業並購，並出臺了不少政策，上交所也連續召開多場並購重組座談會。在政策暖風頻吹的基礎上，“科創板八條”的相關舉措將引領科創板並購重組市場進一步釋放活力。

　　看點五：鼓勵科創板上市公司積極使用股權激勵

　　據統計，科創板有約七成上市公司實施了股權激勵計劃。建立公司與核心業務及管理人員的利益綁定機制，是提升公司創新競爭力的關鍵。

　　在完善股權激勵制度方面，本次科創板改革作出了不少“精細化”安排。一方面，鼓勵科創板上市公司積極使用股權激勵，與投資者更好實現利益綁定。另一方面，強化對股權激勵定價、考核條件及對象的約束，提高對核心團隊、業務骨幹等的激勵精準性。

　　此外，“科創板八條”還提出，完善科創板上市公司股權激勵實施程式，對股權激勵的授予及歸屬優化適用短線交易、窗口期等規定，研究優化股權激勵預留權益的安排。

　　看點六：持續完善科創板交易機制

　　資本市場的平穩運作，離不開持續完善的交易機制和更加有效的市場風險防範機制。

　　“科創板八條”在“完善交易機制，防範市場風險”的政策舉措中安排了諸多“技術操作層面”的務實舉措。

　　無論是研究優化做市商機制、盤後交易機制還是完善指定交易機制，亦或是將科創板ETF納入基金通平臺轉讓、研究適時推出科創50指數期貨期權……業內人士普遍認為，這些改革措施堅持目標導向，從細處著手，有利於科創板交易制度持續完善、提升科創板交易的活躍度。

　　看點七：加強科創板上市公司全鏈條監管

　　促進科創板上市公司高品質發展離不開更有力的監管。本次科創板改革在加強監管方面突出“全鏈條”。

　　在治理亂象上，“科創板八條”強調從嚴打擊科創板欺詐發行、財務造假等市場亂象，進一步壓實發行人及仲介機構責任，更加有效保護中小投資者合法權益。同時強調嚴格執行退市制度，堅決防止“害群之馬”“僵屍空殼”在科創板出現。

　　在優化激勵方面，“科創板八條”強化監管政策正向激勵，引導創始團隊、核心技術骨幹等自願延長股份鎖定期限。優化私募股權創投基金退出“反向掛鉤”制度，對合理減持訴求予以支援。本次改革還支援科創板上市公司依法依規豁免披露商業秘密等敏感資訊。

　　看點八：積極營造良好市場生態

　　資本市場要形成良好生態，離不開各方的共識與合力。“科創板八條”在“積極營造良好市場生態”的改革舉措中，對如何形成各方合力著墨頗多。

　　例如，在加強與司法系統的合作方面，提出推動優化科創板司法保障制度機制，支援上海金融法院在涉科創板相關金融案件中創新金融審判體制機制；在加強與地方政府、相關部委的協作方面，提出常態化開展科創板上市公司走訪，幫助科創企業解決實際困難，共同推動提升科創板上市公司品質……

　　此外，改革還提出要積極倡導理性投資、價值投資、長期投資理念，促進形成科創板良好的市場文化和投資文化。